震盪行情下基金佈局存分歧 有的大膽加倉有的鎖定收益

證券時報記者 趙夢橋

在行情起伏的四季度，不少基金經理不僅在個股操作方面排兵佈陣，亦在倉位升降上輾轉騰挪。

數據顯示，2024年四季度，主動偏股基金股票倉位微降，比例由85.18%回落至85.10%，但多隻基金在震盪行情裡依舊堅定加倉，並乘着人工智能板塊的行情繼續受益。此外，還有多隻產品在9月末的行情中積累了淨值後選擇降倉觀望，而此類倉位大開大合的基金多爲靈活配置型產品，有公募人士表示，這類基金在震盪市裡遊刃有餘，如果能夠追上一波大漲，此類帶有短線思維的基金往往先行減倉以求鎖定收益。

部分基金大膽加倉

如大成國家安全主題基金在2024年上半年末，股票倉位僅有0.97%，到了三季度末更是降至0.66%，在低倉位的狀態下與“9·24”行情遺憾擦肩而過後，基金經理明確表示將提升倉位：“結合本產品的風格特徵、產品合約和當前的管理規模，基金經理會更積極地管理倉位，並更大程度地體現出產品的風格特徵。”因此，基金經理在四季度內將股票資產比例大幅調升至88.87%。

此外，前海開源事件驅動、鵬華品質甄選以及長盛盛豐等基金倉位調升幅度均超過了七成，以鵬華品質甄選爲例，該基金成立於2024年5月末，在成立後淨值幾乎平靜如水，直到三季度末倉位仍只有11.07%，但隨後基金經理無疑結束了觀望，選擇入場，因此基金淨值波動開始加大，截至四季度末比例已超過84%。

明星基金經理旗下產品也多選擇高倉位運行，如張坤管理的易方達藍籌精選混合2024年四季度末股票倉位高達94.45%，朱少醒管理的富國天惠成長混合，股票倉位也高達94.48%，傅鵬博、朱璘共同管理的睿遠成長價值倉位比例由85.85%提高至88.71%。

值得注意的是，回顧四季度行情，自從10月初整體達到階段性高位後，指數隨即寬幅波動，在此期間加倉的基金在操作方面無疑頗具難度，因此這部分產品不少都出現了淨值回撤。但仍有個別產品憑藉重倉科技股跑出了超額收益，如民生加銀聚優精選加倉幅度超過30%，且基金淨值漲幅也超過了35%，基金經理朱辰喆回顧操作時表示：“配置層面來看，四季度我們對持倉做了進一步的優化，持續調整了部分鈍化的品種，從中期維度佈局AI終端應用發展帶來的產業鏈投資機會，着重配置了受益於端側AI發展的可穿戴智能設備的板塊。”

有的降倉鎖定收益

但也有產品選擇了落袋爲安，果斷降倉。以四季度倉位下降近九成的德邦新回報爲例，該基金在9月末的行情裡上漲極具彈性，且在四季度削減倉位的過程中，大幅減持兌現了寒武紀等表現優異的個股，雖然四季度寒武紀繼續大漲看似“賣飛”，但該基金在高位成功鎖定了收益。在降低股票倉位後，該基金還大幅買入了債券類資產。

德邦新回報的基金經理認爲，對於可轉債的投資，雖然經過2024年的反彈，可轉債的估值得到了一定修復，但是在投資組合中可轉債作爲一種風險收益不對稱具有先天優勢的品種，爲絕對收益思路下控制回撤提供了比較好的工具，“我們關注到，2025年、2026年的可轉債市場到期規模在大約800億—1200億元之間，市場未來的縮量速度還會繼續加快。而需求方面，今年權益弱勢背景下機構對轉債減持明顯，且ETF快速崛起，隨着債券利率不斷下行，預計市場對於可轉債的關注度還將提升”。

另一典型案例是先鋒聚元，四季報顯示，該基金的股票倉位從去年第三季度末的88%，大幅度降低至去年四季度末的17%，也就是說，基金經理在三個月時間內，砍去了超過70個百分點的股票倉位，同一名基金經理管理的另一隻產品先鋒聚優也是同樣的減倉幅度。基金經理劉志強在四季報中對策略和展望着墨甚少，只是簡單地表示“該基金維持了較爲靈活的投資策略，以取得穩健的收益。”

雖然大幅減倉，先鋒聚元在四季度內依舊取得了20%的漲幅，且從淨值曲線來看，該基金或在最後一刻選擇止盈，因爲1月份後基金淨值曲線成了一條直線。

整體來看，四季度內降倉的產品在報告期內多數取得了正收益，如申萬菱信多策略上漲了15.19%、格林伯銳上漲13.8%，先鋒聚利也上漲了20.13%。

靈活配置基金“收放自如”

值得注意的是，前述倉位“大開大合”的基金多數爲倉位限制更小的靈活配置型基金，與普通股票型基金產品倉位按照基金契約規定不低於80%相比，靈活配置型基金是一種股票倉位可低可高的基金類型，此類產品在市場操作中具有較高的靈活性，倉位通常在0—95%之間，最低可降至零。

華南某公募人士指出，雖然靈活配置型基金產品的股票倉位可空倉，也可接近滿倉，但基於投資安全和產品風格，市場中的靈活配置型產品往往採取中性倉位策略，40%至60%之間的股票倉位較爲常見。但在基金業績排名壓力較大時，尤其是基金高收益吸引力決定基金資產規模大小，甚至影響產品的存續風險時，越來越多的靈活配置型基金基於通過調整倉位放大淨值彈性。

此外，不少基金在去年四季度邊打邊撤，保住了收益。“對於更具短線思維的靈活配置型基金而言，此類基金產品在成功重倉高彈性的牛股後，更加註重鎖定階段性的巨大收益，即當一波巨大行情發生後，此類帶有短線思維的基金往往先行退出。”該人士表示。