政策暖風頻吹 科創板併購重組迎來新機遇

科創板併購重組再次迎來政策支持。6月19日，證監會發布的《關於深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》（以下簡稱《八條措施》）提出，建立健全開展關鍵核心技術攻關的“硬科技”企業股債融資、併購重組“綠色通道”。適當提高科創板上市公司併購重組估值包容性等。

中國銀河研究院策略分析師、團隊負責人楊超在接受《證券日報》記者採訪時表示，這些舉措將顯著提升科創板併購市場的活躍度和效率。同時，併購重組被視爲公司增長和價值創造的重要途徑，可能吸引更多的投資者關注和參與科創板併購市場。

今年以來，科創板併購市場亮點頻出。例如，邁瑞醫療入主科創板公司惠泰醫療，科創板實現首單“A控A”。同花順iFinD數據顯示，截至6月21日，年內科創板公司發起99單併購，其中1單失敗，10單已完成，還有88單仍在進行中。從行業來看，半導體、醫療器械、軟件開發、自動化設備等領域併購數量居前。

估值包容性將提升

《八條措施》提出，“適當提高科創板上市公司併購重組估值包容性”。這向市場釋放出積極有力的信號。

買賣雙方在估值上難以達成一致是上市公司併購的難點。安永大中華區審計服務市場聯席主管合夥人湯哲輝對《證券日報》記者表示，買家不願意付出高價，賣家認爲對方沒有考慮技術和團隊價值。尤其是未盈利企業，仍處於成長的早期階段，其市場前景、業務模式、技術成熟可行性及相關風險具有較高的不確定性。因而，如何合理識別無形資產、商譽的價值等至關重要。

對此，湯哲輝建議，在對科創企業進行投資估值時，需對企業和行業趨勢的前瞻性進行合理考慮。此次提高對科創板公司併購重組估值的包容性，對於評估科創企業潛在的增長機會，以及避免潛在的風險損失具有重大意義。

今年以來，科創板已完成的10單併購重組中，有9單披露交易總價值，累計達到42.83億元。

在楊超看來，通過提高併購重組的估值包容性，可以降低併購成本，增加交易可行性，尤其是對於那些尚未實現盈利但擁有核心技術和發展潛力的“硬科技”企業。這將鼓勵更多的上市公司通過併購重組來獲取關鍵技術和市場優勢，實現業務的快速擴張和戰略佈局。

支付工具更豐富

併購重組是優化資源配置、激發市場活力的重要途徑。《八條措施》提出，豐富支付工具，鼓勵綜合運用股份、現金、定向可轉債等方式實施併購重組，開展股份對價分期支付研究。

高禾投資管理合夥人劉盛宇表示，隨着定向可轉債這一併購支付方式被頻繁使用，有助於交易雙方在價格上達成一致，減少價格方面的博弈。

此外，股份對價分期支付有望推出。《八條措施》提出“開展股份對價分期支付研究”。湯哲輝表示：“以股換股、股份支付、分期支付，可以有效減少現金支出，讓科創板企業更好地聚焦主業、吸收合併、做優做強。”

目前，產業整合已成爲併購市場的主流趨勢。在此背景下，如何加快科創產業鏈上下游整合、推進產業提質升級成爲新挑戰。《八條措施》提出，支持科創板上市公司開展產業鏈上下游的併購整合，提升產業協同效應。支持科創板上市公司着眼於增強持續經營能力，收購優質未盈利“硬科技”企業。

一方面，行業龍頭公司領銜併購，推進產業協同發展。湯哲輝表示：“龍頭級、鏈主級上市公司展開的產業併購，可在人才、研發、成本、銷售渠道等多方面對標賦能，後續的整合難度較低，併購風險可控，協同效應更明顯。”

另一方面，未盈利的“硬科技”企業被併購也會加快產業整合。“上市公司會更主動尋求併購有技術含量但是收入利潤較小的企業，以便補強自身在技術和產品方面的能力。同時，科技含量高但未盈利的優質企業也會主動尋求併購機會，以被併購的形式實現退出。”產業併購專家歐陽柳生對《證券日報》記者表示。

值得注意的是，政策面的支持舉措頻出。國務院辦公廳日前印發的《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》提出，研究完善併購貸款適用範圍、期限、出資比例等政策規定，擴大科技創新領域併購貸款投放。支持符合條件的上市公司通過發行股票或可轉債募集資金併購科技型企業。

“在政策支持下，併購重組將推進傳統行業和新興行業的整合，以實現產業轉型升級。”湯哲輝說。

（證券日報）