製藥行業曲折中前行 中恆集團輕裝上陣未來可期

2025年1月24日，中恆集團披露2024年度業績預告。結果顯示，公司2024全年預計實現歸屬於母公司所有者的淨利潤爲-43,000萬元至-22,000萬元。中恆集團在業績預告中同時指出，公司2024年業績預虧主要源於預計確認商譽減值損失不超過2.21億元及公司委託理財的相關影響1億元左右所致。

截至2024年三季度末，中恆集團資產總額、所有者權益、經營投資籌資現金流等數據在76家中藥企業中居於前25分位。其中，資產負債率僅28.17%，遠低於行業平均水平，爲醫藥行業資產負債率優秀值；流動比率和營業現金比率分別爲2.72和23.16%；並且擁有35.66億元貨幣資金，疊加四季度退出國海證券資管計劃約4億元回款，未來有充分的流動性支撐公司業務發展。值得注意的是，中恆集團投資國海證券股票浮盈情況在資產負債表的“其他綜合收益”覈算，預估超2億元。

2024年，我國製藥行業持續面臨醫保控費、藥品集採、醫藥反腐常態化、融資困難、出海遇阻等多重困難與挑戰，這也極大影響了製藥行業上市公司的年度業績表現。據東方財富Choice統計，截至1月23日收盤，申萬化學制藥與中藥（II）指數共計228只權重股中已有79家披露了2024年度業績預告。其中54家均出現消極變化。中恆集團盈利端的波動，同製藥行業整體發展承壓的行業趨勢基本保持一致。但從中恆集團通過回籠資金，剝離低效資產等一系列動作分析，其未來幾年發展後勁充足且極有可能順“勢”而爲，併入更多優秀項目。

中恆集團近些年愈發重視研發創新，以科技創新驅動企業發展。2020 年至 2024 年三季度，中恆集團累計投入研發金額近7億元，研發投入強度高達4.8%，處於醫藥工業行業優良水平之上。2024年中恆集團在積極佈局新領域，以臨牀價值爲導向，加大對現有大品種和獨家品種的開發力度，增加新適應症和新用途；建立有效的科技成果轉化和激勵機制，提高科技成果轉化水平和轉化效率；成立中恆科創外部核心團隊，在全國多地設立研發中心，年度內新增1個廣西高價值專利培育示範中心、2個廣西高校工程研究中心，利用內外部資源推進公司技術研發。

中恆集團守正創新，在持續開發新產品的同時，不斷髮掘既有產品的新功能新亮點。在醫藥板塊，《注射用血栓通（凍幹）臨牀應用專家共識》由中華中醫藥學會正式發佈；注射用去水衛矛醇重新上市並被納入《膠質瘤化療中國專家共識》；推出藥食同源茶植飲料“山酯通”；針對骨質疏鬆症患者啓動“2501”項目。在大健康板塊，公司依託中藥產業、研究優勢，持續推進圍繞三七、桂十味等廣西特色藥材資源爲基礎的大健康產品開發，推動三七相關部位在廣西獲得食品生產批准，助力三七健康食品的開發研究。此外，加強佈局藥食同源產品、健康食品、保健食品開發，推動十餘個新品上市。無糖六堡茶飲料研發案例入選2024年廣西企業典型創新案例。強化與拓展三七口腔護理方面的應用，推出三十款日化新產品，爲擁有深厚底蘊的老字號“雙錢”“田七”注入創新活力。

中恆集團還延鏈強圈，穩步推動向海發展。子公司與復星產業公司、南寧產投共同搭建出海投資平臺，田七家化完成香港直銷渠道建設，面向東盟國家及中國香港地區導入產品資源，推進產品出海發展。

整體而言，2024年在大環境承壓的行業背景下，中恆集團依然取得不俗的成績，盈利雖有下滑但依然瑕不掩瑜。國金證券指出，醫藥板塊年內有望迎來高基數出清、集採控費落地以及院內和消費醫療的復甦，預計在2025年二至三季度開始出現基本面的修復。隨着所屬行業向上拐點漸行漸近，中恆集團在業績反彈與估值修復上，都有着充足的想象空間。