至正股份擬收購全球引線框架龍頭，“蛇吞象”式併購或爲保殼？

21世紀經濟報道記者 張賽男 上海報道

A股市場併購交易持續活躍。

10月23日晚間，至正股份（603991.SH）公告，擬通過重大資產置換、發行股份及支付現金的方式直接及間接取得目標公司AAMI之99.97%股權並置出上市公司全資子公司至正新材料100%股權，並募集配套資金。

據悉，AAMI（先進封裝材料國際有限公司）系全球前五的半導體引線框架供應商，產品在高精密度和高可靠性等高端應用市場擁有較強的競爭優勢，全面進入汽車、計算、通信、工業、消費等應用領域，廣泛覆蓋全球主流的頭部半導體IDM廠商和封測代工廠。

至正股份主要是從事線纜用高分子材料、半導體專用設備業務。此次收購完成後，將通過置入半導體引線框架的研發、設計、生產與銷售業務上市公司，專注於半導體封裝材料和專用設備，落實上市公司聚焦半導體產業鏈的戰略轉型目標。

受此消息影響，至正股份已連續多日漲停。10月25日，公司再度開盤即一字漲停，報79.87元。

併購全球引線框架龍頭

具體來看，本次併購分爲兩步。在境內，至正股份擬通過重大資產置換、發行股份及支付現金的方式收購AAMI上層出資人持有的有關權益份額，包括嘉興景曜、滁州智元兩支基金中北京智路作爲GP擁有的全部財產份額和相關權益，嘉興景曜、滁州廣泰兩支基金之LP的全部財產份額和相關權益，以及滁州智合1.99%股權。

在境外，上市公司擬通過發行股份及支付現金的方式收購ASMPT Holding持有的AAMI 49.00%股權，在上市公司取得AAMI控制權的同時，AAMI將支付現金回購香港智信持有的 AAMI 12.49%股權。同時，上市公司向不超過35名特定投資者發行股份募集配套資金。

本次交易不會導致上市公司控制權發生變更，交易完成後，上市公司的實際控制人仍爲王強。

而港股上市公司 ASMPT（股票代碼：0522）的全資子公司 ASMPT Holding將成爲上市公司的第二大股東，持股比例預計不低於20%。

ASMPT是全球領先的半導體封裝設備龍頭，AAMI則是全球前五的半導體引線框架供應商，客戶廣泛覆蓋全球主流的頭部半導體IDM廠商和封測代工廠，產品廣泛應用於汽車、計算、通信、工業、消費等下游領域。

至正股份表示，本次交易有助於上市公司獲得先進的引線框架資產，成爲A股市場在引線框架賽道的稀缺標的，提升上市公司的持續經營能力，落實向半導體行業轉型的發展戰略。

同時，本次交易完成後AAMI控制權注入上市公司，將利用上市公司平臺持續發展，進一步助力夯實境內半導體產業鏈的自主可控，尤其是補足境內產業鏈面向高精密度、高可靠性等高端應用領域的短板，提升半導體產業鏈供應鏈韌性和安全水平，並通過核心原材料的供應助推國產半導體產業向高端領域邁進，助力我國新質生產力的發展。

“蛇吞象”式併購

本次交易前，至正股份主要業務包括電線電纜、光纜用綠色環保型聚烯烴高分子材料的研發、生產和銷售以及半導體專用設備的研發、生產和銷售。自2022年開始，公司向半導體行業實施戰略轉型。2024 年上半年，至正股份半導體專用設備業務營業收入佔比超30%。

通過此次併購，至正股份將進一步轉向半導體業務。

AAMI是全球前五的引線框架供應商，而引線框架是半導體封裝中不可或缺的基礎材料之一，具備電氣連接、機械支撐、熱管理等核心功能，直接影響芯片成品的電氣特性、可靠性、散熱性等關鍵指標。

此次交易受關注的點還在於併購雙方體量的差異。雖然本次交易標的資產的預估值及交易價格尚未確定，但從營收來看，本次交易是一次“蛇吞象”式的併購。

2022年、2023年，先進封裝營收分別爲31.3億元、22.07億元，淨利潤分別爲3.1億元、2285.1萬元。今年上半年，先進封裝營收、淨利潤分別爲11.56億元、3251.61萬元。截至今年6月底，先進封裝總資產爲39.61億元，淨資產爲29.95億元，貨幣資金餘額爲10.23億元。

而至正股份則自2019年以來陷入虧損，2023年及今年上半年，至正股份營收分別爲2.39億元、9825.23萬元，淨利潤分別爲-4442.35萬元、-618.63萬元。截至今年6月底，至正股份總資產爲6.05億元，淨資產爲2.5億元，貨幣資金餘額爲4329.18萬元。

進一步分析至正股份財務數據，其已接近退市紅線。根據退市新規，滬深兩市主板虧損企業退市風險警示標準爲，“利潤總額、淨利潤、扣非淨利潤三者孰低爲負值”，且營業收入不足3億元。

這也被市場認爲，至正股份此次重組或爲保殼。

值得指出的是，至正股份停牌前夕，公司股價曾出現持續漲停。10月8日、10月9日、10月10日，至正股份連續三個交易日內收盤價漲幅偏離值累計達20%。