重磅發佈！中長期資金入市迎來“施工圖”

臨近春節，資本市場迎來一份頗有含金量的“政策大禮包”。

1月23日上午，國務院新聞辦公室舉行新聞發佈會，介紹大力推動中長期資金入市，促進資本市場高質量發展有關情況。證監會主席吳清、財政部副部長廖岷、人力資源和社會保障部副部長李忠、中國人民銀行黨委委員鄒瀾、國家金融監管總局副局長肖遠企等一起出席了發佈會。

而就在前一天，中央金融辦、證監會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監管總局聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》（下稱《實施方案》），聚焦商業保險資金、養老金、公募基金等中長期資金入市的卡點堵點問題，提出了一系列更加具體的舉措。

在利好政策持續助推下，1月23日，A股、港股雙雙高開，上證指數、深證成指、科創綜指等指數漲幅一度超1.5%。截至收盤，上證指數收報3230.16點，漲0.51%；深證成指收報10176.17點，跌0.49%；創業板指收報2093.31點，跌0.37%。

“長錢長投”生態建設提速

所謂中長期資金，簡單來說，就是指投資期限較長、追求長期穩定回報的資金，商業保險資金、全國社會保障基金、基本養老保險基金、企（職）業年金基金、公募基金等都是其中的典型。

可以說，中長期資金既是資本市場中重要的專業投資力量，也是維護市場平穩健康運行的“壓艙石”與“穩定器”。平安證券首席策略分析師魏偉表示，中長期資金投資運作專業化程度高、穩定性強，對於克服市場短期波動、穩定資本市場具有重要意義。

去年以來，多部門積極推動資本市場生態建設，爲中長期資金入市創造有利條件。2024年9月26日，中共中央政治局會議強調，要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點。

同日，中央金融辦、中國證監會聯合印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》（下稱《指導意見》），明確了推動各類中長期資金入市、構建“長錢長投”制度環境的重點工作安排。

此次印發的《實施方案》，正是對前期《指導意見》的細化、深化和具體落實。在星圖金融研究院副院長薛洪言看來，《實施方案》的出臺標誌着中長期資金入市進入實施落地階段，各項舉措具有較強的實操性，包含明確的定量要求，方便後續進行效果檢驗。

普華永道中國金融行業管理諮詢合夥人周瑾在接受記者採訪時表示，《實施方案》從考覈週期和考覈權重等方面給出了具體的實施措施，有利於保險資金、全國社保基金、基本養老保險基金、企業年金、公募基金以及其他社會資本長期支持股市發展，從而增強市場信心，減少投機行爲，熨平市場波動。

華西證券研究所副所長李立峰指出，根據前期測算，截至2024年三季度末，公募基金、保險資金、各類養老金等持有A股流通市值分別爲6.2萬億元、2.3萬億元、1.4萬億元，在A股市場中分別佔比8.1%、3.1%、1.8%，比重仍較低。

“此次《實施方案》，通過提升投資比例、優化考覈機制、優化市場生態等多方面舉措，爲中長期資金入市創造了良好的制度環境，將進一步塑造A股‘長錢長投’的市場生態，在爲A股引入增量資金的同時，也增強資本市場內在的穩定性，爲A股走出長牛慢牛奠定基礎。”李立峰說。

創金合信基金首席經濟學家魏鳳春指出，《實施方案》抓住了當前資本市場發展的關鍵問題，如能有效落實，將對資本市場的穩定和發展產生積極而深遠的影響。公募基金、保險、上市公司等各方利益主體能夠在共同目標和訴求基礎上形成合力，共同完成長期價值的創造，進一步完善金融生態，踐行金融的普惠性和人民性。

魏鳳春認爲，中長期資金入市是耐心資本實現價值投資的必由之路，也是產業轉型對金融資本運行提出的基本要求。在此戰略性的導向下，具體執行方案的及時推出對於參與方的激勵、約束機制的完善、投資效率的提升、風險定價的完善無疑具有里程碑的意義。

“站在當前時點，應該對中國股票市場充滿信心。”摩根資產管理中國副總經理兼投資總監杜猛表示，中國股票無疑是一個極具吸引力的長期投資選擇。

他進一步指出，A股市場中有許多具有全球競爭力的企業，即使處在行業週期的底部，仍能保持較好的增長勢頭。市場在行業週期底部給予這些企業非常低的估值，假設市場恢復到一個正常的水平，開始出現賺錢效應，或者經濟開始有所起色，那麼這些被低估的優質公司或將具有巨大的投資價值。從長期來看，它們具有非常大的投資機會。

千億險資證券投資基金將發行

保險資金具備“週期長、穩定性高、規模大”三大天然屬性，因此也被視作中長期資金和耐心資本的代表，在活躍市場流通、推動市場發展、增強市場內在穩定性等方面都發揮着重要作用。

《實施方案》要求，提升商業保險資金A股投資比例與穩定性。在現有基礎上，引導大型國有保險公司增加A股（含權益類基金）投資規模和實際比例。抓緊推動第二批保險資金長期股票投資試點落地，後續逐步擴大參與機構範圍與資金規模。

吳清在新聞發佈會上進一步介紹，對於商業保險資金，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用於投資A股，這也意味着將每年至少爲A股新增幾千億的長期資金。

據記者統計，2024年全年，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險五家A股上市險企全部實現保費正增長，共計實現原保險保費收入2.84萬億元，同比增長5.27%。

那麼，大型國有保險公司加大資本市場投資力度還存在空間嗎？肖遠企指出，目前保險資金投資股票和權益類基金的金額超過4.4萬億元。從保險資金運用來看，資本市場和未上市企業股權是主要的投資方向，股票和權益類基金投資佔比爲12%，未上市企業股權投資佔比爲9%，合計21%，這反映出保險資金作爲耐心資本、長期資本在投資長期方面的優勢和決心。

據招商證券非銀分析師鄭積沙測算，若險資用於股票和證券投資基金佔比提升至14%左右，對應入市增量約爲7000億元。

“保險公司投資股票還具有較大的潛力和空間，加大股票投資也是當前保險資金資產配置比較好的策略和選擇。”肖遠企補充道。

此外，吳清透露，第二批保險資金長期股票投資試點將在2025年上半年落實到位，規模不低於1000億元，後續還將逐步擴大。

2023年10月，金融監管總局批覆同意中國人壽和新華人壽兩家保險公司通過募集保險資金試點發起設立證券投資基金，規模500億元，投資股市並且長期持有。這是我國保險公司直接投資設立的首個私募證券基金，也是保險資金試點股票市場長期投資的一次大膽嘗試。

肖遠企表示，基金設立一年多來，運行比較順利，實現了效益性、安全性和流動性的綜合動態平衡。目前，其他保險公司也在積極申請參與該試點。“第二批試點今後在機制上將比第一批試點更加靈活，基金可以是單獨由一家保險公司發起設立，也可以由兩家或者兩家以上的保險公司聯合發起設立”。

記者瞭解到，第二批保險資金長期股票投資試點規模1000億元，金融監管總局準備在春節前先批500億元。後續還將根據保險公司的意願和需要逐步擴大參與試點保險公司的數量和基金規模。

事實上，近段時間以來，險資在資本市場已經有所動作。2025年開年不到一個月，已有3家險企先後新設私募股權投資基金。1月20日，宸曦共贏私募基金成立，陽光人壽認繳出資額45億元，出資比例爲99.9778%；1月17日，綠能壹號私募基金成立，由海港人壽、深圳投控資本共同出資，出資額16億元；1月16日，軒坤股權投資合夥企業成立，由平安產險、平安創贏資本共同出資100億元。

此外，記者據中國保險行業協會披露的信息統計，2024年共有8家險企出手增持了18家公司，觸發A股和H股舉牌線的次數高達20次，成爲2021年以來的高峰。

全面實施長週期考覈

“長週期考覈”是《實施方案》中多次出現的一個關鍵詞。

具體來看，《實施方案》要求，對國有保險公司經營績效全面實行三年以上的長週期考覈，淨資產收益率當年度考覈權重不高於30%，三年到五年週期指標權重不低於60%。同時，細化明確全國社會保障基金五年以上、基本養老保險基金投資運營三年以上長週期業績考覈機制，加快出臺企（職）業年金基金三年以上長週期業績考覈指導意見。

吳清直言，考覈週期短是多年來制約商業保險資金、年金基金等一些中長期資金擴大A股投資的一個重要卡點。實施長週期考覈，能夠有效熨平短期市場波動對業績的影響。“本來是個長錢，但是考覈週期過短就難以長投。通過考覈週期調整，能夠提升中長期資金投資行爲的穩定性”。

在他看來，對中長期資金入市工作來說，這是一個非常重要的制度性突破，可以說是解決了多年要解決卻沒解決的問題。從境內外實踐經驗來看，這也有利於改善各類中長期資金的投資回報，實現共贏。

吳清舉例稱，全國社保基金是境內參與股票投資最積極的、真正的長期資金，成立20多年來投資A股的平均年化收益率達到11.6%。而這主要得益於社保基金堅持價值投資、長期投資，其中的經驗值得認真總結、借鑑。

廖岷在新聞發佈會上表示，財政部將按照《實施方案》要求，進一步推動保險資金入市，對國有商業保險公司長週期考覈制度進行修訂。

“對國有商業保險公司經營業績實施長週期考覈，是推動保險公司利用資本市場進行中長期投資的一個重要舉措。”廖岷指出，2023年10月，財政部就印發通知，採取長短結合的考覈方式，將商業保險公司績效評價辦法中經營效益類指標中的“淨資產收益率”考覈分成了“當年”和“近三年”，這兩項是各佔50%的權重，目的就在於引導國有商業保險公司優化資產配置，注重長期投資收益。

周瑾向記者分析道，《實施方案》對大型國有保險公司投資A股的比例和穩定性提出了可操作的考覈標準，三年到五年週期的考覈指標權重不低於60%，也就是未來通過短期波段操作獲得的當年收益反而對其考覈的佔比貢獻不大，因此有利於市場大體量的資金不受短期波動因素的影響。

從保險公司的角度，周瑾表示，這也可以更好落實長期價值投資的理念，並聚焦與長期負債的匹配，實現穿越週期的經營。

方正證券研究所所長助理、金融首席分析師許旖珊認爲，隨着險企長期考覈制度進一步明確，預計經營和考覈匹配度將顯著提升，資金入市堵點將逐步疏通。

人保資產有關負責人迴應稱，《實施方案》中的一系列規定清晰地展現出引導保險資金成爲堅定價值投資者的政策導向，爲將保險資金培育爲耐心資本，充分發揮其規模大、期限長、來源穩定的優勢，實現跨週期投資佈局，開闢了廣闊的政策空間。

新華保險表示，《實施方案》深刻指明瞭險資服務國家戰略、服務資本市場的方向任務，高度契合新發展階段險資運用的客觀要求。作爲國有大型保險公司，新華保險將基於專業判斷、精選投資標的，穩步推進中長期資金入市，助力增強資本市場內在穩定性和抗風險能力，在服務資本市場高質量發展中不斷提升險資穿越週期、服務實體經濟的能力。

“未來，從進一步鼓勵保險資金支持股市長期投資的具體舉措上，還可以從償付能力規則上出臺一些政策，降低長期配置的股票資產的資本佔用係數，或者採用與持有期限或考覈期限掛鉤的風險係數，從而更好引導保險資金增配股票以及拉長持有周期。”周瑾說。

明確公募基金入市硬指標

關於公募基金等機構的部署，《實施方案》主要從以下三方面發力：

一是強化分類監管評價約束，優化產品註冊機制，引導督促公募基金管理人穩步提高權益類基金的規模和佔比；

二是建立基金管理人、基金經理與投資者的利益綁定機制，提升投資者獲得感；

三是推動私募證券投資基金運作規則落地，依法拓展私募證券投資基金產品類型和投資策略。

“經過認真研究論證，明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%。”吳清在新聞發佈會上透露。他表示，公募基金是資本市場重要的機構投資者和買方力量，要通過專業投資服務幫助投資者分享企業成長紅利，促進經濟發展與居民財富增長的良性互動。

近幾年，公募基金行業整體上保持穩健發展的態勢，總規模從2019年的13萬億元增長到了去年底的33萬億元。其中，以股票投資爲主的權益類基金規模從2.3萬億元增長到8.2萬億元，權益類ETF規模突破3萬億元。

“受股市波動影響，特別是前兩年，部分權益類基金出現了一定程度的虧損，公募基金行業中也暴露出經營理念偏差、公司治理存在缺陷、投資行爲短期化等問題。去年以來有一些針對性的改革舉措，初步形成了改革方案。”吳清強調。

此外，吳清還表示，要進一步健全激勵約束機制和薪酬管理制度，着力強化基金公司、高管、基金經理與投資者利益的綁定，防止出現重規模、輕回報的經營傾向，避免片面地追求規模，不重視投資者的回報。同時，2025年起將進一步降低基金銷售費率，預計每年合計可以爲投資者節約大概450億元的費用。

對此，衆多公募人士向記者表示，這有利於資本市場的穩定發展，爲投資者創造更穩定的長期回報。

國泰基金相關負責人表示，公募基金應積極發揮專業機構投資者價值發現作用、金融支持實體經濟創新發展的功能，及時抓住市場和投資者需求，持續推出創新產品引導資金流入國家戰略產業，服務國家科技自強戰略，爲推動我國現代化產業體系建設貢獻力量，也爲資本市場的高質量可持續發展奠定產品和業務基礎。

談及股民關心的分紅問題，吳清透露，將引導推動有條件的上市公司給投資者過年發紅包。去年有分紅條件的上市公司九成都已經分紅。今年春節前的2個月，也就是去年12月和今年1月，預計會有超過310家公司實施分紅，分紅金額約有3400多億元，公司數量、分紅金額分別是去年同期的9倍、7.6倍。

針對市場高度關注的兩項支持資本市場創新工具（即證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款），鄒瀾介紹稱，目前，證券、基金、保險公司互換便利已經開展了兩次操作，合計金額1050億元。其中，去年10月操作的500億元，已經全部用於融資增持股票；今年1月操作的550億元，行業機構已經可以隨時用於融資增持股票。

鄒瀾表示，在多方面政策支持下，證券公司自營股票投資規模明顯增長。經過幾個月的磨合，這項工具各方面的業務流程已經完全順暢，在充分的政策空間和《實施方案》帶動下，預計業務規模和響應速度都將會有較大提升。

此外，股票回購增持再貸款也受到市場廣泛歡迎，已經將申請貸款時的自有資金比例從30%降到了10%，將貸款最長期限由一年延長到三年。