中環觀察｜消費行業帶動港股IPO回暖 2025“A+H”股上市潮或延續

21世紀經濟報道記者 孫遲悅 香港報道

12月19日9時30分，在一片歡呼與沸騰中，TVB藝人郭晉安和姐姐郭致因二人爲草姬集團“敲鑼上市”。上市現場，投資人、律師事務所、投行中介等各界人士齊聚一堂，藝人王祖藍和岑麗香也到場爲其撐場。

發售前一晚，草姬集團公佈其公開發售認購額達到6083.63倍，這一數字超過了2024年內由晶科電子創下的紀錄，有望問鼎港股2024“認購王”。

同樣熱鬧的還有美妝品牌毛戈平的上市，12月10日，毛戈平開盤大漲超70%，總市值一度超過250億港幣。12月20日，隨着小菜園的上市，在2024年僅剩的5個交易日中，港交所還有3只股票即將上市。

“近兩個月來了很多次港交所”，在場的一位期貨交易從業人員對21世紀經濟報道記者表示。

根據港交所公佈的信息，僅在11月和12月，港交所已經或即將迎來10只新股的上市。而回顧2024全年，上半年港交所上市公司數量僅爲27家，下半年IPO發行明顯加速增至42家。

消費行業爲港股市場帶來“暖流”

資料顯示，2024年港股IPO市場融資金額預計可達約876億港元，同比上漲約89%。其中，美的集團以357億港元的募資額成爲今年全球第二大IPO，這支超大型新股也帶領港交所在2024年重回世界前五大交易所。

在美的集團、順豐控股和華潤飲料的助力下，2024年港股消費品市場新股融資額“一騎絕塵”。

據德勤資本市場服務部的計算，2024年消費行業在港股IPO市場融資總額達到約588億港元，佔全部IPO市場總融資額的約69.4%。而2023年港股IPO消費行業融資總額爲191億港元，佔比41.3%。

亞司特律師事務所亞洲區公司業務負責人畢然對21世紀經濟報道記者表示，消費品更貼近人們的生活和認知，因此在全行業復甦的過程中，消費品行業往往最先受到傳導，產生顯著變化。

畢然表示，聯交所在審視上市企業過往表現時，往往會回看企業過往三年內的數據。而隨着消費行業的逐漸復甦，這一板塊申請上市的公司在過去三年的數據表現呈現逐年向好的趨勢，從聯交所審批的角度來說，上市障礙較小。

根據中國國家統計局的數據，11月，中國社會消費品零售總額43763億元人民幣，同比增長3.0%，環比增長0.16%。消費品以舊換新政策持續顯效，限額以上單位家用電器和音像器材類、傢俱類、汽車類、建築及裝潢材料類商品零售額分別增長22.2%、10.5%、6.6%、2.9%。

德勤中國華南區主管合夥人歐振興對21世紀經濟報道記者表示，在進行IPO投資選擇時，投資者最爲關注的是公司所在地區的經濟發展情況，而近期國家政策在消費和零售領域的推動也爲投資者注入了信心。

12月9日，中共中央政治局召開會議，釋放超預期信息。會議提出的關鍵詞包括“實施更加積極有爲的宏觀政策”“實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策”“加強超常規逆週期調節”“穩住樓市股市”“加強預期管理，提高政策整體效能”“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”等。

12月11日至12日，中央經濟工作會議召開，會議提出，“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”。政策利好信息的釋放，似乎預示着明年將是消費行業的“暖春”。

古茗再遞表，“A+H”股上市或成主流

2024冬，乘着“暖流”，港股消費市場又迎來“入冬的第一杯奶茶”。12月15日，古茗向港交所再遞表，這是繼其1月2日首次遞表失效後，對港股市場發起的第二次“衝鋒”。公司宣佈，擬在境外發行不超過約4.41億股的普通股。

同樣有意在港股上市的，還有蜜雪冰城和滬上阿姨，這兩家公司分別於2024年1月8日和2月28日於中國證監會備案的茶飲品牌。

而回望此前，奈雪的茶和茶百道的上市表現曾一度被股民戲稱“茶涼了”。

2021年6月30日，奈雪的茶登陸港交所，發行價爲19.8港元/股。首日破發後，奈雪的茶股價一路下行。9月11日盤中，奈雪的茶創新低達到1.2港元/股，市值蒸發近300億港元。4月23日，茶百道以發行價17.5港元/股登陸港交所，首日收跌26.86%。9月12日盤中，茶百道創新低達到3.98港元/股，較發行價下跌超過70%，市值蒸發超百億港元。

凱基亞洲投資策略部主管溫傑對21世紀經濟報道記者表示，由於早期定價激進而此前港股市場整體氛圍不佳，或爲中國內地茶飲品牌在港上市後股價表現不理想的原因。

歐振興認爲，在泛消費品行業中，餐飲行業的競爭是十分激烈的，較低的行業進入門檻和技術壁壘也導致了大量同類型企業涌入市場。對於投資者而言，產品開發、招商管理和供應鏈管理，纔是判斷公司是否具備紮實運營基礎的關鍵。

古茗，這支即將“緩步入場”的消費股，前有奈雪的茶和茶百道“開路”，後有蜜雪冰城和滬上阿姨“觀望”，其上市之路仍備受市場關注。

溫傑表示，中國內地茶飲品牌渴望“借力”香港市場，以擴展業務、提升品牌知名度，優化股東結構，同時吸引海外資金。雖然近期港股消費市場回暖增加了茶飲品牌的吸引力，但就目前而言，港股市場的整體氛圍仍然未恢復至最佳水平。

儘管如此，港股市場在2024年仍然成爲了諸多中國內地企業的選擇。

10月24日，智能駕駛解決方案地平線登陸港交所，募資總額達到54.07億港元，成爲2024港股市場募資金額最大的一宗科技類IPO。美的集團、順豐控股和龍蟠科技等A股上市公司完成港股IPO，也標誌着赴港發行H股已成爲不少已上市內地企業的選擇。

畢然表示，港股市場相較於A股市場更具有“市場性”，即“更尊重市場對股票的估值和認定”。從政策的角度來看，港股市場對上市企業進行審閱的時間窗口也比A股更具確定性。

畢馬威香港資本市場組主管合夥人劉大昌則表示，中國證監會鼓勵內地龍頭企業來港上市，以及內地計劃推出適度寬鬆的貨幣政策，將繼續推動港股IPO復甦趨勢。

今年4月，證監會發布5項資本市場對港合作措施，其中一項爲“支持內地行業龍頭企業赴香港上市”。 11月底，香港交易所行政總裁陳翊庭在第二屆HKEX中國論壇上表示，對於已經在A股上市的企業，如果符合一定的條件，在香港交易所申請上市時可以進入快速審批流程。

2024即將收官，多家機構發佈的港股市場的預期定調積極。德勤資本市場服務部預計，2025年港股市場將迎來約80只新股上市，融資規模將達到1300億至1500億港元；畢馬威預測香港IPO集資額將介於1000億港元至1200億港元，繼續位列全球前五。

（實習生鄭宇對本文亦有貢獻）