中信陳豊豐 觀光股吸睛

中信投顧總經理陳豊豐。聯合報系資料照

臺積電（2330）受惠N3／N5強勁需求，去年第4季每股盈餘達14.45元，年成長56.9%，毛利率59%，營益率49%，皆略優於市場預期，並推動3／5／7奈米等先進製程營收佔比增至74%。展望首季雖爲手機淡季，但HPC成長支持下，預期營收僅季減4-5%。今年資本支出預期380~420億美元，市場也正面看待。

近期市場頻傳CoWoS掉單疑慮，但應爲CoWoS-S原先增量轉移至CoWoS-L，整體需求並無變化，維持2025／2026年底月產能分別增至8／13萬片預期不變，本次法說臺積電也正式闢謠，強調AI需求仍使公司產能非常吃緊，並預期2025年CoWoS營收佔比將提升至超過10%，對比2024年之8%。

管理層也認爲，未來具備AI功能的手機及PC也將獲得升級，預期在AI幫助下，可望帶動換機週期縮短，並有效支持Non-AI需求加快復甦。

臺積電法說會後，其ADR上漲3.8%，惟留下超過2%的上影線，次日臺積電收盤上漲1.3%，早盤甚至一度跌至盤下，近尾盤才逐漸拉昇；與臺積電2奈米擴產相關度高的數檔設備股，甚至出現重挫。

此外，與AI伺服器相關的ODM股票，也多在平盤上下，即使近期股價已經偏弱，亦無趁勢反彈的跡象；CPO／矽光子相關的股票，也有數檔重挫。整體反應略顯淡定，顯示在臺積電法說前即已進場的投資人獲利了結。

臺積電以外的股票評價，可能是主要問題，評價高者難以受到進一步刺激上漲；同時，臺積電對CoWoS的擴產前景表示樂觀，而在2奈米的進程上，就沒有多做說明，增加擴產是必然，只是擴產的速度和數量，對比市場的預期如何，與臺積電2奈米擴產相關度高的數檔設備股出現重挫，除了評價以外，是否有什麼隱藏的意涵？

展望2025年，雖然CSP資本支出擴增，但成長率將明顯放緩，同時，其支出佔比明顯由GPU偏向ASIC方向而去，對臺股側重NVIDIA及臺積電佈局的供應鏈，短期來講是不小的調整，對股價的影響亦在陸續發生中。

CSP公司已經開始對中長期電力、水資源、碳權，開始編列預算，這些項目加總，必然對原來的資本支出項目排擠，應當關注1月底至2月初美國CSP法說會的相關指引。

另外，中國文化部上週五宣佈將於近期恢復福建、上海居民赴臺旅遊，上海目前正在爭取在農曆新年前開放民衆赴臺旅遊，但仍需等待北京的公告，即使農曆新年前無法成行，仍希望能在3月實施，以趕上後續的五一假期。

目前已有多家業者樂見，希望趕上首發團，首當受惠的是第一線的旅行社及飯店，目前多數觀光旅遊類股本淨比在中下緣區間，風險本身較低。

投資錦囊

NVIDIA GB200 GPU再次延誤的影響，持續在股市發酵，或許近尾聲，而川普將於1月20日上任，其與馬斯克皆爲行動派領導者，大刀破斧改革之際，既得利益者的反應值得關注。洛杉磯野火所造成的經濟損失，以這種方式和規模在美國發生，令人驚訝，或許今年沒有什麼風險不該預防，持盈保泰爲上。