中信的金拱門 麥當勞中國股權交易背後資本局

觀點網 市場上流傳已久的麥當勞中國股權交易宣告落定。

10月21日，中信資本控股有限公司、中國中信股份有限公司聯合公告，中信資本私募股權投資業務企業信宸資本合夥有限公司（Trustar Capital），與中信股份全資子公司達成交易。

前者通過Trustar Fast Food Holdings Limited向後者購買其持有的Fast Food Holdings Limited（FFHL）19.23%股權，同時承擔價值約爲 0.74 億美元的未償還股東貸款。交易總代價約4.3億美元，摺合人民幣約30.6億元。

目前，FFHL直接持有Grand Foods Holdings Limited即麥當勞中國52%的股權。

據此，中信股份從麥當勞中國退出。麥當勞中國的主要股東由中信股份、中信資本和信宸資本爲主體的“中信聯合體”，過渡爲“中信資本聯合體”。

中信資本局

這是自麥當勞中國易主之後，該公司完成的第三次重要股權變動。

2017年，中信股份、中信資本與凱雷投資集團聯合收購麥當勞中國公司80%的股份。後者隨後更名爲金拱門（中國）有限公司（以下仍稱爲“麥當勞中國”）。

當時，麥當勞中國的股權結構爲“中信聯合體”持有52%的股權（中信股份和中信資本發呢別間接持有61.54%和38.46%），凱雷投資集團持有28%的股權，原控制股東麥當勞全球（McDonald's）持有剩餘的20%的股權。中信資本董事長、首席執行官張懿宸也成爲麥當勞中國的董事會主席。

2020年初，中信資本斥資5.33億美元從中信股份手中第一次接手“中信聯合體”42.31%股權，對應麥當勞中國22%股權，中信資本持股比例擴大至42%。

2023年11月，凱雷投資集團宣佈退出，將其持有的麥當勞中國全部28%股權轉讓予麥當勞全球，麥當勞全球在麥當勞中國的持股比例從20%大幅提升至48%，超過了中信資本資本的持股量。

加上自去年下半年以來，資本市場大量釋出麥當勞中國投資方凱雷投資集團或信宸資本，有意進行全部或部分退出。例如凱雷投資集團與信宸資本，正向一些基金尋求40億美元的資金，以購買其在麥當勞中國的部分股權。

而在凱雷事實上真的完成“撤場”後，“中信聯合體”和麥當勞全球對麥當勞中國的持股比例已十分接近。

信宸資本方尋求新投資者的信息也不甚明朗。2024年2月就有傳聞，Mubadala Investment、卡塔爾投資局等中東財團以及中國的中投公司，正計劃以少數股股東身份參與對麥當勞中國的投資。一系列猜想，激起外界對麥當勞中國是否將再次易主的猜想。

事件發酵了將近一年，如今纔有了落地。

根據交易情況，買方Trustar Fast Food Holdings Limited是一家由信宸資本全資附屬公司作爲一般合夥人的新設立基金全資持有的公司。換句話說，信宸資本確實引入了不知名的投資者，支持收購行動。

麥當勞在中國

此次交易的背景，是麥當勞在中國過去數年實現了迅猛的發展，併成功令中國內地成爲麥當勞全球第二大市場，以及全球發展最快的市場。

如今發展勢頭未見減弱。資料顯示，2023年全年麥當勞全球同店銷售額增長9.0%，中國所在國際特許市場部門增長最快。

與之對應，它的對手也正變得越來越強勢。披薩品牌達美樂中國已擴張至900家門店，並將在短時間內促使門店破千；賽百味在亞太地區第4000家門店剛剛落戶上海。據統計，該品牌自從去年中期至今，已在中國完成了品牌煥新並推動200家以上新門店落地；

百勝中國方面，該公司正引導旗下肯德基和必勝客兩大品牌開拓新店型。包括今年5月，必勝客的全新店型“Pizza Hut Wow樂享店”亮相廣州。肯德基的輕食門店KPRO也在落地杭州數年後，今年大力度拓展至廣深區域。

爲應對挑戰，這家完成了本土化經營的洋快餐品牌，眼下最重要的工作是持續加深門店數量護城河，以規模促進成本下降。

事實上，麥當勞中國過去幾年的拓展速度一直在加快。自從2017年進入金拱門時代，麥當勞中國的餐廳數量在5年之內就增到5000多家，數量至少翻了一倍，遠超此前披露的2022年底4500家的目標。

到2023年末，麥當勞中國通過全年新增925家門店，總門店數量一口氣增加到5903家。 麥當勞全球首席執行官Chris Kempczinski在接受採訪時就進一步表示，公司計劃到2028年將在中國的餐廳數量從6000家增加到10000家。

此後，麥當勞中國董事會主席張懿宸和麥當勞中國首席執行官張家茵，也曾在不同場合分別強調過這一目標必將實現。

在迴應最新交易時，張懿宸在聲明中亦表示：“作爲麥當勞中國的控股股東，我們將繼續致力於推動麥當勞中國的進一步擴展，目標是實現'更強大、更美好、更智慧'的萬店願景。”

按照年初公佈的開店計劃，麥當勞預計2024年在全球開設2100多家餐廳，其中在中國市場將開設大約1000家。意味着，2024年麥當勞餐廳數量一半的增長將落在中國。

同時，年內麥當勞中國完成了制服換新，全國有將近4000家餐廳換上了麥當勞時隔十年推出的第七代員工制服。另一方面，麥當勞中國科技研發中心在不久前啓用，該公司還宣稱正計劃在在數字化研發方面投入40億元，來應對變化越來越迅速的市場。

連鎖快餐品牌的“戰爭”言結束尚早。

通過最新的收購，麥當勞中國優化了股權結構，中信資本亦完成了引入投資者的目標，更重要的是，控股權仍把持在“中信系”手上，中信資本對麥當勞中國的控制力得到進一步加強。

麥當勞中國“萬店計劃”的執行未受影響，這是最重要的一點。