中信建投：C919完成首次跨境商業執飛 訂單飽滿國產化持續加速

智通財經APP獲悉，中信建投發佈研報稱，軍工行業爲週期性成長行業，當前正處於週期重啓的萌芽階段，第二輪產能擴張或將在2024年上半年開啓，新一代信息化智能化作戰體系、三位一體戰略威懾力量、常規新域新質作戰力量有望成爲新週期的優先投入方向。衛星互聯網、3D打印等領域新進展不斷，產業邊界不斷擴展，產業趨勢投資機會已來。

中信建投主要觀點如下：

C919完成首次跨境商業執飛，訂單飽滿國產化持續加速本月初，中國東方航空公司C919國產大飛機執飛的MU7192航班，自中國香港特區飛抵上海，順利降落在虹橋機場。

這是繼去年C919訪港靜態展示後，該機型首次執飛跨境商業包機。截至2024年5月28日，C919國產大飛機實現商業運營已滿一年時間，東航作爲C919全球首發用戶，在今年一季度已接收首批訂單全部5架客機。新增簽訂100架訂單首機，已於5月27日，在民航華東管理局向中國東航頒發了該飛機的單機適航證、國籍登記證、無線電臺證後實現交付。

在C919商業運營的一年中，東方航空已經開通上海-成都、上海-北京、上海-西安三條航線，累計執行航班2181班次，總計商業運行飛行時間6090小時，承運旅客近30萬人次，航班平均客座率近80%。隨着東航接收C919進程的不斷推進，後續航司或將開通新的國內航線。本次C919完成跨境商業首飛，或預示C919航線將覆蓋我國港澳地區，形成全國範圍內C919航線網絡指日可待。

在東航新簽訂100架C919訂單後，中國國際航空、中國南方航空分別於中國商飛簽訂100架C919購買協議。

其中南航採購C919爲其基本型號，而國航採購C919爲新型增程型號，單機價格由基本型號的0.99億美元上升至1.08億美元。同時國航表示，本次協議簽訂經買賣雙方公平磋商，中國商飛給予了中國國航較大價格優惠，因此中國國航購置中國商飛飛機的實際代價低於上述飛機基本價格，增程型實際單機價格或高於1.08億美元。在C919訂單數量不斷增長的同時，機型全國產化進程亦在持續推進。6月5日，C919在加註中國石化自主研發生物航煤後，經歷一個餘小時的飛行後，平穩降落山東東營機場，完成了國產生物航煤試飛工作。

本次試飛成功證明我國自主研發的生物航煤具有良好的飛行性能，有利於推動可持續航空燃料的進一步發展和應用。西工大近期與中國商飛聯合建設大飛機研究院，在技術和人才層面加力國產大飛機產業。隨着訂單的不斷新增、航線的加速拓展、研發的持續推進，大飛機產業鏈逐步走向成熟，產業鏈或將形成需求交替接力釋放，相關產業鏈內主要龍頭供應商將持續受益。

估值底部疊加週期重啓，軍工板塊有望延續升勢

當前軍工板塊已調整回2020年6月(上一輪景氣週期啓動)位置，總體具備較強安全邊際。2024年初以來中證軍工指數下跌4.48%，板塊估值得到了充分消化，高性價比更加凸顯。目前中證軍工板塊PE爲54.95倍，處於歷史低位，並接近2020年6月低點。當前板塊處於估值、業績增速以及資金配置三重底部區間，24Q2國內外催化因素或將持續出現，爲板塊上漲注入新動力，新域新質領域催化不斷，建議積極把握結構性反彈機會，靜待下一輪週期到來。

投資策略：行業結構性復甦或已開啓，優先配置新域新質央國企龍頭

軍工行業爲週期性成長行業，當前正處於週期重啓的萌芽階段，第二輪產能擴張或將在2024年上半年開啓，新一代信息化智能化作戰體系、三位一體戰略威懾力量、常規新域新質作戰力量有望成爲新週期的優先投入方向。衛星互聯網、3D打印等領域新進展不斷，產業邊界不斷擴展，產業趨勢投資機會已來。

看好海軍、陸軍、戰支三大軍種投入有望整體加速，空軍、火箭軍有結構性機會。

重點推薦新域新質頭部央國企!重點關注衛星互聯網、3D打印產業鏈及軍貿、國改相關標的：①戰略威懾力量建設有望加速(三位一體，首選海軍);②智能化戰爭背景下常規新域新質作戰力量加快發展(新信息體系、無人裝備、低成本精確制導、水下作戰體系、艦載機、特種飛機等);

風險提示

1、國防預算增長不及預期;近年來國防預算維持較爲穩定的增長，軍工政策向好，但存在國家政策及國家戰略的改變而減少國防預算的支出的可能性。

2、武器裝備交付不及預期;後疫情時期，疊加地區緊張因素，世界經濟貿易往來鏈路受到較大沖擊，如船舶等行業存在無法按時完成施工及延期交付風險。

3、相關改革進展不及預期;國家對未來形勢的判斷和指導思想決定了行業的發展前景，國家宏觀經濟政策、產業發展政策對軍工企業戰略方向確定、產業選擇及投資併購方向均有重大影響。