中信證券：後續中長線資金入市或進一步加快，增強資本市場內生穩定性

財中社1月23日電 《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》正式落地，對各類中長線資金入市做出具體的部署安排，涉及商業保險資金、養老金、企業年金、公募基金等。中信證券發佈研報認爲，後續中長線資金入市或進一步加快，增強資本市場內生穩定性。

2025年1月22日，經中央金融委員會審議同意，中央金融辦、中國證監會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監管總局聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》，旨在落實2024年9月26日中共中央政治局會議部署，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點，努力提振資本市場。方案明確中長線資金的範圍包括商業保險資金、全國社會保障基金、基本養老保險基金、企（職）業年金基金、公募基金、銀行理財等各類資金。

▍針對商業保險資金，方案強調在現有基礎上引導大型國有保險公司增加A股（含權益類基金）投資規模和實際比例。

根據國家金融監督管理總局數據，截至2024年三季度末保險公司保險資金運用餘額27.2萬億元，其中股票和證券投資基金3.48萬億元，佔比僅12.8%，仍有較大提升空間。

▍針對養老金，方案提出要優化全國社會保障基金、基本養老保險基金投資管理機制，包括提升全國社保投資比例、加大基本養老金委託投資規模，以及細化長週期考覈等。

一是要細化明確全國社會保障基金五年以上、基本養老保險基金投資運營三年以上長週期業績考覈機制，加快出臺企（職）業年金基金三年以上長週期業績考覈指導意見。二是推動有條件地區進一步擴大基本養老保險基金委託投資規模，根據經濟日報報道，截至2023年年末，基本養老保險基金委託投資運營規模1.86萬億元，佔比偏低。三是穩步提升全國社會保障基金股票類資產投資比例，根據全國社保基金理事會官網，截至2023年，全國社保基金資產總額爲3萬億元。交易性資產佔比超過54%（並不完全是股票投資）。

▍針對公募基金，方案強調要提升權益類公募基金規模和佔比。

公募基金作爲服務實體經濟和居民財富的連接器，大力發展權益類基金有助於優化投資者結構，更好地發揮資本市場優化資源配置的作用。特別是，伴隨居民資產配置和財富管理需求的意願增強，ETF和投顧時代將會逐步到來，但根據Wind數據，目前我國ETF佔全部基金資產淨值比重僅約11.5%，我們預計此後被動管理產品開發進程或將加快。

▍針對市場生態，方案繼續強調提高投資者回報，延續此前證監會發布的市值管理指引文件要求。

雖然2024年以來，分紅、回購力度相較之前明顯增強，但一年多次分紅、春節前分紅以及註銷式回購力度仍有較大提升空間。據統計，2024年以來深市累計宣告分紅總額5816億元（含2023年度分紅、2024年中期分紅等），較2023年增長38%。其中，約500家公司披露2024年中期分紅（含特別分紅）方案，預計分紅總額達1154億元，分紅家數及金額同比大幅增長316%、298%。此外，方案表示加大運用股份回購增持再貸款工具，以及進一步擴大證券基金保險公司互換便利操作。根據證券時報和證監會數據統計，2024年內約百家上市公司發佈了256份“回購增持貸”相關公告，貸款金額上限合計約540億元，占上提供題回購金額37%，佔股票回購增持再貸款首期3000億元規模的18%；互換便利的第二次招標也已經完成，操作金額550億元。此外，方案還強調允許公募基金、商業保險資金、基本養老保險基金、企（職）業年金基金、銀行理財等作爲戰略投資者參與上市公司定增。

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