遵義道橋百億貸款展期20年！“這實際上是一個無可奈何的做法”……
04.01.2023
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導讀：“這實際上是一個無可奈何的做法”
作者 |第一財經 陳益刊
一則城投公司貸款展期降息新聞，引起市場廣泛關注。
近日，遵義道橋建設（集團）有限公司（下稱“遵義道橋”）在中國債券信息網公開了關於推進銀行貸款重組事項的公告（下稱“公告”），明確了該公司銀行貸款展期降息。
公告稱，本次銀行貸款重組涉及債務規模155.94億元，以債權保全爲前提，經各方友好平等協商，近期完成簽署相關補充協議。根據重組協議，重組後銀行貸款期限調整爲20年，利率調整爲3%/年至4.5%/年，前10年僅付息不還本，後10年分期還本。
根據遵義道橋建設有限公司2022年債券中期報告，報告期末合併報表範圍內有息債務中，銀行貸款餘額爲164.48億元。上述重組銀行貸款規模近156億元，這意味着該公司銀行貸款基本都得到展期。
國泰君安證券固定收益首席分析師覃漢表示，隨着銀行貸款的利率迴歸到3.0%到4.5%之間，融資成本相較此前調降200BP-300BP，若按照融資成本調降250BP測算，每年可以節省的利息費用達到4億元，短期的償債壓力能夠得到比較好的緩釋。
另外，前10年遵義道橋公司僅付利息，而不用償還本金，也引起外界關注。
遵義道橋是貴州省遵義市全資控股的資產規模最大的國有企業，主營業務包括工程施工、城市基礎設施建設、房地產銷售和土地整治等。該公司面臨較大償債壓力，部分債務已經出現逾期。
根據前述公司債券中期報告，截至 2022 年 6 月末，公司總債務餘額爲 457.54 億元， 佔總負債的 53.32%，規模較大，且部分債務已出現逾期；其中短期 債務餘額爲 141.41 億元，佔總債務的 30.91%，現金短期債務比爲 0.04，公司面臨較大集中償付壓力；同期公司對外擔保金額爲 151.46 億元，佔當期末淨資產的 18.30%，部分被擔保債務已經出現訴訟糾紛，公司面臨很大擔保代償風險。中證鵬遠資信評估股份有限公司發佈公告稱，截至 2022 年 12 月 15 日，遵義道橋公司存在 158 條被執行人信息。
而公司此次超百億銀行貸款展期降息，且前10年只付息不還本，無疑緩解了償債壓力。
上述公告稱，本次銀行貸款重組事宜，有賴於相關金融機構的理解和支持，有助於公司緩解短期償債壓力和優化債務結構，將對公司日常管理、生產經營和償債能力產生積極作用。
那麼爲何銀行等金融機構願意大幅讓利，促成這次百億貸款展期降息？
中央財經大學教授溫來成告訴第一財經，如果不採取這一方式重組銀行貸款債務，恐怕就會出現違約，這實際上是一個無可奈何的做法。
公告稱，後續公司將在貴州省委省政府、遵義市市委市政府的支持和幫助下，通過謀劃優質項目、新設經營性業務板塊、盤活存量資產、加強財經紀律意識等多項舉措，改善公司持續經營能力和現金流狀況，從根源上爲防範化解債務風險提供有力支撐。本次銀行貸款重組不涉及公開市場債券，公司將嚴格按照募集說明書的約定，做好公開市場債券的償付工作。
分析人士認爲，這傳達了該公司對於公開市場債券保兌付的意願，將多措並舉來提高償債能力。
遵義道橋公司此舉有一定的政策背景。
上述公告首先援引了《國務院關於支持貴州在新時代西部大開發上闖新路的意見》（下稱“國發2號文”）和財政部印發《支持貴州加快提升財政治理能力奮力闖出高質量發展新路的實施方案》（下稱“財預114號文”）兩個文件。
國發2號文明確，按照市場化、法治化原則，在落實地方政府化債責任和不新增地方政府隱性債務的前提下，允許融資平臺公司對符合條件的存量隱性債務，與金融機構協商採取適當的展期、債務重組等方式維持資金週轉。
財預114號文稱，按照市場化、法治化原則，在落實地方政府化債責任和不新增地方政府隱性債務的前提下，允許融資平臺公司在與金融機構協商的基礎上採取適當展期、債務重組等方式維持資金週轉，降低債務利息成本。
在中央這一政策文件精神下，貴州明確引導金融機構通過展期、降息、續貸等多種方式支持地方政府化解債務。從上述遵義道橋銀行貸款展期降息可以看出，這得到了相關金融機構的支持。
財達證券副總經理胡恆鬆告訴第一財經，貴州遵義道橋債務違約是各地方政府投融資平臺公司市場化經營艱難的縮影。而上述銀行貸款展期降息重組方案能夠落地的主要原因，在於新國發2號文和財預114號文的政策保障。
市場人士之所以關心遵義道橋貸款重組事件，主要是這一重組方案是否會複製到其他地方城投公司中？
胡恆鬆認爲，遵義道橋公司銀行貸款展期降息在一定程度上是遵循中央的債務化解政策，這是行業特例，對於其他信用資質弱的地區並不具有借鑑意義。
粵開證券首席經濟學家羅志恆告訴第一財經，此次遵義道橋通過債務展期和降息以時間換空間，逐步緩釋短期償債壓力，對貴州省內化債有一定的借鑑意義。
羅志恆說，近年來，貴州債務問題得到了黨中央、國務院的高度重視，關於支持貴州化債的文件頻出。財預114號文指明地方政府化債的三步走，一是“緩”，與金融機構協商進行展期、債務重組等，緩解債務集中後還本壓力，防止因債務違約引發市場恐慌；二是“降”，逐步降低債務付息成本，緩解付息壓力，以時間換空間；三是“還”，通過盤活存量資金、爭取地方政府債務額度等方式籌集資金，逐步融化債務冰山。
根據去年公開的貴州省政府債券信用評級報告，目前貴州債務率及負債率處於較高水平。2020年末貴州省政府債務率爲154.95%，高於國際通行的100%-120%的警戒標準。貴州省2020年末政府負債率爲61.65%，高於同期全國29.47%的平均水平，超過國際通行的負債率60% 的政府債務風險控制標準參考值。但貴州省政府債務規模在財政部批准的限額之內，且貴州茅臺等大型國有資產變現，可爲政府債務償還提供一定的流動性支持。
羅志恆分析，貴州省債務困境既有發展階段的原因，也有深層的制度原因。一是有限的財政收入與民生保障、產業發展所需的財政支出不匹配。隨着經濟增長動能轉換，貴州省菸酒、能源等傳統支柱稅源增速下降明顯，新興產業稅源尚未形成規模，難以有效支撐財政需要。二是政府拉動的增長模式造成政府投資負擔過重。
不過依託豐富自然資源和國家政策扶持，貴州近些年經濟增長較快，並加快產業轉型升級，電子信息、大數據等新興產業得到快速發展。
貴州省財政廳數據顯示，1-12月中旬，全省一般公共預算收入累計完成1684.47億元，扣除留抵退稅因素後增長0.8%，按自然口徑計算下降10.8%。