34萬股民贏麻，歌爾股份，徹底爆了！

歲末年初，歌爾股份（002241.SZ）近34萬股民，迎來驚喜。

2024年9月以來，歌爾股份累計上漲近50%，市值來到千億附近。如果從2024年初算起，公司股價已一度翻倍。

爲何突然迎來大漲？

超跌+業績修復。

歌爾股份確實已經跌太多了。

2021年末，歌爾股份市值曾一度接近2000億元，此後持續殺跌，最大回撤超70%。

即便經過本輪上漲，歌爾股份距離市值巔峰依然腰斬。

再看公司的業績修復。

2022年和2023年，受蘋果“砍單”和消費電子寒冬影響，歌爾股份淨利潤分別同比下滑59.08%和37.8%。

2025年1月24日晚間，公司公告，預計2024年淨利潤同比大增135%到155%。

盈利質量也提升了：

2024年前三季度，歌爾股份銷售毛利率和淨利率較上年同期都有大幅提升，分別增加3.04個百分點和2.11個百分點。

另外，2024年前三季度公司經營現金流達到26.6億元，淨現比大於1，達到1.13，說明公司現在回款非常良好，賺的全都是真金白銀。

公司賬上的錢也越來越多。2024年三季度末，歌爾股份現金及現金等價物餘額達到118.62億元，創了歷史紀錄。

公司業績好轉的核心原因是：

消費電子行業回暖。

歌爾股份做耳機起家，以前叫“歌爾聲學”。公司客戶包括蘋果、小米、華爲、OPPO、vivo等。

2022年和2023年，全球智能手機出貨量連續兩年下滑。

2024年，AI技術驅動新產品層出不窮，加上換機週期到來，全球智能手機出貨量同比增長6.4%，扭轉了頹勢。

可以看出，2024年歌爾股份毛利率比較高的“智能聲學整機”業務（耳機音響之類的）、精密零組件業務（手機揚聲器什麼的）發展都非常好，2024年上半年，這兩塊業務收入分別同比增長38.2%和21.23%。

2025年，歌爾股份業績很可能進一步改善：

因爲蘋果訂單又回來了。

蘋果，長期是歌爾股份第一大客戶。2022年11月8日晚間，歌爾股份公告，收到境外某大客戶的通知，暫停生產其一款智能聲學整機產品。業內人士稱，此處的“境外某大客戶”即蘋果公司。

這就是“蘋果砍單”事件。

2023年即有傳聞稱歌爾的蘋果耳機訂單又回來了，當年8月21日，歌爾股份在互動平臺稱“涉及具體客戶或項目的問題不便於評論”。

到了2024年11月12日，天風國際分析師郭明錤在社交媒體發文稱，歌爾股份已成爲蘋果公司2026年智能家居網絡攝像頭和AirPods兩款新產品的NPI供應商。意味着歌爾股份與蘋果的關係正趨於正常化。

郭明錤預計歌爾的蘋果業務將在2025年出現大幅改善。

不過，目前歌爾股份有兩大痛點，可能制約其長期發展。

1、大客戶依賴症沒解決。

2022年公司遭遇“蘋果砍單”黑天鵝，說白了就是過度依賴大客戶的惡果。

兩年過去了，客戶集中的問題沒解決，反而更嚴重了。

2021年，歌爾股份前五大客戶銷售佔比爲86.54%，到2023年，這一比例升至88.75%。

2024年半年報雖未明確列出大客戶銷售額和佔比，但提示了客戶集中的風險。

2、VR/AR業務不確定性很大。

2024年前三季度，歌爾股份營收其實是下滑的，同比減少5.82%。

主要原因就是VR頭顯業務不行。歌爾股份這塊業務歸入“智能硬件”板塊，2024年上半年，公司“智能硬件”收入198.46億元，同比減少了32.3%。

近年來，歌爾股份積極探索多元化，押注VR頭顯業務。

但VR頭顯這個市場始終沒火起來：

2023年全球AR/VR頭顯出貨量同比下降8.3％；

2024年第一和第二季度分別同比下滑67.4%和28.1%，僅在第三季度同比增長12.8%。

可以看出整體而言頭顯這個市場是非常差的。VR/AR頭顯重量大、售價高、且缺乏“殺手級應用”，一直沒出現能打動用戶的癢點創新。最新消息，連一度被市場寄予厚望的蘋果Vision Pro都停產了。

從二級市場看，雖經過一波上漲，但公司估值還算便宜。

最新市盈率38.51倍，仍低於其歷史平均市盈率48.69倍。

可以看出機構對公司也越來越青睞。2022年末，持有歌爾股份的機構僅362家，到了2024年中期，已經達到783家。