8月23日新股上會動態：科拜爾上會通過

證券之星消息 北交所公開資料顯示，8月23日，合肥科拜爾新材料股份有限公司(簡稱"科拜爾")上會通過，公司符合發行條件、上市條件和信息披露要求。公司擬登陸北交所，保薦機構爲國元證券。

上市委會議現場問詢的主要問題有四點：

1.關於收入增長的真實性和可持續性。請發行人：(1)說明報告期(特別是2023年)內對新增客戶銷售金額、銷售毛利率、對發行人利潤的貢獻，發行人及關聯方、董事、監事、高級管理人員與新增客戶是否存在關聯關係。(2)量化分析報告期內各細分產品、各地區、各季節收入波動的原因，說明第三、四季度收入金額增加的原因及合理性，是否符合行業慣例。(3)說明發行人在主要客戶體系中的供應商定位及不可替代性。(4)說明CPP產品銷售收入增長的原因及綜合毛利率上漲的合理性。(5)說明公司採取滲透定價策略是否符合行業慣例，是否存在通過調整定價政策刺激銷售情形，期後CPP材料訂單數量、交易金額和毛利率增長情況。

2.關於原材料採購、成本及費用。請發行人：(1)說明發行人銷售費用增幅低於營業收入增幅的合理性，運輸費佔營業收入的比例與同行業可比公司的差異情況。(2)說明報告期內運輸費用與產品銷量的匹配性、合理性，江蘇省單位運費逐年下降的原因及合理性。(3)說明銷售費用率低於同行業可比公司的原因，在銷售費用較低情況下，持續開拓新客戶的合理性。(4)說明材料採購、庫存管理、材料領用、成本歸集分配等相關內控制度是否健全有效、會計覈算方法是否規範，是否存在跨期調節生產成本情形。請保薦機構及申報會計師覈查，重點說明對相關人員資金流水的核查程序、覈查過程、發現的問題和整改情況並對上述覈查事項發表明確意見。

3.關於毛利率波動及下滑風險。請發行人結合採購成本及銷售單價的變動情況、產品供需情況、對主要供應商及客戶議價能力、成本傳導能力等，說明CPP產品毛利率較低且波動大於改性材料的原因，成本傳導機制是否有效，期後是否存在毛利率持續下滑風險，是否採取有效應對措施。請保薦機構及申報會計師覈查並發表明確意見。

4.關於行業地位和創新性。請發行人：(1)說明研發人員數量偏少、學歷偏低、平均薪酬偏低的原因及合理性，培養吸引研發人才的主要措施，報告期內研發人員變動或流失的情況及原因。(2)說明CPP產品的技術來源、演變路徑，冰箱內膽材料的技術路線及競爭格局，CPP對HIPS的替代是否有明確預期，CPP技術是否已經成熟穩定。

此外，上市委會議給出三點審議意見：

1.請發行人結合安徽省內外產品銷售數量及比重、運費金額及比重、運費單價及變化情況，說明發行人2022年至2023年運費單價變化趨勢與長三角地區物流運價指數變化趨勢不一致的原因。

2.請發行人：(1)說明CPP產品下游應用的穩定性，客戶拓展模式及效果，銷售費用未相應上漲的原因。(2)競爭對手開發同類產品的情況及對發行人的影響。(3)結合募投項目與固定資產投入情況，說明如何維持CPP產品現有市場份額及競爭優勢。(4)說明在現有產能飽和情況下，如何對毛利率較低的CPP產品及其他產品進行產能分配，並結合原材料價格變動情況，說明毛利率是否存在下滑風險。

3.請發行人：(1)結合對主要供應商及客戶的議價能力、成本傳導能力，補充披露毛利率持續下滑的風險，並完善重大風險提示。(2)結合競爭對手研發情況，補充披露CPP產品技術先發優勢減弱和喪失的風險，並作重大風險提示。

從主營業務來看：

科拜爾專業從事改性塑料和色母料的研發、生產與銷售的高新技術企業，主要產品系列包括改性PP、改性ABS和普通色母、功能色母等，產品可廣泛應用於家用電器、日用消費品及汽車零部件等領域，主要客戶包括四川長虹、美的集團、TCL、惠而浦、海信集團等知名企業。

從募集資金用途來看：

據招股書(上會稿)，科拜爾此次擬發行1081.81萬股，募集資金1.44億元，分別用於年產5萬噸高分子功能複合材料項(1.1億元)、研發中心建設項目(2400萬元)、補充流動資金(1000萬元)。值得注意的是，相比此前的申報稿，公司的上會稿中擬募資額減少了約28%。

從業績來看：

2021年至2023年，科拜爾實現主營業務收入分別爲2.61億元、3.06億元和3.88億元，實現淨利潤分別爲2655.49萬元、2923.10萬元和4523.95萬元，整體呈上升趨勢。

不過，2020年至2023年，公司經營活動產生的現金流量淨額分別爲-2564.95萬、-9145.21萬元、649.64萬元和160.41萬元，公司連續兩年現金流量淨額爲負，後由負轉正，波動較大。對比可以發現，2023年公司淨利潤與經營活動產生的現金流量淨額不太匹配。淨利潤大幅增長，而經營性現金流淨額卻大幅下降，兩者相差較大。

風險提示方面，科拜爾指出：

第一，上下游議價能力有限的風險。公司主要原材料爲PP、PS、ABS等合成樹脂，屬於大宗商品，具有公開的市場報價，原材料供應商主要爲大型石化企業或貿易商，採購價格通常隨行就市，公司採購規模對相關供應商議價能力有限。與此同時，公司下游主要客戶爲規模較大的家電生產企業，在激烈的市場競爭中公司與客戶的議價能力也相對有限。公司處於產業鏈中端，對上下游的議價能力有限，若未來成本轉嫁不足將在一定程度上對發行人盈利質量和抗風險能力構成不利影響。

第二，客戶集中度較高的風險。報告期內，公司對前五大客戶銷售收入佔當期營業收入的比例分別爲80.00%、80.93%和76.43%，客戶集中度較高，主要系下游行業集中度較高所致。未來，若公司現有主要客戶發展戰略調整，或因經營不善、產業政策調整、市場競爭加劇等而發生重大不利變化，而公司未能及時開拓新客戶、新領域，將可能會對公司的盈利能力產生不利影響。

第三，主要原材料價格波動風險。報告期內，公司直接材料成本佔主營業務成本的比重均在90%以上，爲公司營業成本主要構成，故原材料的價格波動對公司產品成本影響較大，公司若不能及時地將原材料價格上漲成本傳到下游或不能通過技術工藝創新抵消成本上漲的壓力，將可能會對公司的經營業績產生不利影響。

第四，毛利率波動的風險。報告期內，公司主營業務毛利率分別爲20.73%、16.95%和20.02%，呈先下降後增長趨勢，主要受產品結構、原材料價格波動等影響。未來，若行業競爭加劇，或原材料市場價格在短期內發生劇烈波動，公司毛利率將存在波動風險，特別是在原材料價格持續上漲的情況下，而公司不能將價格有效傳導至客戶，或採取成本管控等措施，則可能導致公司毛利率下降，並對公司經營業績造成不利影響。

第五，CPP產品存在未來長期持續毛利率較低的風險。公司成功開發出CPP產品，兼具易吸塑成型和耐油耐腐蝕性好的優點，解決了冰箱行業"膽裂"的痛點問題。在新產品CPP進入市場後，公司爲了提高其的市場佔有率，對其採取市場滲透定價策略，報告期內，CPP產品毛利率分別爲12.39%、13.42%和15.11%。公司將延續CPP產品定價模式，在毛利率較低但維持在相對合理的水平的基礎上，CPP產品存在未來長期持續毛利率較低的風險。

此外，公司還提示了宏觀經濟和下游行業的波動風險、市場競爭加劇風險、經營性現金流和應收票據風險、實際控制人不當控制的風險、產能擴大導致的新增產能消化的風險、技術人員流失和核心技術配方泄密的風險、技術開發風險等多項風險因素。