半年考臨近收官 公募謹慎對待下半年震盪市

（原標題：半年考臨近收官 公募謹慎對待下半年震盪市）

又到業績大考時。隨着2021年第二季度接近尾聲，公募基金上半年的表現也日漸鮮明。

縱觀上半年，從基金髮行市場來看，公募經歷了從火爆到陷入冰點再到明顯回暖的過程；而基金淨值的走勢也隨着市場變化處於波動之中。經歷了發行降溫、市場波動後的公募市場戰況如何？

東方財富Choice數據顯示，今年以來至6月24日，基金業績排行榜上，淨值增長率最高者超過了60%，前十名的淨值增長率超過46%。其中，因上半年大宗商品市場迎來一輪牛市行情，QDII的業績表現格外亮眼，在前十排名中佔據最多席位。權益類基金則受股市調整影響而發生較大的回撤。

在公募市場規模突破22萬億元的情況下，下半年市場是否吹響增長的號角？未來又有哪些投資機會？

多位業內人士表示，今年公募基金增長迅速，與預期相符合。從宏觀角度來看，中國正在經歷居民資產從固定資產轉向金融資產配置的過程，下半年在市場行情較好的情況下，公募市場仍將迎來大規模的增長。儘管如此，震盪行情不可忽視，第三季度機構策略仍會偏於謹慎。投資機會方面，長期景氣度較高的消費、科技板塊或成爲機構關注的重點。

波動、降溫與調整

方正富邦權益基金經理李朝昱用“波動”來形容上半年的公募市場。

東方財富Choice數據顯示，截至6月24日，在市場現有8000多隻基金中，業績漲幅前十名的基金裡，混合型基金有4只，QDII有4只，債券型基金有2只。在業績排名前五的基金中，只有1只爲債券型基金，其餘均爲QDII。排名第一的華寶標普油氣上游股票人民幣A(162411)（以下簡稱“華寶標普油氣”）便是QDII，今年來的淨值增長率爲62.75%。其他基金的淨值增長率均超過46%。

將排名拉長來看，排名前一百的基金中，有69只爲混合型基金，18只爲股票型基金，11只爲QDII，另有8只指數型基金、5只LOF和2只債券型基金。總體來看，這100只基金的淨值增長率均超過24%，有46只基金的淨值增長率超過30%。

如果將業績排名時間設置爲近1年，排名前一百的基金中，混合型基金與股票型基金的數量佔據主要部分，分別爲55只、45只，另有指數型基金11只，LOF8只。其中，業績排名前十的均爲股票型基金與混合型基金。

而將業績排名轉換爲近3年的時間長度來看，這100只基金的排名發生了顛覆性變化。例如，原本位於榜首的華寶標普油氣，其淨值增長率變爲-30.72%，在成立時間超3年的基金中排名末位。匯豐晉信智造先鋒股票A(001643)則以322.56%的淨值增長率排名第一位。

市場波動可見一斑。

李朝昱認爲，這種情況主要源自2020年底開始的機構扎堆配置，即對核心資產以及一些比較優質的賽道上的明星股的扎堆配置。這種所謂的趨同配置逐漸演繹到極致,使得這些公司的估值逐漸的泡沫化，確實會需要一個價值迴歸的過程。不過，李朝昱也強調，上述公司所處的行業或者其本身的質地較優，具備長期投資價值，當出現比較明顯的調整，在估值趨於合理之後配置價值重啓。從中長期來看，大概率仍會跑贏市場。

天相投顧高級基金研究員楊佳星認爲，從風險收益來看，上半年權益類基金有較大的回撤，整體仍處於調整期。不過，下半年權益類基金會迎來好轉，表現整體優於上半年。

除了業績的變化，公募市場規模也在波動行情中實現突破。

中國證券投資基金業協會公佈5月公募市場數據顯示，我國公募基金產品數量已有8061只，資產淨值合計22.91萬億元，創歷史新高。

對於現有的規模與增速，楊佳星認爲和預期相符。他表示，近年公募基金增長迅速，投資者認可度得到很大的提升。2021年雖然經歷了一段市場震盪，但隨着市場逐漸企穩，基金的發行量也隨之上升。加上REITs等新型基金的上市和政策導向，機構配置比例明顯增加。

同樣，李朝昱認爲公募基金規模增速符合預期。他表示，公募基金地規模增長主要包含兩個方面：首先是份額的增長，中國基金業協會數據顯示，公募基金行業從1月的17.4萬億增至5月末的19.6萬億；其次，今年偏股混合型基金平均收益率達到5%以上，淨值的增長也推高了整個公募行業規模。

市場震盪、機構謹慎

從公募市場規模來看，楊佳星認爲，在下半年市場行情較好的情況下，公募市場還會迎來一波規模的增長。

李朝昱則從宏觀角度進行了解讀，他認爲，中國正在經歷居民資產從固定資產轉向金融資產配置的過程，借鑑海外發展歷史，以日本爲例，中國目前人均GDP水平和日本上世紀70年代相近，當時也恰好是日本居民財富配置從非金融資產向金融資產轉變拐點，日本居民財富中非金融資產佔比從峰值65%左右下降至2015年36%左右。由此及彼，中國的居民財富配置在非金融資產的比例明顯偏高。同時，在中長期利率向下的大環境下，銀行理財收益下行，居民資產會逐漸轉向權益市場乃至金融市場。

儘管如此，市場震盪型行情仍不可忽視。

大成核心趨勢擬任基金經理韓創認爲大盤沒有風險，全年將震盪向上。2021年不是熊市，今年的主基調是震盪向上，而震盪向上最大的支撐是海外的經濟復甦。由於疫情控制得當，中國經濟從去年開始復甦。然而，海外經濟如美國、歐洲的復甦從今年纔開始。

韓創表示：“美國爲經濟復甦運用了諸多貨幣政策和財政工具，不會中途夭折，其經濟復甦仍將持續，因此外部需求不會出現問題，這對中國經濟國內的拉動很明顯。現在情況確實是這樣，出口特別好，這樣的年份經濟不會差。我的觀點是市場的支撐點不是國內經濟，而是海外經濟，國內的經濟小幅度波動影響不大。”

從流動性方面來看，韓創認爲，流動性收緊帶來了擾動。春節過後流動性曾出現縮緊的情況，不少跌下去的股票再創新高。今年下半年流動性收緊的情況仍有可能發生，屆時將出現波動，但全年的基調不改。

李朝昱則表示，一方面，美聯儲可能會邊際收緊預期令下半年全球流動性環境略微走弱；另一方面，市場上比較優質的公司和標的估值將重新回到比較高的位置，個別標的甚至已經是泡沫化狀態。在上述公司或者相應的行業估值沒有比較明顯的調整的情況下，板塊向上調整的動力相對較小。

在具體板塊方面，韓創依然看好順週期板塊。他表示，經濟復甦將帶來順週期板塊的景氣度持續提升，包括海外經濟拉動的部分大宗商品、出口相關的製造業、內循環中的農業等，行業景氣度高企，部分龍頭企業的盈利擴張會超預期。橫向對比來看，市場近兩年的主要目光都集中在一些熱門賽道，這些領域的資金已經過於擁擠，風險大於機會。“部分順週期等板塊中的龍頭股估值優勢明顯，機會更大。同時，我會在部分可選消費、科技硬件等領域做一些佈局。總的來說，後面的投資難度會顯著加大，但是我會通過持續的能力圈拓展來更好地做配置。”韓創認爲。

李朝昱表示，從中長期來看，市場始終處在利率逐漸走低的環境之中，同時經濟並未出現明顯的開啓新週期的跡象。整體上經濟始終處於偏弱的狀態。“我個人依舊關注長期景氣度比較高的新興消費板塊，包括科技、新能源等。目前這些板塊的估值性價比並不高。如果說這些板塊的估值始終處於高位的話，那麼下半年可能會需要用業績來消化估值，一些低估值且景氣度會有邊際改善的板塊反而會在下半年受到資金的青睞。”

李朝昱提到，在策略方向上，公司三季度策略整體上可能會偏謹慎，在一些具備長期邏輯的行業當中精選一些個股，同時注重業績增長和估值的匹配性。