編‧輯‧室‧報‧告－股市物競天擇的 求生法則就是…

新冠肺炎疫情延燒，英國首相強生釋出了「物競天擇、適者生存」的防疫法則，英國首席科學顧問瓦倫斯說，預估英國將有六成約4,000萬人感染病毒，並嘗試讓民衆自行創造免疫力，進而解決疫情擴散問題，此舉引發輿論撻伐。

從錯誤中學習經驗，從患病中創造免疫能力，那麼，這次金融市場崩盤的物競天擇法則爲何呢？很多專家的答案是，「現金爲王」，亂世理財要等待疫情有解時，再進場承接。

近期全球金融及商品市場出現暴漲暴跌走勢，股市、債市、石油、黃金、虛擬貨幣都大幅波動，有人直指市場殺盤的元兇就是以風險平價（Risk Parity）爲訴求的基金大舉砍倉所致。

何謂Risk Parity，簡單來說，是由1952年由諾貝爾經濟學得獎者Markowitz提出經濟學效率前緣（Efficient Frontier）發展而來，此理論開啓了現代投資組合理論基礎，效率前緣的意義是「當總風險相同時，相對上可獲得最高之預期報酬率」或「預期報酬相同時，相對總風險最低」的投資組合。

這派理論是採資產類別的風險配置做考量，風險大的配置少，風險少的配置高。當投資者承受不同的風險點時，每個風險點一定會有對應的投資組合，可以達到最大投資報酬率，這些不同風險點所達到最高報酬率所組成的一條曲線就是Efficient Frontier。

近期股市重挫，外傳元兇就是這些對衝基金大舉出脫股票引爆的蝴蝶效應，因爲基金大舉出脫持股，相對拉高了債券及黃金等波動小的資產在投組中比重，這些Risk Parity再度反手減持債券及黃金，所出現連鎖減持風暴下的惡性循環。

2008年雷曼兄弟事件後，許多金融資產同時出現負報酬率，相關係數驟升至接近＋1，因此各基金及操盤手在2008年之後開始重視資產的風險配置（Risk Allocation），因後續績效表現優異，成爲基金業者的顯學。

然此時全球股市跌跌不休，探究何人爲崩盤元兇並不重要，因爲市場基金百百種，主動型、被動型、中長期退休基金及短期對衝基金等，搭配不同基金所衍型性金融商品，這次新冠肺炎疫情來臨，全球消費市場剎車，引發經濟衰退陰影浮現，投資人爭相贖回基金，因而引爆相關商品多殺多的惡夢。

其實，股市到底何時止跌，纔是投資人應該注意事情。目前各家外商投銀都以1918年至1919西班牙大流感爲例，估計這波經濟衰退期約3～7個月，遠低於歷次因內部因素造成的經濟衰退期平均14個月的水準。外商瑞銀也認爲，當前的放緩並非由內在的不平衡累積所驅動，而是由外來的衝擊所驅動，認爲當前的經濟放緩只是短暫的。

所以當全球都在搶衛生紙、搶物資時，投資人應靜待經濟衰退結束點出現，現階段現金爲王是主流，投資人應拉高現金部位，纔是亂世理財學。掉下來的刀子不要冒然撿，等待疫情出現轉機，全球金融市場將會恢復生機，所有人重新站回起跑點再度出發。