財訊／透視高股價背後：獨家纔是大贏家
文／尚清林
這一場沒有張忠謀親自主持的臺積電法說會，依舊繳出了讓外資滿意的成績單，單季每股盈餘1.85元。隨即，各家外資機構最新的臺積電研究報告出爐，超過十家調升臺積電的目標價，其中巴克萊直接高喊160元，最令人興奮。
在外資的力捧之下，臺積電總市值沒有意外的創下掛牌以來的新高，並且，首度衝上3兆元大關，成了臺股第一大權值股，佔臺股上市公司超過12.5％，可見其影響力。
到底臺積電有何魅力，牢牢坐穩臺灣企業市值第一大企業的龍頭寶座？
《知識經濟時代下的管理經濟學》作者林祖嘉教授提到，由於科技技術的進步，訊息傳遞成本很低，所以規模經濟容易形成，在企業不斷追求市佔率下，最後就會出現贏者全拿的現象，一旦企業落於下風，就會出現愈輸愈多的情況。
的確，面對市場上存在衆多競爭者，在各廠商激烈競賽過程中， 將價格破壞後，就會像臺灣面板業、ＤＲＡＭ業、ＬＥＤ產業及太陽能身陷難以自拔的殺戮中。
這就是現在企業所面臨的問題，想要做就必須拚到第一，成爲經濟學中的獨佔企業，不然就會等着被其他對手殲滅了。因爲在高度激烈競爭下，第二就沒有利潤可言。根據經濟理論中獨佔廠商的特質是指，市場只有一個存在者，或者其產品擁有不可取代性，因爲如此一來，在市場上具備有制定價格的權利，並享有絕對超額的報酬。
或許，從這個角度出發，就可以解釋爲何臺灣這些高價股身上，都存在着獨佔廠商的影子。
回想2000年前，被市場上稱作晶圓雙雄的臺積電、聯電，兩家公司不論在獲利能力、技術及人才上，相去不遠。
但如今，臺積電去年的營收達198.5億美元，已經是第二大廠格羅方德的4.6倍，一舉拿下全球晶圓代工46％的市佔。至於落居全球第三的聯電，營收只達39.5億美元，早已被臺積電遠遠拋在後面。
根據市調機構IC Insights統計及預估，由於先進製程的差距愈拉愈大，這讓臺積電不僅坐穩龍頭寶座，市佔還有辦法逐年提升，確立了晶圓代工大者恆大的趨勢。
因此，專注在先進製程的臺積電，靠着半導體技術的領先性拉開競爭對手，取得不可替代的地位，享有獨佔性的超額報酬，其毛利率可以衝高到不可思議的47.5％，對照聯電只剩下了18.09％，這也是爲何外資提到晶圓代工產業，只能不斷買臺積電的原因了。
從第一大市值的臺積電，回過頭來看臺股的「雙千金」大立光、漢微科，就有不同的體會了。
法人就直言，在4年內，漢微科恐怕沒有競爭對手，因爲漢微科在電子束檢測設備市場獨佔鰲頭，市佔率達85％，毛利率爲7成，全球半導體的前三大巨頭都必須要找漢微科服務。
爲何漢微科的產業地位難以撼動？主要是因爲過去以來晶圓代工廠多采用光學技術來檢測晶圓缺陷，但在28奈米以下，光學檢測就無法看清楚是否有缺陷，這對於必須要不斷拚先進製程的半導體來說，是很大問題。
但以電子束技術爲主的漢微科就沒有這個問題，而這也是漢微科快速取代一直以光學檢測爲主的設備廠商的原因；因此，有着獨佔地位的漢微科，即使去年每股盈餘爲35元，本益比高達36倍，但仍吸引着外資持續埋單。
至於股王大立光能夠有傲人一等的成績，憑的就是技術領先的獨佔優勢。外資機構最新報告指出，在科技界的心目中，蘋果選用的技術與產品，除了引領市場主流外，也意味着肯定蘋果供應鏈廠商的技術優勢。
這一回，大立光能夠取得蘋果iPhone 6的訂單，在外資心目中就是大大的加分。因爲蘋果iPhone 6這次將會導入更強大的相機技術，以及未來應用在車載鏡頭的需求，這都是接下來新科技值得關切的焦點。
換個角度看，儘管中國有舜宇光學在後追趕，及日本夏普集團下的康達智 （ Kantatsu）的威脅，就是因爲大立光的光學技術，具有領先地位，纔可以避開這些強敵的殲滅戰。
現在的臺積電，市值正式超過1000億美元，已經直逼英特爾的1300億美元，這在半導體產業而言，極具指標意義。長期追蹤國際企業的Evernote的臺灣區首席顧問Jerry指出，早在一二年手機晶片大廠高通市值正式與英特爾黃金交叉後，就反映着PC Out、Mobile In時代已經來臨。（本文節錄自449期財訊雙週刊）