產經解析－經濟持續遇逆風 2025年陸股投資如何佈局？

儘管推出了寬鬆政策，但2024年11月大陸的信貸數據再度低於預期，主要原因是企業和家庭的信貸需求疲弱，反映出企業對資本支出和擴張的謹慎態度，以及房市的持續收縮。

有三項風險可能讓中國大陸經濟持續面臨成長疲弱的挑戰。第一，貿易戰恐成爲阻礙。美國擴大關稅的可能性，進一步使經濟前景變得不明朗。目前尚不清楚大陸政府將採取哪些應對措施，一種可能的方式將是透過外匯調整。

2018年的美中貿易動盪中，人民幣貶值超過5％，部分抵消了當時關稅的影響。此外，研究顯示，儘管自2018年第一波關稅以來，美國從中國大陸的進口下降，但中國大陸對其他國家的出口卻增加。這是因爲許多陸企透過將供應鏈重新配置至墨西哥和越南等地，成功緩解了部分影響。

對中國大陸而言，全球貿易緊張局勢及美國關稅的實施，可能對經濟成長造成顯著的損害。目前大陸經濟的應對能力，並未處於吸收額外衝擊的最佳狀態。雖然官方顯然意識到了這些風險，並表現出採取應對措施的意願，但大陸經濟對刺激措施的敏感度似乎已經降低，要實現成長所需的支持力道必須比以往更大，而風險在於決策者可能行動不足且行動過晚。

第二，通膨率仍然爲負值，疲軟的國內需求使得通膨大幅上升的可能性極低。雖然這爲財政與貨幣刺激政策提供了充足空間，但同時也對消費前景構成威脅。

第三，政策落實方式尚未明確。大陸政府雖已轉向採擴張性政策立場，表現支持未來經濟成長的意願，但這種支持的具體運作方式仍不明確。最有效的成長方式可能是推動房地產部門，但該產業已存在顯著的產能過剩與過度槓桿問題；在已經失衡的產業內進一步推動政策，短期內雖然可能促進成長，但未來風險將會增加。

根據大陸政府近期態度，他們顯然意識到問題的存在，並且願意採取創新方法。但預期中國大陸可能會等到美國貿易政策的輪廓變得更加清晰之後，纔會採取下一步行動。相信中國大陸後續將有更多支持措施推出，但關鍵變數仍在於決策者是否有意願全力以赴。

中國大陸決策者擁有多種政策工具可供使用，他們可能需要反覆嘗試錯誤以找到合適的組合。外界樂意看到近期政策立場轉向更明確地促進成長，並認爲這種政策延續對經濟前景至關重要。

在更多政策明朗化之前，市場可能將持續波動，並將面對包括新關稅威脅在內的更多地緣政治風險。建議投資人保持紀律，專注於發掘具有強大獲利潛力、基本面優異，且能受惠於國內外支持性政策的優質股票。

例如非核心消費類股，由於評價較低與長期基本面仍然強勁，隨着消費者信心和支出逐漸恢復，該產業有望獲得顯著的利多；另外是高股息股票，近期的刺激政策包括降息和流動性增加，使股息殖利率的吸引力進一步提升。