大衆口腔衝刺港股IPO 多位投資者遞表前退出

每經記者：陳晴 每經編輯：文多

2024年11月底，民營口腔醫療服務提供商武漢大衆口腔醫療股份有限公司（以下簡稱大衆口腔）正式遞表衝刺港股上市。

大衆口腔主要業務分佈於湖北、湖南。2021~2023年，公司收入和淨利潤逐步增長，2024年上半年，公司收入和期內利潤雙雙同比下滑。

《每日經濟新聞》記者注意到，大衆口腔曾經兩次獲得融資，累計金額上億元。而在大衆口腔遞表衝刺港股上市前夕，多位投資者卻退出了公司。

公司曾經在新三板掛牌

大衆口腔成立於2007年，公司提供的口腔醫療服務包括綜合牙科診療服務、口腔種植服務及口腔正畸服務。截至2024年6月末，公司旗下的口腔醫療機構數量爲81家，其中包括4家口腔醫院、70家口腔門診部（截至2024年11月20日已增至72家）和7家口腔診所，分佈於湖北、湖南兩省內的8座城市。

大衆口腔招股文件中援引弗若斯特沙利文的資料稱，按2023年所得收入計，公司在華中地區所有民營口腔醫療服務提供商中居第一位。根據相同資料來源，按2023年淨利潤計，公司於中國所有民營口腔醫療服務提供商中排名第三，按截至2023年12月31日經營中口腔醫療機構數量計，排名第五。

《每日經濟新聞》記者注意到，此次衝刺港股上市，並非大衆口腔首次接觸資本市場。早在2015年5月，公司就曾經在新三板掛牌，2018年4月摘牌，公司當時在公告中稱是爲了“長期戰略發展規劃需要”。

成立10餘年來，大衆口腔曾引來資本的青睞。2017年，湖北中元九派產業投資基金合夥企業（有限合夥）（以下簡稱中元九派）和個人投資者朱超，分別以2352萬元及588萬元認購公司240萬股和60萬股股份；2021年，中信證券投資、中元九派等8名投資者參與公司增資，合計以8549萬元的對價取得大衆口腔約590萬股的股份。

先後參與大衆口腔兩輪融資的中元九派，是一家於2016年11月成立的有限責任合夥企業，其普通合夥人爲武漢中元九派產業投資管理有限公司（以下簡稱武漢中元）。

武漢中元的股東之一爲中元匯（武漢）產業投資有限公司（持股30%）。值得一提的是，中元匯（武漢）產業投資有限公司由上市公司中元股份100%持股，中元股份的總部與大衆口腔的主要業務區域一致，都是武漢。

不過，就在大衆口腔遞表港股上市前夕，中元九派和其他多名投資者均退出了大衆口腔。根據招股文件，公司於2024年9月與中信證券投資、中元九派、李建生、朱超、武漢致道科創創業投資合夥企業（有限合夥）及王青松訂立股份回購協議或減資協議，同意購回該等投資者所持全部837.93萬股股份，總代價爲人民幣1.21億元。上述相關款項於2024年10月8日結清。

大衆口腔衝刺上市之際，爲何中元九派等投資者此時退出？《每日經濟新聞》記者就此聯繫了中元股份董秘黃偉兵，他稱自己並不負責公司投資事宜，且公司對參股公司的事務沒有決定權。而大衆口腔招股文件中稱這是“由於部分投資者的商業理由”。

上半年收入和淨利雙降

2021~2023年，大衆口腔收入和利潤逐步增長。2024年上半年，公司收入同比下降4.13%，期內利潤同比下降9.58%。

在分析2024年上半年收入同比微降的原因時，大衆口腔表示：“國家集中採購政策及業內激烈競爭對口腔醫療服務提供商造成價格下行壓力。”

國家醫療保障局分別於2022年9月及2023年2月發佈《國家醫療保障局關於開展口腔種植醫療服務收費和耗材價格專項治理的通知》及《關於做好2023年醫藥集中採購和價格管理工作的通知》。

隨着政策落地，市場種植牙價格逐步下行。根據大衆口腔招股文件，隨着國家集中採購政策實施，公司調整了口腔種植服務的價格。2024年上半年，每個種植牙的平均開支大約爲5797元，相比2022年全年的8460元下降超過三成，同比2023年上半年的6354元也減少大約8.77%。

對於種植牙集採，尤其是服務費用限價，“牙茅”通策醫療原本也預期，這一政策“可以使中國很低的種植牙滲透率在短期內有較大的提升”，而在2023年年報中，公司表示，沒有料到的是，“集採後的輿論誤區是把種植牙變成了簡單的商品買賣，廣大新加入的消費者尤其是大量老年消費者，認爲只要缺牙就可以種牙，種牙等於買種植體”。

通策醫療在2023年年報中稱，口腔種植市場的“拼多多”模式，長遠來看，其影響超過集採政策。

“牙茅”通策醫療業績也出現一些下滑。2023年全年和2024年前三季度，通策醫療淨利潤分別同比下降8.72%和2.63%，其中，2024年三季度淨利潤同比下滑9.1%。

大衆口腔招股文件顯示，中國民營口腔醫療服務市場的市場規模由2019年的1011億元增加至2023年的1015億元，增幅不到1%。公司稱，預計中國民營口腔醫療服務市場於2024年的增長將進一步“放緩”。

行業成爲“紅海”之餘，大衆口腔還面臨激烈的競爭。根據大衆口腔招股文件，截至2023年末，華中地區有約15900家民營口腔醫療服務提供商。

就此次港股上市，2024年12月3日下午，《每日經濟新聞》記者致電大衆口腔，截至發稿未獲回覆。