東方金誠：6月LPR報價不動，下半年有下調空間

2024年6月20日，全國銀行間同業拆借中心公佈新版LPR報價：1年期品種報3.45%，上月爲3.45%；5年期以上品種報3.95%，上月爲3.95%。東方金誠對此解讀稱，6月兩個期限品種的LPR報價保持不變，符合市場普遍預期。6月中期借貸便利（MLF）操作利率未作調整，LPR報價的基礎保持穩定，這在很大程度上預示了本月LPR報價的不變。

6月LPR報價不動符合市場預期

從影響報價加點的因素來看，年初以來信貸投放力度較爲溫和，政府債券發行節奏偏緩，當前銀行間流動性充裕。5月1年期商業銀行（AAA 級）同業存單到期收益率均值降至2.09%，明顯低於2.50%的 MLF 操作利率，進入6月截至19日該指標均值爲2.04%，意味着近期銀行在貨幣市場的批發融資成本大幅下降。同時，4月以來，一批中小銀行下調存款利率，監管部門也叫停“手工補息”等高息攬儲現象，銀行各類資金成本都在不同程度下降。

最新數據顯示，受貸款利率較快下行影響，2024年一季度商業銀行淨息差已降至1.54%，較上季度大幅下行0.15個百分點，首次跌破1.6%關口，明顯低於自律機制合意淨息差 1.8%的臨界值。據《金融時報》報道，5月企業貸款和居民房款平均利率分別爲3.71%和3.64%，較上年同期和上年末均有不同程度下降。預計二季度銀行淨息差仍在低位下行，因此儘管銀行資金成本下降，但從穩息差角度考慮，報價行缺乏下調報價加點的動力。

在經濟運行方面，受出口回暖、穩增長政策前置發力等帶動，一季度經濟增速好於市場普遍預期。但二季度以來，宏觀數據波動加大，5月官方製造業 PMI 指數意外降至榮枯平衡線以下。5月17日房地產支持政策密集出臺，各方密切關注樓市未來走向，當前整體處於政策觀察期，這也是近期 MLF 操作利率及本月 LPR 報價保持穩定的背景之一。

三季度LPR報價有可能跟進MLF利率下調

受物價水平偏低影響，當前實體經濟實際融資成本偏高。着眼於提振宏觀經濟總需求，三季度 LPR 報價有可能跟進 MLF 利率下調，也不排除因監管層叫停“手工補息”等帶動銀行存款成本下降，驅動 LPR 報價單獨下調的可能。

年初以來，主要受消費需求不足影響，CPI 累計同比上漲 0.1%，5月 CPI 同比上漲0.3%。儘管近期豬肉價格有所波動，但對整體 CPI 走勢影響不大，下半年 CPI 仍將運行在低位區間。PPI 方面，受產能壓縮影響，近期國內基礎原材料價格回升，5月 PPI 環比轉正，同比降幅顯著收窄。但下半年 PPI 同比轉正後，仍將受工業品“供強需弱”格局制約。一季度體現綜合物價水平的 GDP 平減指數同比爲-1.1%，二季度降幅有所收窄，但仍爲負值，下半年仍將低位運行。這意味着計入物價因素，當前及未來一段時間企業和居民實際貸款利率偏高。

東方金誠認爲，未來引導 LPR 報價下調有兩種方式。一是下調 MLF 操作利率，直接引導 LPR 報價下調；二是 MLF 操作利率不動，通過降低銀行資金成本等方式，推動報價行壓低 LPR 報價加點，單獨下調 LPR 報價。近期監管層叫停“手工補息”，治理資金沉澱空轉，會對下調 LPR 報價產生積極影響。首先，能降低銀行存款成本；其次，遏制企業低息貸款轉存轉借套利現象，影響信貸市場供求平衡，進而影響 LPR 報價加點。此外，當前銀行加權平均存款準備金率爲7.0%，還有下調空間，三季度政府債券發行高峰到來，信貸投放加快，央行可能再次降準，爲銀行節約資金成本。同時，監管層還會發揮存款利率市場化調節機制作用，引導銀行存款利率持續下調，降低銀行資金成本。

4月底中央政治局會議明確要求，靈活運用利率和存款準備金率等政策工具，加大對實體經濟支持力度，降低社會綜合融資成本。這表明貨幣政策在保持穩健的基調下，後期降息降準都有空間，LPR報價既可跟進MLF操作利率下調，也可能單獨下調。

近期監管層談到要持續改革完善貸款市場報價利率（LPR），針對部分報價利率顯著偏離實際最優惠客戶利率的問題，着重提高 LPR 報價質量，更真實反映貸款市場利率水平。LPR 報價是報價行根據本行對最優質客戶的貸款利率，以公開市場操作利率加點形成的方式報價，加點幅度考慮銀行資金成本、信貸市場供求、信用風險溢價等因素。

東方金誠認爲，“部分報價利率顯著偏離實際最優惠客戶利率”，可能是一些報價行給出的 LPR 報價偏高，未準確反映相關因素。着眼於完善現有機制，一方面可增加報價行數量，降低單個報價行影響力，2024年1月報價行數量已從18個上調至20個；另一方面可強化責任追究，對異常報價進行監督和調查，必要時調整報價行名單。

本文源自：金融界