高盛對衝基金追蹤：科技巨頭依然是最擁擠交易，但聰明錢開始尋找新的平替

在美股“科技七巨頭”市值不斷“膨脹”之際，對衝基金擔憂今年科技股或難再現去年的漲幅，開始尋找新的方向。

2月20日，高盛策略師Ben Snider和Jenny Ma在報告中指出，從2023年四季度開始，對衝基金開始削減美股“七姐妹”的持倉的持有敞口，尋找週期性行業的機會，押注全球製造業的復甦。

高盛對722家總股票倉位達到2.6萬億美元的基金分析顯示，2023年前三個季度對衝基金大舉買入“七巨頭”（Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、英偉達和特斯拉），“七姐妹”佔到對衝基金多頭投資組合份額的13%，除特斯拉外，其餘6家公司都位列“最受對衝基金最歡迎的10只股票”。

高盛稱2023年第四季度對衝基金的特點可以用集中度高、交易擁擠以及尋新方向三個詞來形容：1.對衝基金將其多頭投資組合的70%的資金集中在前10個倉位中，2.對衝基金擁擠指數創下歷史新高，3.第四季度開始對衝基金削減超級熱門大盤股倉位的同時開始尋找替代品。

儘管上述7家公司在2024年依然保持着強勁的回報表現，總計平均回報率高達8%，遠超標準普爾500指數的5%，但市場對他們的態度出現了轉變。

高盛的對衝基金VIP名單顯示，微軟已經不幸跌入“隕落之星”的行列，成爲對衝基金中受歡迎程度下降幅度最大的股票，亞馬遜在這波減持潮中表現相對堅挺，其排名甚至上升至對衝基金VIP名單的首位。

高盛指出，對衝基金正在週期性行業中尋找機會，押注全球製造業的復甦，其中，通用電氣和聯合太平洋公司等公司成功登上了高盛對衝基金的VIP名單。

對衝基金態度的轉變引發了市場對於未來科技股走勢的擔憂。高盛在報告中警告稱，“七姐妹”帶來的高回報背後存在高度擁擠和創紀錄的動量傾向，這意味着一旦市場環境發生變化，就有可能出現劇烈的回調風險。投資者在面對這一局面時，需要更加審慎地制定投資策略。

“七姐妹”在對衝基金投資組合中的權重繼續攀升

高盛指出，“七姐妹”股價的上漲使其在對衝基金投資組合中的權重不斷上升，帶來了創紀錄的動量傾斜和極端擁擠，這些股票佔對衝基金多頭投資組合的13%，創下歷史新高，但這個比例只有它們在羅素3000指數中集體權重的一半：

2024年對衝基金收益在七巨頭大幅上漲的帶動下表現強勁，其中，最受歡迎的對衝基金倉位在2024年初產生了強勁的阿爾法收益。我們的對衝基金VIP籃子（包含最受歡迎的對衝基金多頭倉位），2023年回報率達到39%，2024年迄今回報率爲9%。

相比之下，等權重的標普500指數今年迄今的回報僅爲1%。

高盛指出，很明顯對衝基金VIP籃子的表現與“七巨頭”等大盤科技股的表現一致，受歡迎的對衝基金多頭倉位都有超越平均水平的表現。這也使得對衝基金投資組合內部的集中度和各投資組合之間的擁擠度均略有上升：

然而，在第四季度，對衝基金淨減少了對股票的持有量。高盛寫道，在受對衝基金追捧熱度下滑最多的信息科技股名單中，微軟、蘋果和英偉達都名列前茅，但亞馬遜在這波減持潮中表現相對堅挺，其排名甚至上升至對衝基金VIP名單的首位。

對衝基金轉向週期股？

高盛在報告中指出，在強勁的美國經濟數據和全球製造業改善跡象的背景下，對衝基金的資金繼續轉向週期性股票，而非防禦型股票，將這種偏好提升至2016年以來的最高水平：

高盛分析師補充稱，在去年，對衝基金的密集投資、動量敞口和總槓桿率有助於提升回報，但這些因素也意味着，如果市場環境發生變化，就有出現劇烈平倉的風險，就像2023年最後幾周短暫發生的那樣：

高盛指出，需要注意的是，當動量策略表現優異時，對衝基金的集體傾向於選擇這類策略，導致資金的擁擠的現象增加：