工商社論》風雨前的寧靜─談新年度匯率的動向與對策

圖／本報資料照片

金龍年的臺北外匯市場於24日封關，在出現美國總統川普要求聯準會（Fed）降息、日本銀行升息等消息的影響下，美元回落、亞幣走揚，新臺幣兌美元匯率收在32.682元、升值8.8分，展現神龍擺尾之姿，惟龍年全年受強勢美元影響，匯價走貶1.324元、貶幅超過4％，連續第三年收貶。即將來臨的新年度，面臨更復雜的不確定因素，匯率動向難以捉摸，廠商應對變局更要嚴陣以待。

龍年匯率走勢的一大特色，就是一再出現預期之外的誤判。年初市場對聯準會啓動降息循環期待甚高，新臺幣因此表現強勢，一度挑戰31元大關，但實際上，Fed一直等到9月纔開始降息，加上美國總統大選爲主的不確定性升溫，反而多數時間美元表現強勢，新臺幣持續走貶，2025年元月一度貶破33大關，創下近九年新低。

封關後的匯市將有九天的交易空窗期，這段時間，既有表定的歐美央行會議，更有隨時會發表驚人之語的川普談話，影響匯率的變數既多、更難研判。外貿協會日前發佈的「貿協經貿指數」（TAITRA INDEX）顯示，臺商預期未來三年美元貶值、持平與升值的出口業者比例三分天下，匯率走勢的不確定性，已成爲企業營運的重大風險。對此一最受到企業關心的議題，以下將就行情趨勢、央行政策和因應對策三方面，勾勒大致的輪廓供作參考。

先從行情談起，就大趨勢而言，新臺幣仍將承受龐大貶值的壓力。如把觀察時間拉長來看，近三年來，新臺幣在起伏震盪裡修正了約5元之多，原因無他，2022年美國聯準會（Fed）啓動暴力升息，美元指數大幅轉強，非美貨幣掀起了一股貶值的風潮，新臺幣也難置身事外。

雖然聯準會貨幣政策在2024年下半年開始轉向，啓動降息，但非美貨幣的強勢僅曇花一現，之後持續刷新央行總裁楊金龍任內的最低價。此前新臺幣匯價出現過的兩大低點，時間分別爲1997年亞洲金融風暴時期，以及2009年金融海嘯過後，美元匯率均出現35元的貶值價位。

換言之，表現上看，新臺幣已貶值了相當幅度，但與歷史紀錄相較，仍有不小的貶值空間，只要市場一有風吹草動，就存在下修的可能性，充滿高度的不確定性的新年度裡，須提防匯率往貶值的方向走。

再談央行的匯率政策。過去一段時間裡，央行不輕易出手阻貶，惟多次於33元關卡來臨之前搶先佈防、明顯有避免貶值預期心理擴大的用意。惟自川普上任以來，央行操盤具有以下幾項新的特色：

一、此波貶值之路，央行絕少進場調節，而是讓新臺幣放飛自我，讓市場交易主導戰局。

二、整體亞幣多數時間雖朝貶值方向修正，但未出現恐慌性的超貶走勢，且多數時間裡，新臺幣的貶幅，均仍小於日圓及韓元。

三、國內各機構預估的臺灣通膨率續降，央行預估2025年消費者物價指數（CPI）年增率爲1.89％、核心CPI爲1.79％，均低於2％目標值。通膨可有效控管，緩解了貶值引起輸入性通膨的擔憂。

由上來看，央行尚無讓新臺幣撐在一個相對偏強位置的必要與打算。基於穩定金融的需要，央行內部會設下匯價防線的計劃，但當非美貨幣不穩定的此際，當美國新總統政策還待市場消化的此刻，央行亦無豪砸銀彈阻貶的迫切性。尤其美國的關稅政策劍指中國，一旦戰火點燃，人民銀行放手讓人民幣貶值，帶動整體亞幣趨弱，屆時更是央行審度時勢，出手穩匯率的關鍵時刻。

最後要提醒的，既然體認到匯率是可預見未來經營上的一大風險，務必將風險趨避化爲實際的行動。長久以來，廠商或抱怨新臺幣應該適度貶值以利出口，或強調避險成本過高而不願利用相關的工具，前者凸顯的是過度的依賴政府調節，後者反映了金融機構避險工具的匱乏，要如何推動企業更積極的進行匯率避險，並鼓勵金融機構提供豐富多元的避險工具，實爲新年度臺灣金融市場發展的當務之急。