國金證券：重點關注2025年CES端側AI應用創新 看好果鏈、AI眼鏡等

智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，2025年CES展，預測AI智能眼鏡顯示技術將展示多項亮點；蘋果SE4有望明年3月發佈，蘋果鏈核心受益公司明年Q1業績有望高增長；英偉達Blackwell及GB200服務器需求強勁，CSP自研ASIC芯片大幅增長，覆銅板/PCB供應鏈持續接到大單，業績有望在四季度及明年一季度迎來高增長。AI端側應用正在加速，有望給智能眼鏡、TWS耳機、可穿戴及手機/PC等硬件產品帶來創新和新的機遇。繼續看好蘋果鏈、AI智能眼鏡、Ai驅動及自主可控受益產業鏈。

國金證券主要觀點如下：

2025年CES(國際消費電子展)將於1月7日至10日在美國拉斯維加斯舉辦，預測端側AI應用創新將成爲CES 2025的最大亮點。

AI眼鏡顯示技術將展示多項亮點，主要體現在輕量化設計、全綵顯示、增強現實與AI融合及多場景應用，光波導技術作爲AR眼鏡的核心光學方案，以其高透光度、輕薄、大視場角和小體積等優勢，被認爲是消費級AR眼鏡的最優解決方案。光波導技術結合Micro LED或LCoS等顯示技術，能夠實現高亮度和全綵顯示。

RayNeo雷鳥將和TCL一同帶着尚未發佈的新品-拍攝眼鏡V3與光波導黑科技亮相CES 2025；Vuzix將在展會上展示1.0mm厚的全綵光波導以及0.7mm的超薄光波導，同時搭配從Micro LEDs到最新全綵超小LCOS投影儀等不同顯示引擎；Gyges Labs的DigiWindow技術將首次亮相展會，這一技術通過視網膜投影實現了全球最輕、最小的近眼顯示光學方案，重量僅爲30多克；雷神科技將在展會上發佈三款基於不同技術原理的智能眼鏡產品。

英特爾、AMD、英偉達將發表主題演講，有望重點發布AI PC相關產品。聯想開年AI產品大秀，將在CES 2025展示。在智能家電方面，海信、TCL、追覓等廠商也將展示AI家電新產品。其他還有AI機器人、AIOT等相關產品。預測CES 2025 AI賦能消費電子產品將精彩紛呈，繼續看好AI端側應用創新。鴻海表示GB200服務器12月開始出貨，2025年AI服務器出貨量將逐季增長，預測2025年AI服務器將佔公司服務器總收入的50%。

亞馬遜、谷歌自研ASIC芯片出貨大幅增加，國內字節、小米等廠商正在加大AI大模型算力投入及加快端側應用，繼續看好AI算力硬件受益產業鏈。蘋果SE4有望明年3月發佈，蘋果鏈核心受益公司明年Q1業績有望高增長。整體來看，繼續看好蘋果鏈、AI智能眼鏡、AI驅動及自主可控產業鏈。

細分賽道

1) 半導體代工：明年全球CoWoS產能需求將增長113% 臺積電月產能將增至6.5萬片晶圓。

2)工業、汽車、安防、消費電子：根據Canalys，2024年Q3全球PC出貨量達6640萬臺，同增1%，預計2024年AI PC銷量達5000萬臺。2024年Q3全球智能手機出貨量同增5%，預計2024年AI手機滲透率爲16%。2024年Q2全球智能音頻出貨量達1.1億部、同增11%。消費電子需求持續復甦。9月9日蘋果發佈iPhone 16系列、全系採用A18芯片，Apple Intelligence系統逐步上線升級，有助於帶動新一波換機週期。根據乘聯會，11月新能源乘用車銷量爲128萬輛。預計2024年新能源乘用車銷量爲1093萬輛，同增39.6%。

3)PCB：從PCB產業鏈11月最新數據來看，整個行業景氣度有所放緩，從上游到下游同環比增幅都有所下降，而按照傳統淡旺季分配來講，Q3應爲旺季、環比淡季Q2應該景氣度更高，目前來看整個三季度旺季呈現出景氣度承壓狀態，根據產業鏈跟蹤，主要原因來自於家電、消費類需求增長放緩，整機庫存攀高，Q3整個行業進入緩慢修整狀態、Q4仍然延續，後續變化還需要進一步跟蹤才能夠判斷。

4)元件：國產替代加速，AI帶動被動元件產品升級。5)IC設計：AI端側應用在芯片領域增加最爲明顯的將是算力和存儲，未來端側將增加運算功能，那麼也將增加在端側的存儲數據量，對應存儲芯片容量也將開啓升級。

風險提示

需求恢復不及預期的風險；AIGC進展不及預期的風險；外部制裁進一步升級的風險。