華泰證券：非農降溫對港股影響幾何？

智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，6月新增非農顯示美國就業實際趨勢明顯走弱：二季度新增非農就業平均爲18萬人/月，較一季度(27萬人/月)明顯放緩。該行認爲，就業市場多項數據推動美聯儲降息預期升溫。上週港股小幅反彈至18000點受阻，考慮到1)政策預期變化部分Price in、2)“美國大選交易”的提前或階段性抑制港股風險偏好、3)增量資金入場熱度小幅回落，該行維持此前觀點：港股後續調整空間或有限，而上攻彈性仍取決於地產政策的效力。

華泰證券觀點如下：

匯率減壓有助於AH溢價企穩

上週恆指小幅反彈至18000點受阻，美國就業數據推升海外流動性寬鬆，或助力港股企穩：①人民幣匯率有望企穩，對港股壓制或減輕，②該行在《見龍在田，或躍在淵》(06.03)中指出AH溢價年內的合理震盪區間爲137-143，若美元企穩，則當前AH溢價(142)或已接近區間上沿。然而，國內政策預期變化已部分Price in、“大選交易”時點提前，或階段性抑制港股風險偏好。結合高頻景氣&盈利預測調整對中報業績的指引，港股中報的結構性亮點或偏啞鈴，週期、TMT板塊中報盈利增速可期。配置上，以本手爲底倉(電信/公用/軟件/零售)，增配國有行/大型股份行等安全性資產。

中觀高頻景氣暗示中報結構性亮點偏“啞鈴”

以高頻景氣數據定性前瞻中報業績：1)總量，24H1全部非金融行業景氣回升，Q2以來基本走平。2)分板塊，①週期：OPEC+減產延續&地緣衝突下油氣或迎盈利釋放;水泥/碳酸鋰/鋼鐵價格回暖;②消費：紡織內外銷同比維持較高位，空調Q2出口金額同比斜率提升;③電子：DXI指數同比上行，下游手機/PC銷售回暖;④互聯網中本地生活>遊戲>電商;美團使用時長/活躍人數同比自23H2共振回升;嗶哩嗶哩SLG新遊表現超預期、產品週期上行;電商退換貨率提升&618價格競爭延續或壓制利潤端表現;⑤其他：運價上漲支撐海運/跨境物流景氣;保險保費收入改善，壽險佔優。

就業市場多項數據推動美聯儲降息預期升溫

上週美國就業市場的降溫信號推動聯儲降息預期升溫，海外流動性趨於寬鬆。①6月22日當週續領失業金人數連續9週上升、持續時間創2018年以來最長，6月29日當週初請失業金人數(23.8萬人)超出市場預期(23.5萬人)，6月失業率超預期回升至4.1%、創2021.11以來新高;②6月新增非農顯示美國就業實際趨勢明顯走弱：二季度新增非農就業平均爲18萬人/月，較一季度(27萬人/月)明顯放緩;③6月ISM製造業PMI連續3個月回落、服務業PMI亦大幅不及預期。截至上週五，Fed watch顯示9月降息概率升至71.8%，10Y美債利率下行至4.28%。

上週港股增量資金進場熱度小幅降溫

上週港股增量資金進場速度放緩：1)南向資金上週淨流入101億元，較前期高位(周度平均淨流入250億元)規模有所收斂，結構上紅利(銀行/運營商/石化)仍是最優配置方向。2)外資，截至07.03，海外主動型共同基金淨流出規模擴大(-3.6億美元)、被動型外資淨流入規模收斂(1.0億美元)。3)空頭，上週港股沽空比例小幅降至15.9%，已連續三週回落，空頭回補或是上週港股資金面的邊際增量。4)產業資本，上週港股回購金額及回購案例數分別回落至83.5億港元、186起，回購熱度較6月有所降溫，但仍處於歷史較高位，是港股資金面的重要韌性支撐。

多空力量拉鋸下港股或“下有底上有阻”，建議增配安全性資產

上週港股小幅反彈至18000點受阻，考慮到①政策預期變化部分Price in、②“美國大選交易”的提前或階段性抑制港股風險偏好、③增量資金入場熱度小幅回落，該行維持此前觀點：港股後續調整空間或有限，而上攻彈性仍取決於地產政策的效力。當前或可增配安全性資產：配置ROE高且穩定/此後分紅或繼續上行的電信、ROE有望延續改善趨勢的公用事業/軟件與服務和互聯網零售作爲“本手”底倉。在此基礎上或可增配國有行、大型股份行等具備典型紅利特徵的“安全性資產”。對於“妙手”品種，或仍宜“待時而動”。

風險提示：國內經濟復甦不及預期;聯儲收水力度超預期。