硅料價格仍探底，爲何大全能源逆勢拋出150億元擴產計劃？

多晶硅仍在下行週期之中，不少上游硅料企業都選擇延期投產等方式規避風險，大全能源卻選擇在此時逆勢擴產，拋出了150億元的投資計劃。實際上行業寒冬之下，大全能源業績下滑，同時股價大幅縮水。這讓此前諸多跟隨者頗爲”受傷“，比如上市公司富森美。

12月13日晚間，大全能源公告披露了高達150億元的新疆硅基新材料產業園投資計劃，所需資金爲公司自有資金或自籌資金，但投產時間並未確定。

需要注意的是，當前多晶硅行業正處於下行週期，硅料價格仍在探底，不少上游硅料企業都選擇將多晶硅項目延期投產，大全能源卻選擇在此時逆勢拋出了大手筆的擴產計劃。

對於逆勢擴產的舉動，有市場觀點認爲，未來硅料企業業績的增長點不是價格，而是出貨量。這或許也是大全能源積極擴產的最大動力。

從其自身近幾年來看，行業寒冬下，大全能源也受到了硅料價格下行的影響，今年前三季度實現營收128.78億元，同比下滑47.81%，淨利潤爲51.15億元，同比下滑66.09%。

與此同時，二級市場上也遭遇投資者用腳投票。股價暴跌之下，其股票持有者首當其衝。比如，去年7月份大全能源110億元定增的參與者。

該次定增中，大全能源發行價爲51.79元/股，有19家發行對象獲配。但截至12月14日收盤，大全能源報28.49元/股，較定增發行價跌近45%，現在仍有富森美、寧波信達華健等多家當時獲配的機構位列大全能源的前十大流通股東之列，這些機構和公司顯然已經被大全能源牢牢“套住”。

逆勢拋150億擴產計劃

在硅料價格持續低迷的情況下，大全能源卻選擇逆勢擴產，拋出了150億元的投資計劃。

12月13日，大全能源公告，近日與石河子市人民政府、石河子經濟技術開發區管理委員會及新疆天富能源股份有限公司簽訂投資協議，約定公司在新疆石河子市投資建設“大全能源硅基新材料產業園項目”。

公告顯示，該項目按照“整體規劃、分期實施”的方式建設，計劃固定資產投資人民幣150 億元。其中，一期項目計劃投資人民幣75億元，建設年產5萬噸多晶硅及配套15萬噸工業硅、120萬支圓硅芯項目；二期計劃投資人民幣75億元，建設年產5萬噸多晶硅及配套15萬噸工業硅、100萬支圓硅芯項目。

大全能源表示，公司此次在石河子市投資建設項目，一方面有利於進一步優化公司主營業務結構，實現公司產品結構的多元化，提升公司綜合競爭優勢和盈利能力，另一方面將擴充高純多晶硅的生產能力，帶動產品產量提高，進一步鞏固和擴大公司高純多晶硅業務的市場份額。

大全能源還強調，公司本次對外投資的資金來源爲公司自有資金或自籌資金，不會對公司的財務狀況、正常生產及經營產生不利影響，不存在損害公司及股東利益的情形。數據顯示，截至2023年9月底，其賬上貨幣資金總額爲206.74億元

值得關注的是，當前多晶硅正處於行業下行週期，行業供需關係發生改變，光伏行業產能過剩，導致硅料價格出現跳水。這種情況下，大全能源仍選擇“豪擲”150億元擴產，與行業動向截然相反。

中國有色金屬工業協會硅業分會12月13日發佈的價格週報顯示，當週N型硅料成交區間在6.5-7萬元/噸，成交均價爲6.8萬元/噸，環比下降0.15%；單晶緻密料成交區間在5.8-6.2萬元/噸，成交均價爲6.02萬元/噸，環比下降0.33%。而在今年2月份，相關多晶硅材料價格還在24萬元/噸以上。

今年以來，面對硅料的跌跌不休，不少上游硅料企業都受到了影響，如合盛硅業、通威股份、TCL中環等多家上市公司都公告旗下硅料相關項目發生變動，包括項目延期、終止募資等。

今年10月，大全能源也宣佈決定將全資子公司二期10萬噸高純多晶硅項目達到預定可使用狀態日期延期至2024年第二季度，該項目原計劃將於今年底建成投產。大全能源表示，主要受市場環境、供需關係等客觀因素以及公司實際建設進度的影響，上述項目整體實施週期有所放緩，導致實施進度較原計劃有所滯後。

對於與行業背道而馳的動向，有市場觀點認爲較長時間內硅料將延續L型走勢，再回到去年高點的可能性不大。因此，未來硅料企業業績的增長點不是價格，而是出貨量。這或許也是大全能源積極擴產的最大動力。

不過也有業內人士認爲，硅料業務是重資產模式，固定資產投下去，是光伏最難退出的環節，這也是隆基綠能不願進入這一環節的重要原因。未來硅料價格是下行趨勢，大部分硅料企業將是虧損狀態。

或是基於此，大全能源也並未明確此次項目的具體開工、投產時間或建設週期，出資節奏和盈利性如何也仍是未知數。

“落寞”的大全能源

回溯最近一輪多晶硅行情，2021年開始，因光伏產業鏈各環節供需錯配，多晶硅料價格從8萬元/噸一路暴漲，2022年，硅料價格最高曾觸及33萬元/噸。

在硅料上游的超級“牛市”下，大全能源也曾賺得盆滿鉢滿。

據瞭解，主要從事高純多晶硅的研發、製造與銷售，所生產的硅片應用於下游光伏電池、光伏電池組件、光伏發電系統等太陽能、光伏產品的生產。大全能源與通威股份、保利協鑫和新特能源還被並稱爲“硅料四大天王”。

大全能源在2021年7月以21.49元/股的發行價登陸A股，2021年9月公司股價就一度飆升至96元/股。

業績上也是一路攀升，2021年，大全能源實現營收108.32億元，同比增長132.23%，歸母淨利潤爲57.24億元，同比增長448.56%。2022年全年，大全能源實現營收309.40億元，同比增長185.64%，歸母淨利潤躍升至191.21億元，同比增長234.06%。2021和2022年，大全能源的銷售毛利率也分別高達65.65%和74.83%。

但受產業內週期性庫存消耗，疊加新增產能陸續釋放的影響，國內多晶硅供給量大幅增加，進而導致多晶硅價格快速回落，據工信部數據顯示，今年1-10月，多晶硅、組件產品價格降幅分別達60%和40%。硅料已難現昔日風光，大全能源也迎來意料之中的業績下滑。

今年前三季度，大全能源實現營收128.78億元，同比下滑47.81%，歸母淨利潤爲51.15億元，同比下滑66.09%。其中第三季度，公司的歸母淨利潤同比驟降87.61%。毛利率和淨利率則分別爲45.88%和39.72%，與上年同期相比下滑28.1個百分點和21.41個百分點。

對於業績表現，大全能源在三季報中給出的解釋均是“受多晶硅價格下降影響”。數據顯示，1-9月，大全能源多晶硅產量爲13.68萬噸，同比增長36.67%；銷量爲14.01萬噸，同比增長27.93%；但單位銷售價格爲91.26元/公斤，同比下降了59.26%。

此外，大全能源核心高管及技術人員也在不斷地流失。今年6月，2008年進入公司工作，曾先後擔任質量總監、副總經理的譚忠芳離職；8月，大全能源的兩員大將，董事LONGGEN ZHANG（張龍根）、董事兼總經理周強民辭任；11月，2007年加入公司、2017年7月起任公司技術部經理的趙雲鬆離任。

多家機構被“套牢”

行業不景氣加上業績下滑，大全能源的股價也進入了漫漫熊途。

從二級市場的表現來看，此次大全能源逆勢投產似乎也沒濺起多大的水花，截至12月14日收盤，大全能源漲0.60%，報28.49元/股，目前市值611.1億元。年初至今，大全能源股價累計下跌未40.25%，較2021年9月的歷史高點96元/股，公司股價累計跌幅達70.32%。

值得一提的是，在公司最爲“春風得意”的2022年，大全能源還曾推出一項110億元的定增募集計劃。

公告顯示，2022年7月，這項定增募資計劃完成，發行數量爲2.12億股，發行價格爲51.79元/股，總募集資金爲110億元。

在這次定增募資中，共有興證全球、財通基金、富森美等19家發行對象獲配。

從獲配金額來看，興證全球獲配股數及金額最高，其獲配金額爲24.02億元。此外，財通基金獲配金額爲14.72億元，國泰君安資管獲配8.19億元，上市公司富森美獲配3.20億元。在獲配發行對象名單中，還有華夏基金、南方基金、諾德基金、泰康資管、UBS AG等知名機構現身。

不過，大全能源如今的股價較當初的發行價51.79元/股已下滑近45%。

而據三季報披露的大全能源前十大流通股東名單顯示，現在仍有富森美、寧波信達華健投資有限公司、蕪湖信達降槓桿投資管理合夥企業、南京州博方維企業管理中心等多家機構位列大全能源的前十大流通股東之列，其中富森美曾在今年2季度減持13.35萬股，其餘大部分在獲配後還未有過減持動作，但它們手中所持有的大全能源股份價值已不滿當年獲配價的六成，這些機構和公司顯然已經被大全能源跌跌不休的股價牢牢“套住”。

目前看來，面對行業的下行期，這次大全能源“逆水行舟”的嘗試最終是石沉大海，還是闖出一條生路，這些被套住的機構又能否“解套”，還未可知。

責任編輯 | 李明慶