降傭改革落地倆月，賣方研究如何進階？券商半年報透露五大核心變革

財聯社8月31日訊（記者 林堅）上市券商2024年半年報均披露完畢。對於券商而言，今年上半年註定不同，尤其是對賣方研究來說。整體來看，公募基金市場交易量呈下滑態勢，公募基金費率改革深入推進，傳統銷售模式面臨深刻變化。在公募基金規範佣金用途、調降佣金費率的新形勢下，賣方以服務公募爲主的業務模式和以獲取公募分倉佣金爲主要收入的盈利模式受到較大挑戰。

公募基金行業費率改革第二階段舉措全部落地。儘管費率改革完全的影響尚未徹底體現在經營數據上，但隨着行業競爭日趨激烈，券商研究所加快改革，探索多元化收入模式，已經在今年半年報中有所呈現。財聯社記者翻閱今年半年報後發現，今年券商基本不再披露分倉佣金情況，並直言賣方研究業務收入下降，在行文上基本提到了政策端的調整，以及公司將採取積極措施應對，重塑、優化都是關鍵詞。

比如多數券商提到，“在公募基金管理費率調整、佣金分配政策優化等多重因素影響下，賣方研究業務更趨向迴歸研究本源，業務發展的機遇與挑戰並存。”

除了協同強化、數字化轉型等長期趨勢，綜合記者梳理髮現，上半年賣方研究另至少有以下看點與可供觀察所在：

一是產業研究成爲高頻詞彙，進一步體現了功能性定位。

券商研究業務正在尋找突破口，創設單獨的產業研究院已逐漸開始成爲共識，並陸續落地走入行業視野，記者對此已有過《兩年內，4家券商設立產業研究院，折射賣方展業新方向，重點關注哪些破題？》的報道，而這在披露的半年報內有了最新的展示。

最近受到關注的就是西部證券特新增設產業研究院。在半年報內，公司進行了進一步介紹。西部證券稱，公司以賣方研究團隊專業能力爲依託，重點開展區域經濟研究、能源研究、科技研究、生物醫藥研究，持續加大對地方政府、省屬重點產業鏈及企業的服務力度，承接多項重點產業及政策研究課題，發揮綜合研究智庫在陝西省域經濟發展中的重要作用。

此外，記者摘選了不少券商關於產業研究的表述：

二是部分券商明確提出應對之策，轉型成必然。

中信證券在2024年半年度業績說明會上提到，公募基金降費新規出臺落地，短期內或對公司收入產生一定影響。但公司積極應對，已制定專項工作方案，調整和適應新的規則和要求，堅持和鼓勵價值投資、長期投資，多途徑做大收入規模。長期來看，公募基金的費率改革，強化公募基金作爲大衆理財金融工具的屬性，有利於促進行業發展與投資者利益更加協調一致，相關業務規模有望迎來快速增長，財富管理機構或將受益於此。

中信證券將積極落實好降低費率的各項要求，確保費率下降首先惠及投資者，切實提升客戶體驗，更好地推進財富管理事業健康發展。

記者注意到，公司積極探索研究業務新模式，推出針對ESG服務、綜合研究諮詢等服務。其中，公司深入開展責任投資領域研究，搭建ESG評分體系、ESG主題研究體系，發佈研究分析報告等實踐。

東方證券表示，在持續提升公募服務水平的前提下，做好業務轉型，拓寬研究廣度和深度，打造差異化投研服務，此外，加強多元化創收，積極擴充收入類型。公司將更加重視合規，專注研究業務本源。

國泰君安證券提到，2024年上半年，公司研究所全面優化激勵考覈機制，加強對三大客羣的服務，提升內部研究支持能力；

據國海證券介紹，公司研究業務將全面升級業務體系，積極應對公募基金佣金費率變化，不斷提升研究所整體佣金市佔率；對內賦能方面，積極探索對內賦能圖譜體系化，持續提升服務效率。

長江證券在半年報稱，以科技賦能投研業務、提高展業效率，探索AI在投研領域的應用場景，創新傳統研究方式。

國盛證券談到，公司2024年上半年，投研業務響應行業降傭政策，全面梳理簽訂客戶服務協議，以更專業的研究能力和更優質的服務應對行業佣金費率下行的挑戰，並積極踐行服務實體經濟。

華泰證券稱，研究業務堅定推進業務模式轉型，持續完善研究團隊配置與研究服務體系，不斷深化全業務鏈協同效能，多維度推動海外研究服務佈局，致力打造研究業務新競爭優勢。

三是個別券商披露研究業務進展成果。

東方證券提到，公司實現佣金收入1.64億元。其中，公募佣金（含專戶、社保、年金席位）收入1.49億元，公募基金交易量佔比爲1.73%。據Wind統計顯示，2023年公司公募佣金收入人民幣5.27億元，佣金席位佔比3.13%，列第10位。報告期內，新增機構客戶10家，均爲私募、保險、券商自營等非公募客戶。

華泰證券公募基金分倉交易量爲5986.33億元。

東北證券提到，公司公募分倉佣金收入市佔率有效提升，客戶數量同比增長7.05%。

國海證券披露，公司2024年6月末市佔率同比提升24個bp（源自滬深交易所數據），2024年上半年，公司研究業務持續完善研究體系、銷售體系、運營體系，市佔率實現連續三年提升，核心機構客戶平均研究排名進入前10位。

浙商證券是43家券商內唯一在半年報大篇幅介紹研究業務的公司。公司提到，截至6月底，公募及保險客戶存量已達146家，私募及其他客戶存量已達160家，客戶總數同比增長逾11%。

四是券商持續探索“財富+研究”的模式。

根據記者跟蹤採訪，隨着居民收入的提高和家庭財富的增長，財富管理需求顯著增加。券商通過強化財富管理與研究的結合，能夠更好地滿足客戶對於多元化、個性化財富管理服務的需求，這已然是大勢所趨。

首創證券在半年報披露，公司上半年設立投資與產品研究中心，其中產品研究方面，基於價值判斷，甄選出優質資產組合，爲客戶提供資產配置的合理建議，爲公司財富管理業務轉型升級提供研究支持。

申萬宏源公司新設“申萬宏源財富研究”公衆號，擴大品牌在大衆市場及財富類客戶中的認識度和影響力，優化升級財富條線服務力度，踐行投資者教育社會責任。

浙商證券提到，公司推行特色財富研究，公司持續深入推動研究與財富業務協同發展，藉助專業的研究力量，賦能財富管理轉型升級。而浙商證券研究所所長也是爲數不多分管財富業務的高管。

國金證券方面，上半年研究服務小程序上線“國金鑫享研究服務權益”，爲財富業務高淨值客戶打通研究服務路徑，提供差異化高品質的研究服務。

西南證券方面，研究積極融入公司大財富和大產業條線，建立並完善對財富客戶、產業客戶和機構客戶的研究服務體系。

五是突出跨境一體化研究已成方向。

隨着中國資本市場對外開放程度的不斷加深，中資券商國際化穩步推進，跨境業務展現出強勁的增長態勢。券商需積極參與跨境業務以滿足全球化時代客戶需求，並把握國際資本流動帶來的機遇。這在半年報內，大型券商也多數提到了這個。

銀河證券稱，公司以宏觀研究帶動行業研究全面發展，高效輸出研究成果，不斷拓寬研究服務維度；基於國際佈局優勢，加快實施研究一體化戰略，推動境內外研究實現產品的雙向轉化及服務的雙向提供；深耕證券投資基金評價業務，拓展企業年金、職業年金等養老金評價業務，加快打造基金評價特色服務品牌。

中信證券披露，2024年上半年，研究業務擴大全球上市公司和企業覆蓋，積極服務公司境內外客戶，全面系統化地支持公司各項業務，打造多維度的品牌影響力，境內外研究實現產品的雙向轉化及服務的雙向提供。2024年下半年，研究業務將進一步擴大研究影響力，提高全球一體化研究水平。

國泰君安證券提到，公司加強研究策劃，加大對重點客戶的研究服務力度，重點客戶投研排名有所提升；持續推進跨境研究一體化，提升研究所在海內外市場的影響力。

中信建投表示，公司研究業務將進一步加大前瞻性、產業鏈、國際化研究力度，加強對新質生產力、金融“五篇大文章”和ESG等領域的研究，不斷提高境內外研究業務覆蓋的廣度和深度。

海通證券稱，公司充分整合境內外研究和銷售資源，發揮海通國際海外研究和服務覆蓋的優勢，把握中資機構國際化發展迫切訴求和居民國際化配置資產需求，通過境內外多維度的屬地化研究和調研，不斷創新服務和產品，有力促進創收提升和價值挖潛，爲機構客戶充分展示海通機構業務的全球視角。

如何向“長期而正確”的業務模式轉型，佔領先發優勢，成爲券商下一步業務佈局的重點。公募費率改革持續推進的背景下，券商研究業務面臨重大變革，研究迴歸本源成爲賣方研究業務發展的共識，也正逐步從規模擴張邁向高質量發展階段。對此，財聯社將繼續保持跟蹤。