交銀國際洪灝：未來12個月將會看到價值板塊王者歸來
（原標題：交銀國際洪灝：未來12個月將會看到價值板塊王者歸來）
12月5日，在深圳舉行的2020年雪球嘉年華活動上，交銀國際董事總經理、研究部主管洪灝表示，現在正在經歷一個價值迴歸的過程，在未來12個月將會看到價值板塊王者歸來，現階段價值投資和低估值投資的重合度非常高。
在談到美股未來表現時，洪灝在接受澎湃新聞記者採訪時表示：“對於美股是否是泡沫，我相信大家心裡很清楚，但是泡沫最嗨的時候，沒有人希望它會破滅。”
在洪灝看來，所有的泡沫都會破滅的，但並不是整體的市場出現了泡沫，不能因單隻股票局部的泡沫就擴加成整個市場的。
“我相信雖然有一些市場出現了比較明顯的結構分化，同時有一些成長股的確出現了泡沫化，但是我相信預測市場結構的變化比預測市場點位的變化更重要。我們應該把精力更多地放在市場結構的變化，以及結構的變化產生的機會。我相信實體經濟還是有一席之地的，因爲現在對實體經濟的壓抑已經到了歷史非常低的低谷，這將會是一個更重要的結構的變化，也是整個市場點位的變化。”洪灝對澎湃新聞記者表示。
“今年年中時，中國市場出現了一波非常強的結構性行情，彼時我們就認爲價值的因子將在未來一段時間裡有所表現，因爲從數據來看，價值板塊和成長板塊之間相對收益的差距已經非常大，而且現在也在經歷一個均值迴歸的過程。同時，在11月份，成長板塊的資金正加速向價值板塊輪動，因此價值板塊的行情或成爲市場後續大概率發生的事情。” 洪灝表示。
在11月9日，隨着輝瑞公司(Pfizer)宣佈其新冠疫苗90%的有效性，美股突然而劇烈地從成長板塊向價值板塊輪動。實際上，這是自2009年資金從價值輪動到成長以來，價值股相對於成長股表現最好的一天。價值板塊相對於成長板塊的相對錶現或者說相對跑贏的程度達到了15.5倍的方差。
在談到何爲價值時，洪灝認爲，根據股票的估值和成長性來定義“價值”，篩選出低估值且具備合理成長潛力的股票。“價值”的量化定義更多的是關於估值，只是一個數字。
“在尋求價值的過程中，我們發現在當前的經濟週期階段，符合量化定義的價值板塊大多是傳統和週期性的板塊——即似乎是被投資者長期忽視的舊經濟板塊。現在符合價值定義的板塊包括工業、金融、必需消費、材料和房地產。而在中國市場，這部分被我們定義爲“價值”的板塊已跑輸了成長板塊一段時間。換言之，已經創造了巨大價值的科技板塊從長遠來看很可能會繼續爲股東創造價值，但它們目前的估值卻已很貴。”洪灝認爲，目前估值較低的傳統週期性行業很可能將開始爲投資者創造長期價值。因此,在當前的經濟週期階段,估值和價值投資的範疇基本一致。估值投資現在就是價值投資。
另外，洪灝還分析稱，美元的相對強勢在當前週期中已經見頂，這預示着美元的長期增長將放緩。而且在未來5-10年裡，由於美元相對強勢的走弱，非美元的計價資產，包括人民幣計價資產、A股、新興市場、黃金、比特幣等，會有一波非常好的，相對於美元走軟的價格走強的行情。