劉宗聖專欄－解構CTA報酬看臺股未來趨勢

今年是全球金融市場動盪起伏的一年，近期國際總經政策鬆緊不一，去年美國正式中止量化寬鬆（QE），今年下半年並可望啓動升息循環；日本與歐洲爲拯救經濟，先後重啓量化寬鬆爐竈，目前全球股市正處於量化寬鬆政策進退之間的夾縫中，美國與德國股市雖然均在今年接力創下歷史新高紀錄，不過有鑑於全球經濟與金融情勢糾結，今年股市的震盪與波動勢必遠高於過往，操作難度也同步增加。

面對後QE時代的行情，建議投資人在操作上可以借鑑目前全球最新的投資技術─絕對報酬基金（CTA），這類產品或可從全新的角度提供大家一些與衆不同的投資線索。所謂絕對報酬基金，國外簡稱爲Commodity Traded Advisor，簡單來說就是以電腦模組運作的期貨基金，該類基金以期貨作爲主要佈局標的，可以同時多空雙向操作，且期貨連結標的極爲廣泛，除了股票與債券之外，另外像能源、農產品、貴金屬、基本金屬、匯率與利率等八大資產亦可佈局，該類產品大多使用趨勢追蹤策略，以電腦模組對價格進行分析，進一步去掌握市場八大資產可能的主流趨勢所在。

該類基金自去年以來獲利頻創新高，代表絕對報酬基金走勢的Newedge CTA指數在今年3月19月創下歷史新高，顯示絕對報酬基金的確已成功地掌握八大資產當中的主流趨勢，有鑑於該類商品大部分均採取中長期趨勢追蹤策略，其所佈局的重點標的，多半爲可能創造大波段行情的資產類別，因此觀察絕對報酬基金鎖定的重倉標的，或可幫助投資人擷取今年股市操作的獲利密碼。

就目前全球主要CTA基金操作策略所佈局之標的，發現近期重倉鎖定的主流趨勢有三：一、做多美元；二、放空能源；三、做多歐股、日股與美股。首先，從做多美元來說，如果強勢美元是未來半年到一年全球金融市場的主旋律之一，那麼必然有利於臺灣廠商出口，因此投資人應優先關注賺取美元的出口導向公司，特別是具有成本或產品競爭力的高科技廠商。其次，就放空能源來說，原油價格若持續位於低檔，臺灣的航運股與航空股等高燃油成本比重的公司，營運方面必然直接受益，獲利甚或可能倍數成長；先前航運股與航空股已漲了一波，就在反映這個題材，若能源走空的趨勢短期未變，投資人仍可逢低酌量佈局相關標的。此外，相對來說，若原油價格持續低迷不振，對於替代能源如：太陽能、風力發電等相關廠商，以及石化與煉油等相關企業，勢必會直接與間接遭受到部分衝擊，投資人應留意相關風險。

總括來看，就做多歐股、日股與美股等操作方向而言，顯見全球股市雖在歷史高檔，行情或有顛簸，但仍在多頭軌道上發展，QE政策對於全球股市仍有其正面效應，臺股在全球股市走多的帶動之下，今年亦有可能再次挑戰高峰，短期內投資人不用太過憂心，對臺股行情或可審慎樂觀，從趨勢和多空交易找到臺股最適化交易策略，值得仔細體會。