陸港觀盤－補教需求仍在 中長期表現看好

寒窗十年，決戰6月。大陸6月迎來的一年一度高考（大學入學）季纔剛落幕，但對資本市場中的教育板塊而言，主管機關所帶來的大考卻仍在上演。

在監管規範不斷趨嚴下，教育板塊近期受到沉重壓力。在主管機關未完全公佈所有監管法規前，教育板塊將無法避免因政策不明確而帶來的陣痛。

但只要監管措施陸續出爐，即便新政策超乎嚴格，但對市場而言可望因不確定因素消除，先前反映政策不明朗而帶來的股價下跌有機會趨於尾聲。

2021年大陸全國高考的報名人數高達1,078萬人，再創歷史新高，更是第三年報考人數都超過千萬。雖說高考不再是「千萬人擠獨木橋」，但高考對大陸學生的成長曆程、職業選擇都有重大的影響力，因此仍是人生中的一場大事。

因此大陸補教產業擴張規模快速，特別是從幼兒園到12年級學生（中學階段）的課外補教市場，這一市場近年來更高速發展。據中國教育學會資料顯示，2016年在幼兒園到中學生階段，有75％的學生都參加課外輔導班。大陸小學生日益沉重的課業負擔除引發家長焦慮外，更引起高層重視。

另一方面，民間補教產業快速發展，使得校外培訓機構出現無序發展、市場亂象層出不窮，因此建立一套完善的管理規範、監管法規，已成爲無法避免的趨勢。

所以可以看到大陸教育監管機構的一系列動作：教育部在3月底表示將從嚴審批校外培訓機構，嚴查違法違規培訓行爲。5月下旬，相關單位表示將全面規範管理校外培訓機構，明確訂定培訓機構收費標準，加強預收費監管。6月初，市場監管部門對15家違規的校外培訓機構開罰。當然亦有傳言指出，近期內還可能推出更嚴格的課外補教規範。

不可否認的，監管風險仍會是2021年課後補教板塊的主要風險。但在擔心這個問題的同時，也要考慮一個更大的結構因素，那便是：學業成績仍是大陸學生進入優質高中和大學的決定因素。當中考、高考體系還未見根本的變革前，市場對課後輔導仍是剛性需求，且這個需求量體十分龐大。

不僅如此，從中長期來看，大陸的城市化進程仍在進行，2010～2020年有2.05億人口遷入城市；預計到2030年，仍有1.42億人口進入城市，對於教育的需求將持續擴張。

因此我們認爲，短期內課後輔導行業將面臨類似互聯網平臺公司行業的陣痛，如監管收緊、增長速度不及以往等，以致行業內較弱勢的公司將難以生存。但此時反而是龍頭公司將憑藉財務與人才的優勢，配合政策推出與時俱進的課程，因此反有利行業整合。

回顧2018年也有類似情況，當時政府曾收緊教育行業監管，整個行業、包括一些課後輔導教育龍頭都受到影響。但後來因爲部分競爭對手退出市場，龍頭公司股價於2018年秋季開始回升。

當前大陸的教育體系中，升學考試仍很重要。監管的加強有助消除行業亂象，有利行業發展，例如一些小的機構亂收費，透過監管有助讓市場朝良性競爭與發展。

因此在新的監管政策下，資質較差的機構可能被市場淘汰，但同時又因爲需求仍在，優質機構可望因此受惠。因此預期在時間推移下，補教業的龍頭企業於中長期仍將有好的表現機會。