陸港觀盤－大陸兩會重點 拚高質量發展

中港股市春節前暴力衝高，而進入牛年則迅速重挫，正可謂樂極生悲，中國A股年初以來基金募集的火爆資金轉變爲反作用力，儘管宏觀環境表現良好，高質量發展的道路仍穩步前行，短線上股市波動度加大考驗人心。

當前市場高度關注美國國債收益率加速上行，投資者擔憂貨幣政策收緊，引發市場的劇烈調整。由於高估值的成長股對無風險利率的變化更爲敏感，中港股前期抱團較多的高估值板塊調整更爲顯著，結構上行業輪動的速度也明顯加快，估值較低的板塊重新獲得市場的青睞，表現明顯好於大盤，但總體而言，短線投資人持股信心不足下，股市賺錢效應較弱。

然而，行情總在絕望中誕生，半信半疑中成長，中期來看，近期市場波動不失爲投資中國的好時機。2021年中國政府政策預計將有保有壓，爲控制通膨壓力，預計全年中國PMI將在溫和擴張區間波動，更重視高質量發展，我們對中國整體市場展望仍較樂觀，主因產業升級帶來的投資機會較多，企業獲利展望良好。

3月5日，中國國務院總理李克強公佈2021年政府工作報告。報告的主要看點有：

一，2021年GDP增長目標爲6％以上。由於2020年的基數非常低，IMF和世界銀行預期今年GDP增長分別是8.1％和7.9％，報告中的目標只有6％，引起部分投資者擔憂。

中國政府設定較低的目標，主要原因在於：疫情仍有不確定性，病毒變異，年底防控疫情仍然比較難以判斷，雖然中國內部疫情控制較好，但外部環境仍然複雜。此外，2020年，政府爲了應對疫情對經濟造成的衝擊，推出許多非常規的救助措施，2021年在疫情控制趨於穩定下，不會給那麼大的刺激力道，爲保持政策連續性，有些政策將慢轉彎退出，對經濟有些微負面的影響。

2019年的增長目標是6～6.5％，十四五期間年度增長目標是5.5～6％，2021年作爲「十四五」的首年，目標設定爲6％以上是比較合理的，然依宏觀經濟運行的趨勢判斷，2021年實際增長率很可能超過目標。

二，財政政策強調連續性。報告公佈2021年赤字率從2020年的3.6％下降至3.2％，地方政府專項債規模從上年的人民幣（下同）3.75兆元下降至3.65兆元。從財政支出收緊的幅度來看，3.2％的赤字率仍然高於2016～2019年，專項債規模也幾乎持平，雖然取消1兆元抗疫特別國債，對基礎設施投資由2020年5,800億元提升至6,100億元，政策退坡力度比市場預期的更溫和，很大程度緩和對基建快速回落的擔憂。

三，鼓勵科技創新。延續企業研發費用加計扣除75％的政策，製造業企業研發費用加計扣除比例從75％提高到100％。相當於是給製造業降稅，其中研發費用越高的公司受益越明顯，短期淨利率可能會有所提高，中長期鼓勵公司加大研發投入。

四，推動綠色生態發展：爲實現在2020年聯合國大會中關於碳排放的承諾，將會制定2030年前碳排放達峰值的行動方案，包括推動煤炭清潔，發展核電等新能源，促進節能環保產品及產業的發展。

另外，十四五期間，森林覆蓋率達到24.1％，單位GDP能耗和二氧化碳排放分別降低13.5％和18％。報告特別提到，會「加快建設全國用能權、碳排放權交易市場，完善能源消費雙控制度」。

以上看點顯示，高質量發展是政府工作報告的核心，在經濟增長保持在合理區間下，創新、科技、綠色發展將是重要政策方向，也是未來A股投資的重要主軸。