“買短賣長”，央行公開市場買賣國債正式落地，1000億淨買入側重流動性調節

財聯社8月30日訊（編輯 楊斌）央行正式開啓公開市場國債買賣操作，8月淨買入1000億元。其操作模式非公開市場招標，避免了對市場利率的干擾，“買短賣長”的模式顯示央行對於利率曲線“向上傾斜”的訴求較強。淨買入規模不算大，專家認爲側重於調節流動性。

根據國債買賣業務公告 [2024]第1號，央行公開市場業務操作室稱：爲貫徹落實中央金融工作會議相關要求，2024年8月央行開展了公開市場國債買賣操作，向部分公開市場業務一級交易商買入短期限國債並賣出長期限國債，全月淨買入債券面值爲1000億元。

該則公告爲央行官網近期新設的“公開市場國債買賣業務公告”欄目下的第一個公告，意味着央行在公開市場買賣國債的操作正式落地。

8月初，央行發佈的 2024 年第二季度中國貨幣政策執行報告提出，要充實貨幣政策工具箱，豐富和完善基礎貨幣投放方式，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。

對於央行的首則國債公開市場買賣公告，有券商固收首席向財聯社解釋：“操作形式並非公開招標，而是針對部分公開市場業務一級交易商的定向操作，故央行並未通過公開買賣直接釋放利率信號，以免對利率形成強烈干預和擾動。”

中郵證券固收首席樑偉超在此前研報中分析，央行重啓現券交易工具側重於流動性調節，儘量避免直接的定價引導。

不過，今年國債利率下行較快，央行多次提示長端利率過低風險，市場此前對央行賣債的預期更強。7月初，央行宣佈“面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作”。8月上旬，“央行指導大行賣債”以及“農商行買債受到監管”的消息接連傳出，國債收益率發生顯著調整。

上述固收首席指出，“買短賣長”的操作模式，意味着央行對於利率曲線“向上傾斜”的訴求較強。

總體來看，在8月的調整中，期限利率的上行幅度相差不大。1年、5年、10年、30年國債活躍券收益率分別自8月5日的低點最多上行了13BP、12BP、16BP、14BP。.對於1000億的淨買入規模，上述固收首席認爲或許並不算大，“且央行實際買入短債和賣出長債的規模均沒有告知。”

樑偉超認爲，現券交易業務重啓更多側重於工具儲備，初期操作規模或爲百億級別及以下，千億及以上級別操作對市場深度的要求更高。

國盛證券固收首席楊業偉也認爲，公開市場國債買賣短期規模可能有限，大規模實施依然需要等待國債市場深度提升。截止2024年6月，我國基礎貨幣佔存續國債比例爲1.20，而美國和日本的基礎貨幣佔存續國債比例爲0.21和0.58。基礎貨幣佔存續國債比例仍偏高，我國國債市場深度仍不足以成爲基礎貨幣投放的主要工具。

當前央行持有國債規模有限，在公開市場操作中可能更需要買入來實現基礎貨幣的投放，但這又與當前避免利率過快速度下行的目標不符，因而短期操作空間有限。

上述固收首席進一步表示，央行淨買入1000億國債的規模，從流動性角度來看即投放1000億中長期流動性，在不降準的背景下，客觀上起到補充中長期流動性的效果。若後續國債買賣操作更多以上述模式進行，其影響將集中在間接調控收益率水平和形態，以及調節流動性上，而非直接影響債券價格。