茅臺VS五糧液
本文系基於公開資料撰寫，僅作爲信息交流之用，不構成任何投資建議。
一位網友給我留言道：在大A成功的價值投資者，離開茅臺什麼也不是。很多大V在茅臺上很成功，當離開茅臺後，都成了渣.......
此話看似過激，其實有一定道理。
難道大A只有茅臺一家優秀公司？也不是，但大A真正值得長期投資的優質公司確實極少。在這極少數裡面，茅臺可能是比較突出的，比較顯眼的，也是比較容易理解的。如果真正明白理解一家公司有多難的話，真正明白什麼是好公司的話。
上面這兩個明白，也不容易明白。即使是茅臺這樣“容易”理解的公司，理解的人也不多。比如一級致癌物，年輕人不喝白酒了，茅臺是炒作，遲早要崩盤，酒都是囤起來的，夕陽行業等等。聽起來都很有道理，在這些很有道理的觀點之中，你爲何能堅定的認爲，茅臺不是這樣？茅臺以後還會賺更多的錢，不會停滯不前，也不會走下坡路？你有啥依據？有啥證據？靠感覺嗎？靠屁股決定腦袋嗎？僅僅靠這些，股價一下跌，業績一放緩，肯定就動搖了，不可能長期持有下去的。
那些長期重倉持有茅臺的人，靠的是什麼？他們靠的是自己的理解。這種理解是很難說出來的，更難讓別人理解。巴菲特有一句話：“我可以給你一個觀點，但我無法給你一個理解”。按我的經驗，喜歡喝酒的人，理解起來會稍微容易一些。
理解了茅臺，知道茅臺是好公司，就會持有茅臺股票嗎？也不一定，市場上這樣的人也蠻多。原因也有很多，比如好公司不一定是好股票，或者樹不可能長到天上去，或者去尋求更高的收益率，投資更有潛力的公司，或者做波段，搞短線，相信自己可以超越茅臺平淡無奇的收益率.........
即使是真正做到了長期持有茅臺的，取得了豐厚回報率的人，也不一定會繼續長期持有下去。可能覺得自己的投資成績很好，投資的功力已經非常深厚，可以去茅臺以外試試水，尋找下一個茅臺，畢竟茅臺看起來好像潛力不大了。或者爲了分散風險，把資金佈局到其他一些公司上去。或者其他原因。這都是正確的想法，非常可以理解。畢竟好公司也不止茅臺一個，而且即使是茅臺，萬一出現黑天鵝呢？
但有可能真和那位網友說的一樣，離開茅臺後，就成了渣。畢竟我們的土壤，真正優秀的公司真的太少，而且人成功後容易高估自己，可能就掉坑裡了。但也有可能走對了，人家投下一家，取得了更好的收益率。或者茅臺出黑天鵝了，人家分散了，那不就對了。
比爾蓋茨不斷減持微軟的股票，去分散投資，事後來看，如果他不減持，現在的財富要多得多。但也不能說他是錯的，那是人家的戰略，我覺得是對的。投資就要有自己的策略，別人說你對錯，對你不重要，你自己知道自己在幹什麼就行。
我覺得能長期重倉茅臺的人，首先對茅臺的理解很深，還要理解買股票就是買公司。並且對自己的認知也很深刻，知道自己的能力圈有限，也知道搞懂一個公司有多難，知道自己的侷限性。同時對未來收益率也沒有啥不切實際的預期，能有合理回報就行，知足常樂。理解公司，認知自己，知足常樂，這三點都不是一般人能做到。
不僅僅是茅臺，長期投資其他優秀公司的人，也基本具備這三點。有句話說40歲之前沒有價值投資者，喜歡擡槓的人看到這種話肯定要扛一下了，這句話形式上好像太絕對，但是表達的意思很到位，你很難找到另一句更好的話能詮釋出這個意思。就是有些東西你要上了一定的年紀，有了一些人生閱歷才能理解。就像我前面說的那三點，年輕人是很難理解並做到的。（但並非上了年紀就能做到）。
我自己就沒理解，也做不到。總想尋找下一個茅臺，或搞點其他的花樣，所以就投資了通策醫療，結果就“踩坑”了。不過是不是坑，我自己現在還無法下結論。我對通策的看法，和之前沒啥變化。
它是一家商業模式不錯，具有長期甚至永續經營特質的公司，現金流也可以，70年的杭口品牌，基本盤是很穩的，經營上也是深耕細作的文化。這是通策的底色。不過目前這種經濟狀況，對通策的業績會有影響，而這種經濟狀況不知道會持續多久，可能會很久。通策佔我倉位並不大，目前應該在12-13%左右，我沒有細算，對我的心態不會有什麼影響。
去年把賬戶裡的一些碎銀子，和茅臺的分紅，買了一些五糧液股票。今年會繼續這項操作，如果股價繼續低迷，買的股份會更多點。到24年年底，積累的五糧液股票，也許會接近通策目前的倉位佔比。在茅臺通策一股未減的情況下，又能積累出了一筆五糧液的投資，也很可觀。熊市多攢點股票，慢慢蓄力，也未嘗不是好事。
五糧液目前的市值在5000億左右，賬上還有1000億現金，目前利潤能達到300億左右。能以這樣的價格買入僅次於茅臺的好公司，我覺得很舒服（當然目前的價格重倉持有茅臺，我覺得也很舒服）。
五糧液和老窖，都不錯，在產品上，我個人更喜歡喝五糧液，這只是我個人口味偏好，我身邊就有人更喜歡喝1573的。但是在品牌上，五糧液要更強一些，所以我覺得五糧液會更穩，尤其是在未來宏觀經濟不確定的情況下。這也是我個人看法。
雖然白酒有很多看空論，但依我對五糧液的理解，未來十年賺的錢，大概率要比現在年利潤乘以十要多（也就未來十年沒啥增長）。果真如此，這筆投資就能具有長期合理的回報率。很多人詬病五糧液分紅少，其實五糧液分紅也不少，每年50%以上的利潤拿來分紅，也不需要融資圈錢。
只不過五糧液和茅臺一樣，利潤率很高，真實淨資產收益率能達到80%上下（減去不必要的現金），所以其成長所需的資本開支非常少，賬上的現金就越來越多，這是商業模式非常厲害的公司才能做得到的。
我也希望五糧液多分紅，尤其是在這種股價便宜的時候，多分紅，可以多積累更多股份。但是不分紅的利潤，是不是就不是我們的呢？也是我們的。沒有分掉的利潤長期也會在市值上反應出來。
打個比方，五糧液未來十年賺4000億，都不分紅，十年後賬上現金就會有5000億，那市值會不會還是現在的5000億呢？可能市值就9000億了，這4000億利潤的價值就體現出來了。當然前提是公司不要把賬上的現金折騰沒了。不過把利潤分掉，我們多積累股票，價值會更高。
但這種情況換做商業模式不好的公司，可能達不到這個效果。有些公司把利潤的一部分拿出來分紅，剩下的錢不一定會在賬上積累越來越多的現金，而是要去維持很大的資本開支，甚至還不夠，還要融資才行。那是另外一回事，這是商業模式的魅力。
投資者詬病五糧液的分紅，現在的市場風向也更傾向於高分紅的公司，茅臺也加大了分紅力度，凡此種種，會有助於五糧液往提高分紅率的方向去走，到底會不會走不知道，但是這個力量是正方向的，是好事。
以上是我個人的主觀理解，沒啥依據，沒啥證據，大家不要輕易相信，我的理解只能對我自己的行爲提供理論基礎。我在網上基本是看盆景，看美女，很少看投資論壇，對別人的觀點以及別人在投什麼，我沒有什麼興趣。
最重要的還是要知道自己在做什麼，自己沒理解，再好的公司，別人說的再好，也和你沒關係。自己理解了，無論多少人看空，別人怎麼說，也和你沒關係。還是那句話：別人可以給你一個觀點，但無法給你一種理解。（作者： 樑孝永康）
往 期 推 薦