白酒萬億市值雙雄：茅臺、五糧液還會繼續漲嗎？
文 | 張建鋒 吳海珊
2020年12月4日，滬深兩市共有8家公司市值超萬億元。其中，貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）分別以2.25萬億元、1.04萬億元，位居第一位、第八位。佔據當日萬億市值公司數量四分之一，體現了白酒行業當下的歷史性高光時刻。
作爲醬香龍頭的貴州茅臺和濃香老大的五糧液，成爲此輪白酒復甦的兩大引領者。2016年至2019年，貴州茅臺營業總收入從402億元增至889億元，淨利潤從179億元升至440億元。同期，五糧液營業總收入從245億元攀升至501億元，淨利潤從71億元上漲到182億元。
2020年前三季度，貴州茅臺歸屬於上市公司股東淨利潤同比增11.07％至338.27億元，五糧液該數據同比增15.96％至145.45億元。
在持續震盪的A股行情中，業績持續穩定增長的貴州茅臺和五糧液，成爲市場資金眼中的“寵兒”，也讓兩家公司股價不斷突破歷史新高，市值亦分別站上了2萬億元、1萬億元的關口。
佔據A市值萬億俱樂部兩個名額的貴州茅臺、五糧液，目前估值高嗎？
行業估值來看，Wind數據顯示，2020年12月3日，全部A股市盈率（TTM,整體法）爲23.15倍。在申銀萬國三級行業指數中，白酒以50.47倍的市盈率，在219個分行業中，位居69位，處於中上游。但白酒行業市盈率數據，低於黃酒的53.72倍、葡萄酒的60.11倍、啤酒的80.43倍。
公司估值來看。從縱向數據分析，市值位於2萬億之上的貴州茅臺對應的市盈率處於近12年高位，五糧液亦是如此。橫向數據對比，12月4日，貴州茅臺和五糧液市盈率分別爲50.53倍、53.45倍，在白酒行業中分列第七位、第六位。
機構普遍預期，隨着兩家公司業績持續增長，當前股價對應的市盈率將會逐步降低。
貴州茅臺、五糧液未來估值的變化，取決於兩家公司後續的業績增長空間。
終端價格超2000元的茅臺酒，及超1000元的五糧液，在消費者心中的品牌優勢，目前尚沒有其他產品可以撼動，這也是兩家公司品牌優勢的共同點。
對於貴州茅臺來說，短期內提高出廠價概率較低、新增基酒產能五年後才能銷售的限制下，未來幾年公司業績大幅增長的情景出現概率不大，但在終端需求強勁、投放量逐年遞增及直銷渠道（包括自營和商超、電商等渠道直供）佔比逐步提升的情況下，公司淨利潤保持兩位數增長，成爲多數券商的共識。
對於五糧液來說，重要的不是追趕貴州茅臺的產品價格，而是在千元價格帶上，牢牢抓住消費者心理。2017年開啓二次創業的五糧液，產品結構調整已經完成，數字化改革的快速推進，亦讓市場對其有更多的期許。
貴州茅臺：仍將引領A股增長
股價1793.11元，市值2.25萬億元，這是2020年12月4日貴州茅臺收盤時的數據，公司繼續佔據A股第一高價股和第一市值兩個席位。當日，工商銀行市值爲1.89萬億元，距離貴州茅臺還有3600億元的差距。
此輪白酒復甦於2016年，隨着消費升級，白酒公司業績持續回升，行業內公司股價開始持續走高。作爲醬香龍頭的貴州茅臺，成爲此輪白酒復甦的領頭羊，營收和淨利潤規模持續位居行業首位，優勢不斷擴大。雖然其間經歷過新華網發文理性看待茅臺的股價、高層更迭等事件，但依然無法阻擋市場資金對貴州茅臺的熱情。
2016年後，貴州茅臺市值跨越萬億元門檻，用時三年多。而從1萬億元增至2萬億元，時間尚不足一年半。
市值超2萬億元的貴州茅臺，估值貴嗎？
從縱向數據來看，2020年7月6日至12月4日，公司市值穩定在2萬億元以上，對應的市盈率（TTM，下同。最新每股市價爲最近12個月每股收益的倍數)在46.66倍至52倍之間，已處於近12年曆史高位，市淨率亦是如此。
從橫向數據來看，貴州茅臺12月4日市盈率爲50.53倍，低於五糧液的53.45倍，稍高於瀘州老窖的49.36倍，在白酒上市公司中位列第七位。當日公司市淨率在白酒行業中，位居第三位。
未來，貴州茅臺兩市第一市值的地位能否穩固？
估值決定公司股價，而未來業績增長空間則是估值的基礎。市場需求、基酒產能、直銷佔比、出廠價格變動等因素，將是影響未來貴州茅臺業績增長空間的重要指標。
從品牌效應來看，作爲貴州茅臺核心產品的茅臺酒，終端仍供不應求，且已具備投資、收藏屬性，超90％的毛利率仍將持續。
在目前提高茅臺酒出廠價概率較低、新增基酒產能五年後才能上市的限制下，短期內貴州茅臺業績超預期增長的情景出現概率不大。
但在終端需求強勁、投放量逐年遞增及直銷渠道（包括自營和商超、電商等渠道直供）佔比逐步提升的情況下，公司淨利潤保持兩位數增長，成爲多家券商的共識。
總體來看，在沒有重大黑天鵝事件和系統性風險的情況下，隨着利潤繼續增長，貴州茅臺目前股價對應的處於近12年曆史高位的市盈率將會逐步被消化，公司仍具有引領“兩市第一市值”的優勢。
估值位於近12年高位
進入2020年，新冠疫情給國內經濟帶來較大影響，但貴州茅臺股價K線圖仍在不斷上行。
公司股價在今年4月份收回2019年11月份1227.28元高地後，繼續上漲，至9月2日盤中攀至1828元歷史新高，市值最高2.3萬億元。
市值高企的背後，是貴州茅臺近年來穩步增長的財務數據。
2013年，貴州茅臺以311億元營業總收入超越五糧液的247億元，成爲中國白酒行業老大。
至2019年，公司營業總收入增至889億元，比第二名五糧液501億元，多了388億元。
從淨利潤規模來看，貴州茅臺早在2010年以53.4億元已高居白酒行業首位，比五糧液淨利潤多出7.8億元。2019年，貴州茅臺淨利潤攀升至439.7億元，是第二名五糧液182.28億元淨利潤的2.41倍，優勢進一步擴大。
Wind數據顯示，2010年至2019年，貴州茅臺營收復合增長率爲25.35％高居行業首位，淨利潤複合增長率爲26.26％，位居第二位。
2020年前三季度，貴州茅臺實現營收672.15億元，同比增長10.31％；歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長11.07％至338.27億元。
作爲兩市第一高價股和市值榜首的貴州茅臺，目前估值高否？
從縱向數據來看，公司目前市盈率、市淨率位於近12年高位。
Wind數據顯示，2020年12月1日，貴州茅臺市盈率爲48.95倍。這一數據相對於公司上市以來市盈率均值29.75倍，高出不少。自2001年登陸資本市場以來，公司市盈率最高曾超過90倍，這一高光時刻出現在上輪白酒黃金十年中期疊加A股大牛市中，即2007年10月份至2008年1月份。隨後公司市盈率持續下滑。
2009年以來，貴州茅臺市盈率多在20倍至40倍區間徘徊。期間，受行業調整影響，公司該數據在2013年底至2014年初降至10倍以下。
2016年後，隨着公司股價提升，貴州茅臺市盈率逐步攀升。
2020年6月1日，公司市盈率進入40倍大關。7月6日，在公司收盤市值突破2萬億元時，對應的市盈率爲46.66倍，該數據爲目前公司市值2萬億元的一個“地標”。至12月4日，公司市值穩定在2萬億元以上，市盈率在46.66倍至52倍之間徘徊。
目前，在全球疫情衝擊下，A股市場仍處於震盪之中，貴州茅臺市盈率超過90倍的市場環境並不具備。
公司超46倍的市盈率，已處於近12年來歷史高位。
從市淨率數據來看，貴州茅臺市值在2萬億元之上的2020年7月6日至12月1日，對應的13.48倍至16.49倍之間的市淨率，也處於2009年以來的歷史高位。期間，公司市淨率均值爲8.08倍。
在貴州茅臺的拉動下，資金涌向白酒股，帶動整個行業的估值水平提升，而公司的市盈率在行業內排名並不算高。
行業橫向對比來看，貴州茅臺12月4日每股1793.11元收盤價，對應的市盈率爲50.53倍，低於五糧液的53.45倍，稍高於瀘州老窖的49.36倍，在白酒上市公司中位列第七位。
當日，公司市淨率爲15.17倍，位居白酒行業第三位，低於山西汾酒（600809.SH）、水井坊（6007798.SH），高於酒鬼酒（000799.SZ）、五糧液。
公司股價超過1700元，但市盈率在行業內排名並不靠前。
其背後的原因，是貴州茅臺超高的每股收益。Wind數據顯示，2019年至2020年三季度，公司每股收益（基本）分別爲32.8元、26.93元，均高居滬深兩市榜首，分別是五糧液同期數據的6.69倍、5.63倍。
與全球烈酒老牌冠軍帝亞吉歐 （DEO）、飲料巨頭可口可樂（COCA CAOLA）相比，貴州茅臺目前的市盈率遠高於可口可樂的26.6倍，稍低於帝亞吉歐的52.3倍（北京時間2020年12月1日20時40分數據）。
優勢仍將持續
造就貴州茅臺成爲此輪A股大牛的因素，既有市場因素，也有公司自身因素。
從市場因素方面來看，自2015年A股大調整以來，市場始終處於震盪之中，資金可選擇的績優股標的並不是很多，白酒行業的復甦，讓資金開始關注該行業。
進入2020年以來，有穩定業績增長的龍頭公司，更受主力資金青睞。
在此市場環境下，獲得穩定收益，成爲主力資金的首選，貴州茅臺也成爲市場資金進一步加碼的對象。
自身因素方面，貴州茅臺持續高現金分紅、業績穩定增長、營收和利潤規模位居白酒行業榜首，是吸引資金的主要因素。
從投資者回報角度來看，貴州茅臺近年來持續進行現金分紅。
wind數據統計顯示，2010年至2020年12月1日，在A股上市公司中，貴州茅臺以933.84億元的現金分紅總額，位列第13位。同期，公司每股股利（稅後，下同）爲76.64元，高居兩市榜首。
2019年，公司每股股利爲17.03元，相對於2010年的2.06元，增幅爲7.26倍。
除大規模現金分紅，近年來業績持續上升，及未來業績增長可持續預期，也是資金熱捧貴州茅臺的重要因素。未來業績穩定增長空間，是公司能否保持兩市第一高價和市值冠軍江湖地位的重要參考因素。
產品市場需求、產量、直銷渠道佔比、茅臺酒出廠價格、系列酒收入等因素，是影響未來幾年貴州茅臺業績增長空間的重要指標。
短期來看，茅臺酒供不應求、渠道改革持續，將是公司未來幾年業績增長點所在。
首先，終端市場來看，公司核心產品茅臺酒仍供不應求，價格將持續高企。據《財經》記者瞭解，今年中秋、國慶前夕，飛天茅臺酒終端價格一度飆升到3000元左右。
10月下旬，《財經》記者走訪部分經銷商發現，茅臺酒終端價格回落至2488元，貨源相對於之前有所緩解。但從投資屬性來看，相對於終端建議售價1499元/瓶，茅臺酒市場價仍具有較高的利潤空間，經銷渠道利潤豐厚的現狀仍將持續。
未來一段時間，供需關係沒有改變，投資、收藏屬性又在持續高企，茅臺酒終端價將在高位運行，公司超90％的毛利率，仍將延續。
作爲貴州茅臺核心產品的茅臺酒，2020年前三季度實現收入601.45億元，收入佔比89.48％，與上年同期的538.32億元相比，增幅爲11.73％，仍是拉動貴州茅臺業績增長的主力軍。
其次，直銷渠道佔比持續提升。供給側渠道改革，是2019年以來貴州茅臺持續推進的工作。
據渠道跟蹤瞭解，最近兩年，隨着渠道管理不斷規範，公司茅臺酒計劃外及新增配額轉爲在直銷渠道進行投放，主要涵蓋自營（自營店及自營公司）以及直供（商超、電商和大客戶團購）等渠道。
報表顯示，貴州茅臺2020年前三季度直銷（即自營店）收入84.33億元，佔比12.6％，同比增長172％。2019年，公司直銷毛利率爲95.01％，比批發業務毛利率高出3.98個百分點。
11月18日，貴州茅臺宣佈，計劃在2020年四季度，向商超、電商等渠道投放4160噸飛天茅臺。
據萬聯證券測算，4160噸茅臺酒中約有54％的量由股份公司直銷渠道消化，假設該部分量增爲社會經銷渠道轉移所致，直銷渠道按1399元/瓶（含稅）計算，飛天Q4放量將帶來近20億元的營收增量，噸價提升帶來的歸母淨利潤增量約爲10億元。
新增基酒產能不能立即上市、短期內提高出廠價概率不高、系列酒增速放緩，在短期內也會制約貴州茅臺業績增速。
第一，貴州茅臺新增基酒產能五年後才能銷售。2019年，茅臺酒產量同比增幅僅爲0.51％。
2020年上半年，茅臺酒基酒產量3.67萬噸，相對於上年同期的3.44萬噸，同比增6.68％，增速相對於2019年，有所提升。
貴州茅臺2020年新制酒車間10月份投產，新增的5.6萬噸產能將在2021年釋放。但爲保證可持續發展，貴州茅臺每年需留存一定量的基酒，按茅臺酒工藝，當年生產的茅臺酒至少五年後才能銷售。
這也意味着，即便茅臺酒基酒產能提升，但短期內無法通過大幅增加茅臺酒供應，來提升公司業績。
第二，短期內提高茅臺酒出廠價概率較小。
目前，茅臺酒終端價格高企，雖然該產品兼具投資、收藏等屬性，但過高的市場價格已成爲各方關注和爭議的焦點。如果公司提高出廠價，或將引發終端價格進一步上漲。
加強價格管理，維護市場健康，提升消費體驗，仍是未來一段時間內貴州茅臺的重要工作方向，短期內，提高出廠價概率較小。
第三，系列酒增長遇困。雖然貴州茅臺近年來大力發展系列酒，但系列酒收入增速目前已經陷入困境。
2020年前三季度，貴州茅臺系列酒收入爲70億元，相對於上年同期的70.38億元，稍有下滑。相對於2019年的18.14％的同比銷售收入增速，已明顯回落。
在次高端日趨競爭激烈，加之公司對產品資源傾斜不夠的情況下，短期內，系列酒難成爲公司業績新的增長點。
綜合上述因素來看，在短期內提高茅臺酒出廠價概率較低、新增基酒產能五年後才能銷售的限制下，未來幾年貴州茅臺業績大幅增長的情景出現概率不大，但在終端需求強勁、投放量逐年遞增及直銷渠道（包括自營和商超、電商等渠道直供）佔比逐步提升的情況下，公司淨利潤保持兩位數增長，成爲多數券商的共識。
從券商2020年7月份以來發布的研究報告來看，給予貴州茅臺目標價最低價，是財信證券7月給出的1792.8元/股，最高爲國泰君安11月研報中的2109元/股目標價。
按照券商上述給出的最低目標價1792.8元/股計算，則貴州茅臺市值爲2.25萬億元。
五糧液：未來價值與茅臺無關
以12月2日爲截止日期，如果四年前你買了貴州茅臺，那麼你會賺到約540％；如果你買了五糧液，那你會賺到763％左右。
資本總是會獎勵那些有作爲的公司。
2017年，五糧液喊出“二次創業”的口號，開始了改革之路，從產品到渠道，再到品牌，都做出了重大調整。
不久前，五糧液的市值突破萬億，成爲A股市場屈指可數的萬億級市值公司之一。無論從銷售、收入、利潤，又或者是市值來看，五糧液都已經是中國白酒行業確定無疑的第二名。
如今，有關白酒公司估值是否已經過高的討論不絕於耳。五糧液的股價還能漲嗎？答案恐怕是，還能。那麼其股價的上漲動力來自哪裡？
五糧液每年穩定的兩位數收入和利潤增長，將是其股價上行的穩定推助器。而更大的想象空間，可能來自行業的上行期，也可能來自五糧液在高端酒賽道的唯一性，還可能來自次高端市場的爭奪，甚至是行業的併購。
事實上，終端價格超2000元的茅臺酒和超1000元的五糧液早已不在同一個細分賽道，二者分別佔據了中國白酒行業的超高端和高端地位，而且在自己的賽道里都具備排他性的優勢。
大衆對“五糧液能否超越茅臺”的話題津津樂道，但對投資者來說，這並不是一個正確的設問。
截至12月2日，五糧液的PE（TTM）約爲52倍，貴州茅臺的PE（TTM）約爲49倍，精確而言，前者的估值水平已超越了後者。
追趕茅臺也許是潛在的長期願景，但中短期來看，穩固在目前價格帶中的主導地位，是五糧液更爲現實、首要的目標。
在相當長的一段未來，中國白酒領域的萬億雙雄將維持目前的相對位置關係，但各自保持非常可觀的增長態勢。從這個意義上說，五糧液的投資價值，與茅臺無關。
四年來，五糧液做對了什麼？
2020年12月2日，五糧液收報260.55元，相對於2016年同日的35.75元，漲幅爲628.81％。同期，貴州茅臺股價漲幅爲440.14％。
僅從股價漲幅來看，過去四年，五糧液跑贏了茅臺。
這一趨勢跟更早的兩年恰恰相反。
2012年，隨着中國經濟換擋，控制“三公消費”措施出臺，白酒行業進入調整期。2012年中，白酒公司股價開始下跌，2014年觸底。
在此期間，五糧液股價從30.55元高位一度下跌至6.13元；貴州茅臺的股價從151.48元的階段高位跌至34.42元。自此白酒股開始觸底反彈。
到2016年中，五糧液股價重回2012年中的30元出頭，而貴州茅臺此時的股價已經是2012年中的近兩倍，階段高位觸及277.45元。
那麼近四年，五糧液做對了什麼，帶動起股價跑贏貴州茅臺？
2017年五糧液提出了“二次創業”的目標，對產品、渠道、品牌等方面政策做出了重大調整。
五糧液開始精減產品體系。高端酒方面，進一步完善“1+3”產品體系，系列酒方面集中力量打造五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊四個全國性大單品。
2019年第八代五糧液成功換代，獲得了市場的認可。繼“501五糧液·明池釀造”和“501五糧液·清池釀造”兩款超高端產品發行後。2020年9月23日經典版五糧液正式上市，定位2000+元價位。這種非標準化超高端產品的推出，有利於提高五糧液的品牌力，擡高價格的天花板，實現噸酒價的間接增長，也能通過調節非標產品的投放節湊，實現業績的平滑增長。
渠道改革，也是五糧液最近的一個重要動作。尤其是在2020年疫情後，五糧液主動控貨，經銷商利潤空間打開，進入良性發展通道；加大團購和新零售渠道的開發力度，併成立新零售管理公司。
在五糧液控貨挺價以及優化配額等動作下，第五代五糧液批發價從3月底的900元左右上漲至960元－970元，尤其中秋國慶旺季期公司加大發貨量情況下批價仍然堅挺，營銷改革效果顯著。
根據川財證券整理的阿里渠道數據：2020年10月，在阿里渠道白酒單品銷售額排名中，位列第一的是五糧液股份52度濃香型號，第二是56度五糧國賓珍釀。前十名中五糧液的單品有三個，茅臺有六個。
從銷售額佔比來看，10月貴州茅臺佔比從2019年同期的42.85％下滑至33.19％，而五糧液則從2019年10月的7.45％提升至27.88％。從絕對銷售額來看，五糧液10月同比增加了675.94％。五糧液在阿里渠道不僅銷量增加，銷售均價也有大幅增長。
新營銷體系建立後，五糧液可以根據渠道網絡和客戶需求進行更有針對性的點到點發貨，有利於價盤穩定。興業證券認爲，五糧液控貨挺價策略成功，2020年批價有望站穩980元。多家機構均表示，五糧液有望站穩千元價格帶。
2017年，五糧液提出到2020年要達到600億元的營收目標。2020年前三季度，營業總收入爲424.93億元。
五糧液增長潛力何在？
11月，五糧液股價最高觸及279元，市值突破萬億，成爲A股市場爲數不多的萬億級公司之一。
截至12月2日，五糧液收報260.55元，市盈率52.12倍。從市盈率角度來說，五糧液的估值已經超過貴州茅臺的48.98倍。
那麼，五糧液的股價還能漲嗎？答案恐怕是，還能。五糧液股價上漲的動力來自其“二次創業”以來的改革；來自其穩定的年均兩位數的增長；穩定的超過30％的淨利潤率；還來自其在千元價格帶無可替代的地位；更有來自高端酒行業不斷擴大的市場。
2020年到目前爲止，五糧液維持着其對於2020年的目標——兩位數增長。前三季度，公司營收同比增長14.53％，歸母淨利潤同比增長15.96％。
事實上，過去幾年五糧液一直維持着穩定的兩位數增長。從營業收入來講，五糧液從2017年到2019年，連續三年百億級突破，分別爲301億元、400億元和501億元；毛利率多年維持在70％以上，並逐年小幅上漲。
2020年三季度五糧液歸母淨利率爲31.47％，毛利率爲74.51％，核心受益於高價位產品開發和自營團購渠道放量。
安本標準投資管理中國股票投資部主管姚鴻耀曾表示，中國的白酒公司在制酒、產酒、造酒方面比較厲害，但在消費端、渠道管理方面較弱，建議進行渠道創新。“目前白酒銷售在電商的比例比較低，沒有靠攏新經濟的趨勢。”
五糧液計劃將全年20％的銷量在團購渠道實現。可以預見，隨着五糧液改革的推進，將持續推動公司業績實現增長。
五糧液所處的高端白酒賽道是一條非常好的賽道。
興業證券研究顯示，過去幾年，中國白酒行業出現了明顯的分化。2016年高端酒約佔白酒銷量比例只有10％，到2019年增長至18％；次高端酒佔比從4％提升至7％，中端酒從40％提升至42％；而低端白酒佔比則從46％下降至33％。興業證券認爲，到2024年高端白酒、次高端白酒、中端白酒和低端白酒佔比將分別爲27％、17％、30％和27％。
這一預測意味着，五年內，高端酒和次高端酒市場份額都有近10％左右的增長。
對於高端白酒來說，隨着主要消費羣體轉移到中產階級後，市場需求更具有剛性。
興業證券指出，從2013年到2015年，高端白酒中個人消費佔比由原先的18％大幅提升至45％，政務消費則從40％降至5％。
而且近年來，受益於消費者觀念的轉變和消費升級的因素，白酒市場出現了越是高端產品需求反而越大的情況。五糧液從中受益良多。
中國的白酒行業已經劃分得非常清楚。核心產品茅臺酒終端價格超2000多元、市值超過2萬億的貴州茅臺處於超高端賽道；核心產品五糧液價格超1000元，市值在1萬億左右的五糧液處於高端賽道。更關鍵的是，在消費者心中，這兩家公司在各自賽道里都擁有品牌壟斷地位。
多年來，瀘州老窖、洋河股份等都推出過價格上千元的產品，但均都無法動搖茅臺酒和五糧液的江湖地位。迄今，只有瀘州老窖的國窖1573在這個賽道里“踏進了一隻腳”。
五糧液也經常被與貴州茅臺對比，但兩者實質上不在同一賽道，超過一半的總市值差距，短時間內不能填平。有說法稱，鑑於貴州茅臺出廠價和零售價之間巨大的利潤空間，以及其增產的可能性，五糧液和前者的市值差距還會進一步拉大。
白酒公司市值中，在五糧液身後，正在爭奪第三名的洋河、瀘州老窖、汾酒市值都僅在2000億元以上。
對於五糧液來說，重要的不是追趕貴州茅臺的產品價格，而是在1000元價格帶上，牢牢抓住消費者心理。
除此之外，對於估值提升的可能性來說，行業併購是另一個選項。
有業內人士指出，一些稍小規模的白酒公司存在被行業巨頭收購的可能，尤其是那些尚未推出高端品種的公司。而更直接的方式是收購高端酒企業，在高端酒市場，同樣有一些公司還沒有上市。
例如，郎酒也被認爲是中國的高端白酒品牌之一，該公司至今仍未上市；今年6月，該公司曾宣佈要進行IPO，截至11月26日，上市進程爲中止審查。
郎酒和已上市的五糧液、瀘州老窖、ST捨得、水井坊，這五家白酒公司都來自四川。
在當前的115篇研究報告中，其中97家機構給出五糧液買入評級，18家給出增持評級。
多家機構認爲，儘管當前五糧液的估值已經處於高位，但是鑑於其利潤的增長，當前的估值僅相當於2022年預期盈利的30多倍。也有機構指出，按照45倍的市盈率計算，給出五糧液2021年目標價297元。