美聯儲快速降息預期落空，人民幣匯率平穩波動

21世紀經濟報道記者陳植 上海報道2月1日凌晨，美聯儲如市場預期般維持利率不變，也沒有給出快速降息的信號。美聯儲表示，在通脹接近2%的信心增強之前，降低目標區間是不合適的。

“這令華爾街投資機構頗感失望。”一位華爾街對衝基金經理告訴記者，原先華爾街普遍預期美聯儲會在3月份降息，但隨着美聯儲發表上述觀點，如今華爾街交易員認爲美聯儲3月降息的機率不到30%。

受美聯儲的“鷹派”信號影響，美元指數徘徊在103.67附近，人民幣兌美元匯率再度回落至7.2附近。截至2月1日18時30分，離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）回落至7.1940附近，較前一個交易日回落91個基點。

記者瞭解到，儘管近期北向資金流出可能導致境外投機資本藉機沽空人民幣匯率，但由於美聯儲年內降息已成“定局”，境外投機資本對大規模建立離岸人民幣空頭頭寸仍心存顧慮，難以對人民幣匯率構成顯著影響。

一位境內私募基金債券交易員指出，當前人民幣匯率保持平穩波動，還得益於境外資本仍在持續不斷地增持境內債券。不過，隨着美聯儲可能選擇下半年降息，部分境外投資機構正在評估此舉對中美利差倒掛幅度的影響。若中美利差倒掛幅度再度擴大，可能會影響部分境外投資機構加倉境內債券的節奏。數據顯示，截至2月1日18時30分，中美利差（10年期中美國債收益率之差）倒掛幅度爲-150個基點，較1月份略有小幅回升。

這位私募基金債券交易員指出，這主要受到近期10年期中國國債收益率迭創新低的影響。若考慮到中國降息預期高企令中國國債價格趨漲，不少外資本仍願意儘快加倉境內債券，或給人民幣匯率在美聯儲延緩降息環境下平穩波動，提供強有力的支撐。

人民幣匯率平穩波動

在業內人士看來，美聯儲此次明確釋放“放緩降息”的信號，無疑將力挺美元。

數據顯示，元旦以來，隨着市場對美聯儲快速降息的預期有所降溫，1月美元指數的漲幅達到約2.3%，創下去年9月以來的最佳月度表現。

“目前多數華爾街投資機構認爲美元指數高位運行狀況仍將持續，因爲美聯儲此次釋放暫緩降息的信號，或令更多押注美聯儲快速降息的資本進行美元空頭回補。”前述華爾街對衝基金經理指出。

這是否對人民幣匯率構成新的下跌壓力，頗受市場關注。

1月以來，美聯儲快速降息預期回落令10年期美國國債收益率回升至4%左右，也令中美利差倒掛幅度有所擴大。

“儘管中美利差倒掛幅度擴大與近期北向資金離場或導致境外量化投資基金技術性沽空人民幣，但當前境外資本持續加倉境內債券，或能起到很好的對衝效應，令人民幣匯率在多空博弈過程趨於平穩波動。”一位香港銀行外匯交易員認爲。

數據顯示，在美聯儲釋放“放緩降息”信號後，2月1日開盤人民幣匯率略有回調，但此後匯率波動顯得相當平靜，表明市場沒有因美聯儲鷹派信號而掀起新的人民幣匯率沽空潮。

一位香港私募基金負責人表示，目前境外投機資本仍以按日借入離岸人民幣頭寸拋售沽空獲利爲主，但當前香港經紀商給出的離岸人民幣隔夜拆借利率相對較高，所以境外投機資本認爲沽空人民幣的實際操作成本不低，沽空意願隨之下降。

“目前，左右人民幣匯率走勢的主要是大型銀行與資管機構。但他們更看重美聯儲年內降息因素，也沒有調低人民幣匯率均衡估值。這也是人民幣匯率在7.17-7.20區間延續平穩波動的一大重要因素。”他指出。

新興市場吸引力凸顯

隨着美聯儲“放緩”降息步伐，全球資本重返新興市場的步伐是否放緩，同樣受到金融市場高度關注。

一位新興市場投資基金經理向記者表示，受美聯儲快速降息預期回落影響，部分對衝基金或資管產品資金重返新興市場的步伐會相對放慢。究其原因，是美聯儲在更長時間維持當前利率，或令這些資本更願持有美國貨幣基金或美債資產，坐享5%的年化無風險回報。

“此外，美聯儲更長時間維持高利率有助於推高美元指數，令他們持有美國貨幣基金或美債資產的意願更高。”他分析說。

在這位新興市場投資基金看來，當前決定繼續持有美國貨幣基金與美債資產的，主要是追求穩健回報的固收類資管產品與基金機構。相比而言，宏觀經濟型對衝基金與多策略基金仍在按部就班地將更多資金轉向新興市場。畢竟，相比今年歐美國家經濟增速日益放緩，新興市場經濟增長基本面明顯好於前者，且資產回報率與安全性更高。尤其是不少境外投資機構認爲今年中國經濟仍將保持復甦增長態勢，加之當前A股港股估值偏低，他們的投資意願較高。

此前，高盛中國股票策略師劉勁津發布報告指出，若中國企業能實現約10%的盈利增長，且中國各項經濟支持政策得到有效落實，預計MSCI中國指數和滬深300指數在2024年的回報率分別爲17%和19%。

上述香港私募基金負責人告訴記者，當前美聯儲“鷹派”信號未必會影響境外資本佈局中國資產的步伐。目前境外資本之所以對中國資產興趣較高，一個重要因素是美股回調風險與國家地緣政治風險持續升級，令他們意識到資產多元化配置的迫切性——需將更多資金投向低估值且安全性相對較高、未來獲得超額高回報機率更大的新興市場資產。