平抑資金面波動 央行出手8000億MLF
提前預告後，央行祭出了史上最大規模MLF（中期借貸便利）操作。11月16日，央行發佈公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展8000億元MLF操作，期限爲一年，中標利率保持2.95％，與此前持平。在分析人士看來，央行續作MLF保持量增價穩，實現流動性淨投放，有助於穩定近期市場因爲債市異常波動而緊張的情緒。後續，央行將繼續落實此前出臺的相關政策，提升政策質效，根據市場情況採用多種工具維持流動性合理充裕。
MLF操作創紀錄
央行數據顯示，因11月5日、16日各有一筆MLF到期，規模共計6000億元，央行此次MLF操作量8000億元，向市場實現淨投放2000億元資金。
值得一提的是，由於央行採取對月內到期的MLF一次性續作，因此近幾個月以來單日MLF操作規模都處於歷史高位。尤其是此次8000億元的MLF，已是史上最大規模的一次操作。在操作量上，這也是央行連續第四次實現超量投放。
光大銀行金融市場部分析師周茂華指出，央行此次續作MLF量增價穩，實現流動性淨投放，主要是由於近期市場流動性偏緊，銀行間質押加權回購利率有所上升，通過逆回購、MLF等工具平抑資金面波動；同時，央行對市場流動性的呵護，有助於穩定近期市場因爲債市異常波動而緊張的情緒。
“但本次8000億元MLF包括11月5日和16日兩次MLF到期，可以看出央行對於流動性投放節奏與力度保持謹慎，避免過度寬鬆流動性的負面影響。”周茂華稱。
“當前DR007（銀行間質押式回購7天期利率）明顯高於逆回購政策利率，一年期同業存單發行利率也持續高於MLF利率。近期的信用債市場波動，可能會促使央行對中期流動性的關注度加強，可能是此次MLF超額續作的原因之一。”蘇寧金融研究院宏觀經濟中心副主任陶金同樣告訴北京商報記者，11月以來，央行公開市場操作維持中性，不鬆不緊，但在第二週應對流動性趨緊，央行加強了逆回購的投放力度，此次MLF超額續作的目的，也是維持短期流動性的合理充裕，試圖適度壓降短中期資金利率水平。
建銀投資諮詢分析師王全月則稱，目前市場中長期資金保持緊平衡態勢，中長期同業存單價格維持在年內高位水平；11月以來信用債市場突發事件層出不窮，市場對流動性需求旺盛。在這樣的背景下，央行謹慎的MLF操作可以緩解資金緊張情緒，同時也能維護中美利差的走擴、吸引外資流入、維護匯率穩定。另外，謹慎的MLF操作也爲明年預留了政策空間。
除了操作量，MLF續作的另一關注點在於利率水平。從此次操作來看，央行在價格政策上仍保持等價操作，利率維持在2.95%，截至目前，已連續保持7個月平價操作。MLF利率保持不變，符合市場預期。正如陶金所稱，目前來看，在經濟復甦持續、流動性沒有出現明顯收緊的情況下，政策基準利率的調降必要性仍然不大。
基於MLF的錨定作用，多位分析人士認爲，按照以往慣例，本次央行維持MLF利率穩定，預示LPR利率下調的可能性偏低。“從以往經驗看，本月LPR報價利率維持穩定概率大。本次央行再度維持MLF利率穩定，也反映出目前國內實體融資利率整體處於合理水平，央行貨幣政策繼續對實體經濟復甦構成有力支持。”周茂華如是預測道。
另從近期公佈的金融數據看，M2增速連續8個月保持兩位數增長，顯示國內貨幣信貸環境整體保持適度寬鬆，同時，實體信貸融資需求強勁，反映目前整體實體信貸利率處於合理水平。
“近期市場信用違約事件層出不窮，三季度商業銀行不良貸款佔比也繼續呈現上升勢頭，在這樣的背景下，商業銀行主動調降LPR的可能性並不高。另外2000億元的增量恐難扭轉市場的中長期資金緊張態勢。”王全月直言。
資金面表現方面，北京商報記者注意到，11月16日，Shibor（上海銀行間同業拆放利率）上行態勢有所下壓，其中隔夜品種下行27.1個基點報2.2520%，7天期下行9.4個基點報2.3390%，不過，14天期下行1.8個基點報2.86%，1個月期下行0.3個基點報2.682%。
通過OMO維護流動性
關於利率水平，早在10月14日，央行貨幣政策司司長孫國峰曾指出，今年前4個月央行因經濟形勢變化特別是疫情衝擊，前瞻性引導公開市場操作中標利率、中期借貸便利中標利率下行30個基點，帶動一年期的LPR同步下行，並推動貸款利率明顯下行。近幾個月來隨着疫情得到有效控制，國內經濟復甦態勢良好，央行的政策利率和LPR均保持穩定，市場利率圍繞央行政策利率運行，利率水平與當前的經濟基本面總體相匹配。
針對後續貨幣政策走向，近日，央行副行長劉國強也表態稱，政策調整要基於對經濟狀況的準確評估，不能倉促和弱化金融服務實體經濟的效果，要把實體經濟服務好，也不能出現“政策懸崖”，因此調整政策要評估和考慮多方因素。
陶金告訴北京商報記者，回顧疫情以來的貨幣政策，央行推出的創新貨幣政策工具更多是在特殊情況下的針對性措施，在未來實體經濟繼續復甦的背景下，總體的逆週期調節空間較小。結構性的貨幣政策工具儘管是在特殊時期推出的，但目前來看實施效果較好，不排除會在未來被長期系統應用。
“從目前國內經濟復甦情況與貨幣信貸環境來看，央行將繼續落實此前出臺的相關政策，提升政策質效，同時，更加精準支持實體經濟薄弱環節，平衡好穩增長與防風險關係。”周茂華同樣稱，後續，央行將根據市場情況採用多種工具，維持流動性合理充裕。
王全月則認爲，央行年中提出的新增30萬億元社融、20萬億元人民幣貸款的目標已接近完成，年內或將繼續保持通過OMO（公開市場操作）維護流動性的模式。此外，今年初投放的短期貸款將在明年上半年到期，存在大量續貸需求，屆時有望降準支持商業銀行的信用擴張。而如果商業銀行不良率上升較快，爲滿足監管要求，LPR則很難調降。
陶金同樣稱，“年內LPR調降空間已經很小，即使調降，最多可能是5個基點，除非經濟復甦進程受到了新的外生衝擊。即使資本市場出現流動性明顯緊縮，央行大概率也不會通過降息的方式來應對”。