全球財經連線 |中國央行連續兩月未增持黃金，國際金價上週累漲逾2%

南方財經全媒體記者 李依農 楊雨萊 上海、廣州報道

中國央行黃金儲備繼續持穩

7月7日，國家外匯管理局公佈2024年6月末外匯儲備規模數據，中國6月末黃金儲備報7280萬盎司（約2264.33噸），爲連續第二個月環比持平。此前，中國央行於5月份暫停增加黃金儲備，結束了長達18個月的購買熱潮。 如何看待我國央行對於黃金儲備的增持暫時止步？後續各國央行黃金儲備是否仍有提升空間？我們來連線東方金誠首席宏觀分析師王青。

央行增持黃金還是大方向

王青：中國6月黃金儲備規模繼續保持不變，進一步確認了央行從上月開始停止了增持過程。背後的主要原因並非現有的黃金儲備已足夠高，而是因爲當前國際金價正處於2400美元每盎司左右的歷史高位，央行適當調整增持節奏，有助於控制成本。

我們判斷，從持續優化國際儲備結構、穩慎推進人民幣國際化等角度出發，後期央行增持黃金還是大方向。未來如果國際金價回落到一定水平，央行就會恢復增持。

就全球整體的黃金儲備佔一國國際儲備的比重而言，我國目前的黃金儲備佔比仍然偏低，這也是我們判斷未來央行會恢復增持黃金的主要原因之一。

全球央行增持黃金勢頭延續

王青：我們認爲，對各國央行而言，未來一段時間，全球地緣政治緊張的局勢恐怕很難明顯緩解。此外，以保護主義擡頭爲標誌，全球貿易環境的不確定性也在上升。最重要的一點，美國正在通過國際制裁等方式把美元武器化。這些因素都會促使一些國家，尤其是新興經濟體的央行，持續增持黃金儲備。當然，增持的節奏會受到國際金價等因素的影響，從而有所調整，但未來一段時間增持的勢頭應該會延續下去。

國際金價延續高位震盪

國際金價延續高位震盪。截至當地時間7月5日（上週五）收盤，紐約黃金期貨價格報收2399.80美元/盎司，漲幅達1.28%，上週累計上漲超2%，國際金價躍升至近幾周高點。7月8日，亞洲交易時段，紐約黃金期貨價格震盪下跌，在2392美元/盎司上下徘徊。國際金價走勢受哪些因素影響？是否仍有上漲空間？我們來聽一聽渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑的分析。

國際金價將繼續保持高位波動

王昕傑：近期國際金價波動加劇。7月1日至5日期間，金價曾在盤中跌破2300美元/盎司整數關口，但很快反彈。美東時間7月5日，受美國非農就業數據強於預期的影響，金價進一步上漲，挑戰2400美元/盎司整數關口。

在此背景下，金價波動與宏觀數據和地緣政治影響密切相關。過去兩個月，國際金價總體仍在比較大幅的區間內運行，來回震盪。當前區間的低位約在2300-2290美元/盎司之間，高位接近2400美元/盎司，甚至有可能挑戰2410美元/盎司。預計未來一段時間內，金價仍將繼續波動，但整體運行區間在未來三個月內應仍靠近2300美元/盎司左右。

波動的主要因素之一是，近期金價越高，黃金投資者的賣壓也會相對沉重一些。

黃金仍是良好的風險對衝資產

王昕傑：往後看，我們上調了對未來12個月金價的預期至2450美元/盎司，認爲黃金仍是良好的風險對衝資產，適合作爲投資組合的補充，能有效降低資產價格波動風險。同時，機構也看漲黃金。

全球央行持續增持黃金，以對衝經濟不確定性和美元儲備份額下降的風險，尋求黃金作爲補充。個人投資者其實也可將黃金作爲投資組合的補充。如前所述，黃金能降低投資組合波動。雖然價格區間震盪仍會持續，但建議投資者可以在價格下行時適度打開倉位，增持黃金。但隨着價格上行，如突破2400、2450美元/盎司或更高價位時，投資者可以減持多買的部分倉位。總體而言，可以尋求在區間震盪過程中進行增持減持的操作，供投資者參考。

黃金股ETF走強

過去一年來，國際金價累計漲超20%，在各類資產中名列前茅，帶動黃金相關投資渠道表現較好。7月8日早盤，上金所SGE黃金9999高開一度漲0.9%，黃金個股集體走強。如何看待黃金股與黃金ETF的表現與投資前景？A股黃金板塊是否到了機會配置窗口？來聽一聽中信期貨研究所宏觀與商品策略組負責人張文怎麼看。

流動性轉寬支撐貴金屬走強

張文：最近，我們注意到貴金屬板塊在絕對價格、相關ETF以及股票等方面都有很好的表現。我們認爲，未來貴金屬的價格將繼續走強，並且不排除年內繼續創下新高的可能性。在此基礎上，黃金股和ETF的表現預計也將因此獲得提振。

我們認爲貴金屬首先需要解決的是其自身錨定的問題。貴金屬的上漲趨勢和錨定因素仍然來自於流動性轉寬的過程，而央行購金和風險偏好等實際上提供了多頭的安全邊際，使價格中樞上移，回調幅度有限。

此外，我們觀察到，美國的商品、服務以及剔除房屋的核心服務通脹均顯示出後續走弱的概率較大。在此基礎上，考慮到流動性錨定的過程，預計國際金價在年底前仍然會有繼續上漲的趨勢。

我們強調兩個核心關注變量：一是美國的超級核心服務通脹。這一指標自5月份開始出現了趨勢回落，預計這種回落趨勢較強，不太會受到降息的影響。二是關注WTI原油價格，我們認爲其將落在80美元附近甚至更低。目前來看，這兩個條件基本已經確立。

上半年時，我們提前分析過交易員在交易的是全球總供給與總需求緩和的過程。這種提前交易的預期以及流動性的寬鬆帶來了有色和貴金屬價格的上漲。然而，近期由於前期交易過度反作用於實體經濟，美聯儲及各國政府實行了預期管理，使得遠期定價開始走弱。此外，近期地緣風險導致前一段時間價格出現明顯回調。但上週我們得到了重要信息，即地緣風險開始緩和，巴以衝突也開始進行新一輪的談判。在此基礎上，美聯儲主席鮑威爾也開始採取“鴿派”措辭。這些都驗證了貴金屬價格上漲依靠流動性轉寬過程的觀點。

黃金股及黃金ETF前景良好

張文：在9月份美聯儲降息預期進一步增強的背景下，我們認爲流動性會再次對貴金屬價格形成支撐。在此背景下，黃金股及黃金ETF的配置前景也隨之變得良好並得到增強。A股的黃金板塊經歷了一段時間的震盪後，從基本面來看也獲得了新的支撐。我們認爲，隨着降息預期不斷提振和海外流動性不斷寬鬆的過程，價格預計也將繼續走強。目前確實是一個合適的配置窗口位置。

（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

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