SFC Outlook 2025｜前紐約聯儲高級主管Richard Roberts警告：政策驅動的繁榮難以持續，2025年美國經濟恐面臨重大風險

南方財經全媒體集團 周蕊 紐約報道

隨着新一屆政府上臺，美國經濟迎來重要節點。在經歷疫情後的復甦與政策刺激驅動的增長後，美國政策制定者、華爾街投資者與普通民衆都在關注同一個問題：這場“經濟盛宴”還能持續多久？繁榮背後是否有隱藏危機正在悄然逼近？

歲末年初之際，《直擊華爾街》欄目獨家專訪了紐約聯儲銀行前信貸風險主管理查德·羅伯茨（Richard Roberts）。針對特朗普政府政策、美國勞動力市場變化、潛在的再通脹風險以及全球地緣緊張局勢等因素如何影響經濟走向，羅伯茨進行了逐一剖析。他提出了與主流觀點截然不同的警告，不僅對市場的盲目樂觀表達質疑，還直指經濟繁榮的基礎正在動搖：“這是一場政策推動的繁榮，但這種繁榮無法持久。”

“我們正處於一個關鍵的十字路口，多年來人爲推動的增長泡沫已經無法忽視。2025年或許是清算所有問題的一年。”羅伯茨認爲，美國經濟不僅受到長期財政赤字和資產市場估值泡沫的困擾，還將面臨新一屆政府政策帶來的更多不確定性。

在訪談中，羅伯茨還特別強調了美聯儲貨幣政策及其對市場的影響。他批評2024年的連續降息爲“過早且錯誤”，預測美聯儲2025年將暫停進一步行動，轉而專注於應對再通脹風險和資產市場泡沫風險。

南方財經：你如何看待2025年美國經濟前景？你認爲2025年可能會出現哪些風險？

理查德·羅伯茨：展望2025年，我認爲美國經濟正處於一個關鍵的十字路口。我們一直生活在一種人爲驅動的增長泡沫中，潛在的脆弱性已經越來越明顯。多年來，我們依賴於政策刺激驅動的增長、大規模財政赤字，以及已經過度膨脹的資本市場。我認爲，2025年可能是開始清算這一切的一年。

南方財經：你基於哪些數據得出這樣的結論？股票市場中最脆弱的部分是什麼？

理查德·羅伯茨：可以說我們正面臨一場“風暴式的”風險。美國財政預算赤字是不可持續的，勞動力市場正在逐漸放緩（當然有一些領域仍處於供不應求階段），以及你剛剛提到的股票市場，在我看來，美國股市已經脫離了基本面。還有一個非常重要的因素，是我們迎來一位新總統，他的政策在實施方面幾乎不存在阻力，因爲他所屬的共和黨還控制了國會。此外，還有全球範圍內顯著升級的地緣政治緊張局勢。總的來說，2025年有很多潛在風險，這些風險可能會對美國經濟造成麻煩。

南方財經： 由於移民限制和“特朗普2.0”新政策等因素疊加，通脹風險可能被推高。你認爲美國通脹再次上升的風險有多大？

理查德·羅伯茨：通脹風險本身已經非常令人擔憂，而特朗普即將出臺的政策可能會讓這種脆弱局面雪上加霜。例如，可能實施的高關稅政策會點燃貿易紛爭，擾亂全球供應鏈，推高物價。限制性移民政策可能惡化勞動力短缺，推高工資和通脹。特朗普還傾向於大幅放鬆監管，他認爲監管對美國企業而言是一種負擔。但政策不確定性可能會導致投資受抑制並不利於長期增長。所有這些因素，包括現有的問題、關稅和移民政策的不確定性，再加上監管放鬆帶來的未知，都可能讓美國經濟面臨更大的潛在危機和風險。

南方財經： 部分金融機構，如高盛，預測2025年美國GDP增長將達2.5%，高於1.9%的市場共識，這些機構還認爲市場對經濟衰退或金融危機的擔憂有所減弱。但正如你所說，你反而擔心金融危機正在逼近，造成這種分歧的原因是什麼？

理查德·羅伯茨：當然，經濟學家會對很多事情看法不一致。美國經濟多年來確實一直增長強勁，並且這種增長在短期內可能還會持續。但我要強調的是，這種增長是人爲的，是在充滿不確定性的泡沫中產生的。我們不能對經濟中所體現的脆弱性視而不見。我剛剛提到的，美國長期存在的財政赤字問題，部分是由疫情後過度的財政補貼政策和過度寬鬆的貨幣政策導致的，儘管美聯儲後來爲抗擊通脹而收緊了政策。在我看來，這些因素共同創造了一個虛假的增長泡沫。如果這些人工因素與地緣政治緊張、新政策（如稅收、移民政策以及監管改革）疊加，可能會引發非常嚴重的經濟問題。政策制定者需要提前準備，以靈活應對可能出現的危機。

南方財經： 美聯儲在2024年降息三次，總計100個基點。在此前的採訪中，你曾批評美聯儲的降息決定，你爲何認爲美聯儲降息決策是錯誤的？

理查德·羅伯茨：美聯儲在經濟相對強勁、勞動力市場表現良好的情況下降息是一個錯誤。他們太早行動了。在我看來，美聯儲首次降息後就意識到了這是個錯誤，因爲勞動力市場數據並未如預期那樣糟糕。但美聯儲沒有選擇直接暫停降息，而是進入了降息週期，很可能是因爲美聯儲害怕向市場承認錯誤。現在市場上大多數觀點都傾向於認爲美國經濟增長將高於長期趨勢。我也認爲這是有可能的，但如果剛剛提到的所有風險因素集中爆發，那麼，美國經濟乃至全球經濟格局都將面臨重大變化。

南方財經：根據你在美聯儲系統內的工作經驗，你如何預測美聯儲接下來的政策走向？2025年美聯儲可能會做些什麼？

理查德·羅伯茨：我認爲美聯儲在2025年初不會進一步降息。他們可能會選擇按兵不動。我相信美聯儲正越來越關注通脹壓力以及過高估值的美股市場。我會保持密切關注。我想要強調一點，近期Lisa Cook（美國聯邦儲備委員會理事）提到她對股市高估值的擔憂，這是重要信號，因爲我認爲她的發言很可能是經過美聯儲高層批准的，這說明美聯儲對市場的泡沫化現象持警惕態度。

南方財經： 你提到當前情況與過去的金融危機有相似之處，請說明一下有哪些相似或不同之處？從歷史經驗中可以學到哪些教訓？

理查德·羅伯茨：這是一個很好的問題，我經歷過2000年的互聯網泡沫以及2008年的金融危機，但是當前面臨的問題在規模和複雜性上都是前所未有的。美國不可持續的財政赤字、資產市場的高估值、地緣政治的不穩定以及特朗普政府的新政策，這些問題的疊加使得今天的挑戰更加複雜。當今世界全球化程度更加深遠，美國金融市場的風吹草動都可能波及全球市場，包括對貿易伙伴、新興市場以及其它金融系統的影響。

南方財經：如果美國經濟危機爆發，對全球市場會有何影響？中國應如何準備？

理查德·羅伯茨：美國經濟危機會對全球經濟產生深遠影響。對中國而言，貿易緊張局勢可能擾亂供應鏈並抑制出口需求，從而導致經濟增長承受壓力。此外，如果美國加息，可能導致美元走強，給新興市場的債務帶來壓力。中國作爲全球第二大經濟體，需要穩定國內需求，提高抵禦外部衝擊的能力。中國在穩定全球金融局勢方面一定會發揮重要作用。

南方財經： 美聯儲的雙重使命是實現充分就業和維持物價穩定，就目前而言，你認爲他們更重視哪個目標？

理查德·羅伯茨：這是個很好的問題。我認爲美聯儲此前錯誤地將重點放在了勞動力市場上。現在，美聯儲正在向市場發出一些信號，表明他們正在平衡這兩項重要使命。我很確定，美聯儲正在從勞動力市場重新轉向關注通脹。通脹雖然已經開始穩定，但仍高於2%的長期目標。

出品：南方財經全媒體集團

欄目策劃：於曉娜

欄目統籌：向秀芳

出鏡記者：周蕊

翻譯&製作：周蕊，段伊航（實習生）

設計：林軍明，廖苑妮