私募展望2025 CTA篇 | 商品期貨價格的波動性有望進一步放大

宏錫基金

隨着2024年的落幕，我們迎來了充滿未知與挑戰的2025年。在全球政治、經濟環境日益複雜的背景下，投資者需以全局視角審視市場動態，靈活應對各種變化，以期在複雜的市場環境中穩健前行。

當前，全球經濟週期正逐步走出盤整階段，而降息週期的到來有望成爲商品市場新一輪行情的催化劑。然而，地緣政治的不確定性仍爲經濟發展蒙上了一層陰影。在國內，房地產和出口領域有望迎來邊際上的改善，而財政政策的力度將成爲影響商品需求的關鍵因素。國際方面，加拿大與歐洲已開啓降息通道，美聯儲降息的預期以及全球局勢的動盪，都可能進一步加劇商品期貨市場的波動率。

CTA策略，憑藉期貨交易的制度差異以及與其他主流策略的低相關性，在資產配置中佔據了重要地位。考慮到國內外宏觀經濟政策的積極推動以及全球局勢的動盪，商品期貨價格的波動性有望進一步放大。目前，商品波動率處於歷史相對低位，預示着未來波動率存在擡升有一定空間。鑑於CTA趨勢策略的表現與波動率密切相關，因此，CTA趨勢策略或將成爲接下來值得重點關注的資產配置選項之一。

北辰星基金

上海北辰星私募聚焦國內期貨市場，創始團隊開展CTA多策略業務長達15年，歷經多輪期市牛熊，在實戰中打磨形成了量化CTA、產業基本面CTA、宏觀對衝類CTA三類策略多元化配置、靈活調倉的股債期多資產多策略組合優勢。

2022年年中至今，國內外宏觀政策由分化轉趨同步，期貨市場也從無序震盪轉爲相對明朗的結構性趨勢行情。2024年初，隨着全球宏觀環境多變、地緣衝突加劇、美聯儲即將啓動降息、國內房地產增速放緩、新能源行業興起，我司預判期市行情主體機會將由黑色板塊轉移至有色、貴金屬板塊，疊加較爲確定的國債行情，階段性的結構性機會將有所凸顯。2024年9月，在美聯儲降息靴子落地、國內推出降息及創設互換借貸便利工具等一攬子政策後，我司判斷該舉措刺激力度極大，迅速提升了股指CTA倉位。2024年全年我司CTA多策略靈活捕捉各板塊階段性行情，獲得較佳收益。

從市場各類CTA策略2024年表現來看，產業鏈基本面、宏觀類、股指類均有亮眼的階段性業績，而量化類整體表現一般，其中短週期類分化較大，經驗豐富、擇時擇品種能力優秀的管理人仍能獲得較佳收益。

總的來說，我司認爲未來宏觀環境複雜多變，各國執政趨於精細化管理，類似2020年的期市整體性大行情可遇不可求，在日常結構性行情的市場環境下，宏觀研判能力、基本面結合量化的細緻交易能力、多策略靈活配置能力將成爲區分市場CTA管理人的核心競爭力。

德貝基金

2024年國內面臨地產滑坡、企業利潤偏低、化債、基建投資增速下滑等壓力，居民與地方政府均無力加槓桿面對通縮壓力，9月24日，央行、證監會、銀保監會三方釋放積極信號，後續的中央經濟會議也提出2025年要實施更加積極的財政政策和溼度寬鬆的貨幣政策；同期美聯儲也開啓降息週期，在G2博弈背景下，中美政策將開啓同向共振。

基本面多空策略有望不再遭受國內外脫鉤帶來的矛盾擠壓影響，而國際上地緣衝突持續，不確定性將持續使商品波動率擡升，量價策略也將迎來較好的交易環境。整體來看，兩策略都有較好的盈利空間。上一屆特政府帶來連續3年的高波商品行情，複合CTA策略盈利能力突出，強烈建議增配。

佑維投資

2024年策略回顧：

截面策略表現不佳，類似於2021年，綜合來看趨勢型策略優於截面策略，長週期策略優於短週期策略，股指、國債和商品期貨複合策略優於純商品策略。

1-4月策略表現正常，5月市場轉爲空頭，各品種截面差異拉不開，導致截面策略持續回撤，而趨勢策略可以暴漏空頭敞口做空多數品種獲得收益。

8-10月策略有所反彈，但不及股指策略的上漲幅度，且淨值修復期槓桿的增加是個逐步的過程，會有一定磨損，導致淨值相對是平的。

策略迭代：股指日內策略在2024年表現最佳，並新增股指期貨隔夜策略，利用股票逐筆數據預測股指走勢，已實盤測試5個月，效果良好。增加了國債期貨策略，並升級了算法交易系統。

2025年展望：

預計特朗普上臺將帶來新的市場風險，可能爲商品市場帶來破局機會。股市前景不明，兩會前政策真空期，可能造成寬幅震盪，股指期貨策略需結合多種頻率應對市場波動。

總結：

2024年市場環境複雜，截面策略面臨挑戰，但通過策略迭代和系統升級，股指和國債策略表現突出。2025年需關注政治因素對市場的潛在影響，並靈活調整策略以應對市場變化。

溫馨提示：以上內容僅爲參考，不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎。

《私募薈》由本站財經、澤募家聯合推出