私募展望2025宏觀篇 | 靜待第三輪支持政策擇時到來

金和基金

2024年度市場回顧

回顧去年年初，在經歷了微盤股暴跌、雪球敲入、量化強平最終帶來的流動性危機造就的快速殺跌後，指數在2635一線完成了探底，市場三年以來的跌勢有望結束，2024年屬於熊牛轉換的階段，並給出了三大配置方向，分別是高股息紅利、人工智能代表的科技成長和出海，目前回望，市場基本全部做出了驗證。

宏觀上，目前我們正處於強預期弱現實、等待復甦的階段；就資本市場而言2024年下半年宏觀政策全面右轉，政策底出現，後續一攬子宏觀經濟政策均轉向友好。結合宏觀背景和主線脈絡來看，國家意志背景下的長期牛市有望開啓，目前市場處於熊牛轉換的過程中，牛市的第一條腿已經出現，待中期調整走完、再次突破3500點後，就是長期牛市主升階段的開啓，通常這個調整自2024年國慶後需要5-8個月的時間，大體將會在2025年二季度明朗化。盯緊流動性和產業景氣度，前者已經扭轉放鬆，後者由於科技股受宏觀週期的影響不大，且有國產替代和AI產業趨勢的邏輯基礎，在結構化存量環境中是難得的景氣亮點。

從資金結構上觀察，國家隊從2023年下半年一直到2024年持續的介入寬基ETF，保險資金則持續的加倉高股息紅利資產，以人工智能爲代表的科技股裡面以產業資金、機構基金和遊資量化較爲偏多，不過尚未形成真正的定價合力，因此波動較大，但契機已經到來。字節跳動2024年在人工智能建設上以800億資產開支拉開了國內AI軍備競賽的序幕，後續BAT等互聯網大廠會全面跟進，到2025年字節的投入將有望翻倍至1600億左右，主要在算力採購和數據中心建設上。

2024年9月24日，金融三部委出臺一攬子金融政策，穩地產、股市、經濟，新創設兩大貨幣工具，分別是“股市流動性資產計劃”和“股權質押續貸互換便利機制”，用來解決股市中流動性資金不足的問題，2024年9月26日，中央政治局政治會議定調，已上升至國家意志，股市地位前所未有的在歷史進程中不斷提高，股市的定位已經提高到資產價格的位置，已從單純的融資功能角色提高至科技新質生產力的突破和扭轉通縮的國家意志牛，這是時代給予的風口。

元謙投資

回顧2024年：A股市場經歷了顯著的波動，從年初的低點到年末的震盪，市場在一系列政策利好和資金面改善的推動下，出現了強勢反彈。

展望2025年：A股市場將繼續得到政策支持，儘管短期內市場可能會有一定的震盪甚至回落，但從長期來看，股市仍具有上行的潛力。我們的投資思路是做好風險控制，並嚴格遵循經過市場多次檢驗的投資體系，以實現長期穩健的財富增值。未來A股市場充滿機遇與挑戰，我們將以更沉穩的心態，穩健的步伐走好投資之路的每一步。

融升基金

回顧2024年，在複雜多變的國際形勢下，中國市場和經濟歷經多重波動。權益市場方面，上半年震盪下跌，924以來的政策轉向，市場走出一波行情，但當前政策刺激落地效果未現，更多體現在口號式或精神層面的支持，整體上升動能不足，必須看到真正具體且實質落地的政策纔有望開啓持續上揚的行情。債券市場整體保持穩定，利率持續下降，債市走出一波慢牛行情。結合當前貨幣政策寬鬆、政策利率不斷下行的有利背景下，此輪牛市至少將持續至二三季度。大宗商品市場受全球經濟復甦預期、地緣政治等因素影響下波動較大，商品指數一直是觀察實體經濟的重要視角，上半年經濟增速走弱，商品市場整體表現不佳。下半年在政策刺激下商品市場短期反彈後工業品指數及農產品指數震盪下行，屬於短期情緒刺激利多出盡後再對實際弱現實基本面的迴歸。現階段國內需求相關的商品繼續震盪尋底過程中等待經濟面轉好後才能帶來需求改善。

展望2025年，特朗普關稅2.0、美聯儲降息預期收緊、內需不足等因素影響下經濟面臨的壓力依舊很大，且現階段處於政策空窗期，靜待第三輪支持政策擇時到來，預計會在社會民生，如社保改革、擴大消費支持力度等方面發力。

溫馨提示：以上內容僅爲參考，不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎。