特朗普重回白宮在即，全球資管機構如何調整押注？

21世紀經濟報道記者賴鎮桃 廣州報道

“回到未來。”摩根士丹利在大選後最新發布的研報開頭如是寫道。

美國現任副總統、民主黨總統候選人哈里斯6日致電共和黨總統候選人、前總統特朗普，祝賀他在2024年美國總統選舉中獲勝。而特朗普已於6日凌晨在佛羅里達州棕櫚灘縣會展中心發表勝選講話。

僵持許久的美國大選塵埃落定，特朗普將在70多天後重返白宮，開啓第二任期。市場方面，“特朗普交易”急遽升溫。美元創2020年以來最大漲幅，華爾街主要股指飆升至歷史新高，小盤股、加密貨幣漲幅居前，中長期美債收益率大漲，10年期美債收益率創7月以來新高。

特朗普政府2.0襲來，美國在財政、貿易、產業、監管等政策領域或將經歷一定轉向。在新一輪市場資金輪動中，哪些板塊值得關注？資產配置策略該要作何調整？基金、資管巨頭的動向或有一定風向標意義。

注意力轉向銀行、石油和國債交易

大選結果發佈前，分析師便普遍認爲，無論最後是特朗普還是哈里斯當選，只要不確定性解除，市場都會迎來一波上揚。

靴子落定後，市場普遍預計共和黨減稅、放鬆監管、貿易保護的主張，將支撐美國國內經濟增長，從而爲股市創造強勁增長的基本面。

高盛戰略專家Scott Rubner表示，隨着大選對衝解除、重新槓桿化、回購和FOMO情緒上升，年底的反彈會從這週三開始，而且反彈力度可能比投資者預期的還要高。

恐慌指數回落、風險資產的升溫，爲量化基金的加倉進場發出信號。野村證券的分析顯示，波動性控制基金預計將在下個月購買500億美元的美股，到1月份，購買總額將達到1100億美元。此外，風險平價基金將大幅轉向買入全球股票。

中國社會科學院亞太與全球戰略研究院副研究員肖宇向21世紀經濟報道記者分析，特朗普宣佈勝選後，美元美股迎來普漲，這完全符合市場的預期。如果覆盤此次大選前後美股、美元和美債的走勢不難發現，圍繞特朗普交易、哈里斯交易的博弈一直非常激烈，甚至在正式投票開始前的11月4日，美元指數一改自10月初以來的強勢表現，跌幅0.41%，而在此之前，在國際外匯市場，美元指數自年初以來已經上漲了2.5%。但隨着投票進程的推進，市場風格發生了逆轉，這充分說明資本的嗅覺是敏銳的。

“從市場來看，目前機構正在涌入的熱門板塊主要是特朗普概念股，包括AI 、傳統能源和製造業，此外，科技股其實也備受青睞。”肖宇進一步指出。

一些對衝基金也表示，將把注意力轉向銀行、原油和國債。

在“特朗普交易”中，銀行股尤爲關鍵。美股週二收盤時，標普銀行板塊ETF指數收漲11.93%，高盛、摩根大通、富國銀行等大行漲超10%，美銀、花旗漲超8%。Infrastructure Capital Advisors的首席執行官傑伊·哈特菲爾德表示，儘管不喜歡根據總統競選進行選股，但由於監管可能更寬鬆，金融股可能會從特朗普的第二個任期中受益。

傳統能源的情況則更爲複雜。特朗普在競選時期，一句“鑽吧，寶貝，鑽吧”（drill，baby，drill）爲他的能源政策定下基調。CFRA Research首席投資策略師 Sam Stovall認爲，大幅增加石油產量將降低石油成本，這會傷害上游的鑽探公司，但對下游公司則比較有利，所以能看到投資者正在大量買入Valero Energy、Kinder Morgan這些煉油商、天然氣運輸巨頭。

與此同時，美國國債收益率大漲、斜率變陡，給做空製造機會。

BlueBay倫敦宏觀對衝基金首席投資組合經理Russel Matthews表示，可以預見，特朗普迴歸白宮後，財政擴張和債務都會往不受控制的方向發展，到了一定程度市場也會反抗。所以BlueBay的對衝策略是做空30年期美國國債同時做多10年期德國國債，此外，基金還會做多美元並做空歐元和英鎊。

警惕獲利回吐和長期風險

美股週四開盤前，三大股指維持上行走勢，但前一交易日大熱的特朗普媒體科技集團則出現明顯回落，跌17.23%，特斯拉、英偉達也有不到1%的小幅回調。

特朗普的勝選釋放了不小的樂觀情緒，但分析師已在提示高位回調的風險。

百達資產管理公司首席策略師Luca Paolini表示，現在風險在於特朗普競選時的承諾能否在就任後兌現，我們必須非常小心，因爲市場處於歷史最高位，特朗普的政策議程可能會對某些行業造成極大破壞，我們只能等待。

短期內，獲利回吐的風險依然值得關注。資產管理公司Columbia Threadneedle Investment利率策略師Ed Al-Hussainy指出，投資者如果在過去六週關注特朗普交易，會發現相關資產的表現非常出色。問題是，這種漲勢不會永遠持續下去，而現在可能構成獲利回吐的好時機。

晨星首席多元資產策略師Dominic Pappalardo也認爲，大選後的上揚不會維持多久，這只是一次性的調整，之後將會有短暫的反動期，投資者再從短線交易轉向基本面交易。

肖宇表示，如果從特朗普的施政理念來看，美股的反彈值得期待。但同時，特朗普的政策主張可能會對美聯儲接下來的降息帶來干擾，特朗普之後如果推進高額關稅、財政放水，那麼美國的通脹很可能會再度升溫，對於美聯儲來說，2%的通脹目標可能會得而復失。通脹是美聯儲決策權重中最爲倚重的數據之一，一旦美國通脹有所升溫，不排除美聯儲再度加息的可能性。

觀察基本面，美國國債走勢也釋放出一絲危險的信號。

一方面，“債券衛士”捲土重來，顯示美國通脹前景不容樂觀。10年期國債盈虧平衡率是衡量長期通脹走向的市場指標，該比率已經飆升至4月份以來的最高水平。這意味着，市場投資者正通過壓低債券價格、提高債券收益率，以向華盛頓施加壓力，要求控制債務和赤字。

另一方面，國債收益率斜率趨於陡峭，也預示衰退風險並未完全解除。肖宇指出，在本輪加息週期中，美國長短期國債收益率曾多次出現倒掛，在歷史上，這是經濟衰退最強有力的信號。

肖宇留意到，10月23日美聯儲在褐皮書中坦誠，在美國12個聯邦儲備區中，自9月初以來只有2個地區錄得了“溫和增長”，更多地區的數據反映了美國消費降級和貸款需求降低的不爭事實。“這些長期風險無論是股市、債市還是匯市，都是一把高懸的達摩克斯之劍。”

貝萊德在大選後給出的觀點認爲，短期內，美國股市會受到穩健的經濟和企業盈利增長、政治清晰度和美聯儲降息的支撐。從長遠來看，這在很大程度上取決於特朗普的議程有多少得到實施。

九圜青泉首席投資官陳嘉禾是專注價值投資的投資人，他向21世紀經濟報道記者表示，特朗普政府2.0不能等同於特朗普政府1.0，中間相隔四年時間，美國和全球的經濟形勢都發生了很大變化，而且接下來應是特朗普最後一個任期，其心態和行爲都會和第一任期不同，所以不能完全按照四年前的政策來預判做資產配置。在篩選優質公司時，除了要評估公司業務的成長性，還要綜合關注各種潛在風險，比如特朗普迴歸後潛在的關稅政策、能源價格波動、高科技禁運等，因爲特朗普的風格就是難以捉摸，所以在選擇A股和港股投資標的時，需要考慮所有潛在風險和威脅，通過壓力測試後纔會加入持倉名單。