跳水！國際油價本週累計下挫8% 創4月以來最大跌幅

（原標題：原油也跳水！國際油價本週累計下挫8%，創4月以來最大跌幅，專家：短期陷入瓶頸期）

持續升溫的商品市場本週遭遇了空頭突襲。在美股暴跌的同時，原油大幅跳水令全球大宗商品市場整體承壓。一些市場人士認爲，大宗商品即將進入中期調整，對此觀點業內專家仍有爭議，但短期陷入瓶頸期可能已成定局。

-8%！國際油價創4月以來最大單週跌幅

北京時間9月5日晚間至6日凌晨，國際油價繼續大幅重挫，NYMEX原油主力10月合約收盤大跌4.5%，收報39.51美元/桶。本週累計跌幅超過8%，創出今年4月以來最大單週跌幅。布倫特原油同樣大幅收跌，一改此前的窄幅震盪走勢。

東證期貨原油高級分析師安紫薇在研究報告中指出，OPEC+自8月起減產規模由970萬桶/天放寬至770萬桶/天，儘管OPEC整體執行率仍然維持在較高水平，但“補償”減產的問題仍然沒能充分兌現。伊拉克8月原油產量降至372萬桶/天，低於協議約定的380萬桶/天的產量上限，但若考慮此前承諾的40萬桶/天的補償減產，產量仍然遠高於這一水平，尼日利亞產量仍然高於協議上限。OPEC+減產進入第二階段，市場關注的重點將從整體的執行情況轉向補償減產的落實情況，若補償減產僅停留在口頭，即便OPEC+整體減產執行率維持高位，對油價而言仍將是偏利空的影響。從8月的情況來看，伊拉克、尼日利亞等國雖有改善，但完全落實補償減產的難度仍然很大，且未來市場對減產執行預期將下降，減產對於供應端的利好支撐減弱。

“在中國市場購買力減弱的情況下，歐美市場需求恢復更加受到關注，但7-8月歐美需求恢復的速度出現放緩的趨勢，成品油消費高頻數據來看，歐美主要經濟體成品油消費均進入到平臺期。海外疫情反彈雖然沒有造成需求的二次下滑，但恢復的節奏依然受到明顯的拖累。此外，煉油毛利維持低迷的狀態使得除中國外，煉廠開工率恢復嚴重滯後。近期油價Contango幅度持續擴大已經說明市場的悲觀預期上升。需求端難以提供進一步的利好支撐，油價階段性回調或尚未結束。”她表示。

突如其來的大跌預示着國際油價此前平穩上行的格局已被打破。不過，一些機構對原油後市並不悲觀。混沌天成期貨認爲，油價大跌背後的首要驅動是美元指數上行，美國就業不及預期美股等風險資產大幅下跌的利空影響。原油基本面仍處於持續的改善進程中，美國的高速行駛里程數8月16日當週環比增長1%，卡車已經高於去年同期5%，客運同比仍低14%；中國的物流指數、客運量都已經超過去年同期，沿海主要港口的貨物吞吐量同比大幅增10%，仍未達到去年同期的是航運量；印度的情況不太樂觀，柴油需求受季風和疫情影響8月份環比仍下降了12%。原油供應看8月歐佩克產量環比僅增55萬桶/日，低於120萬桶/日的配額可增長量，俄羅斯產量增加符合配額，美國產量也未有趨勢增加。全球高成本的浮倉已經較峰值大幅下降，岸倉也已經全部拐頭，美歐亞地區的高頻庫存數據本週依舊全線下滑。整體看，不能說原油的供需格局出現逆轉，需求相好的格局沒有改變，而且較正常水平仍有一定距離，混沌天成期貨認爲油價回調可逐步佈局多單。

市場中期調整？專家：短期或進入瓶頸期

除了原油，不少商品近期都出現了調整。數據顯示，本週低硫燃料油、尿素跌幅都在5%左右，瀝青和液化石油氣跌幅接近4%。

“對於市場即將進入中期調整的這個觀點我個人是認同的”。南華期貨商品分析師戴一帆表示。在他看來，回顧前期這輪大約持續了半年的商品反彈，基本可以劃分爲三個階段：

第一個階段是全球央行大放水刺激下且疫情對風險資產邊際影響逐步減弱後的估值超跌反彈，這階段行情的特點就是迅猛，且各品種基本面看不到太多驅動；

第二階段則是各國管控逐步解禁，經濟活動復甦，各商品需求出現明顯好轉，庫存開始逐步去化，同時通脹預期逐步升溫，商品價格表現爲持續的、較爲溫和的上漲，在這輪上漲由於有補開工的需求，一些供給端有擾動的商品都有着非常亮眼的表現，比如我們看到的鐵礦、玻璃、銅等等；

第三階段就是近期的高位震盪行情，可以感受到隨着價格的大幅上漲，諸多品種的投機性需求都出現了明顯的萎縮，且前期壓抑後爆發的需求開始逐步消褪，不少品種庫存開始走平，雖然現在市場對金九銀十都有不小的預期，但仍遲遲表現出旺季不旺的態勢。

戴一帆指出，目前很多商品都在一個比較大週期的壓力位附近，且需求出現了階段性乏力，短期要突破是比較有難度的，比如現在疫情還遠沒有消退，以目前的國際航運情況，原油進一步向上突破短期來看難度較大。但是需求邊際仍然是緩慢好轉的，且通脹預期始終存在，大多數商品長週期看位置仍然不高，大幅下跌同樣難度不小。震盪是對2020年最後一個季度相對最合理的預測。

談到對於後市的看法，戴一帆認爲最關鍵的還是兩點：第一點是是中美的關係，在11月特朗普大選前仍然有可能會出現一些比較極端的事件，可能會引起盤面短期劇烈的下殺或者震盪，這塊風險需要防範，雖然長週期看商品仍然保持看漲觀點，但此時並不適合持有太多或者太集中的多頭頭寸。第二點是全球經濟實際的恢復情況與疫苗的進展，這些決定了商品向上突破的時間和力度，但是短期來看都是陷入了一定的瓶頸期，上方空間需要用時間交換。

至於各大類別商品的投資機會，戴一帆對於有色金屬中銅的走勢相對樂觀，回調是比較好的買入機會。主要邏輯是在美國無限量QE及低利率的背景下，經濟終將復甦，疫情只是階段性的事件衝擊，而銅金融屬性最爲明顯，且遠期的供給壓力有色金屬中銅，鋁，鋅，鎳四個品種中，銅的供給壓力是最小的，因此堅定看多銅價。