透視白酒三季報：控速成行業關鍵詞

本報記者 許禮清 北京報道

日前，A股白酒上市公司2024年前三季度業績情況已經全部出爐，整體來看，19家白酒上市公司（順鑫農業未披露白酒業務營收，因此未進行統計）共實現營收3303.99億元，淨利潤1313.15億元。

拆分來看，行業仍處於分化狀態。《中國經營報》記者注意到，2024年前三季度，貴州茅臺（600519.SH)營收過千億元，五糧液（000858.SH）營收超過600億元，山西汾酒（600809.SH）躍居行業第三，實現營收超過300億元，洋河股份（002304.SZ）和瀘州老窖（000568.SZ）的營收均超過200億元。而這5家酒企的營收，佔白酒上市公司整體的80%以上。

與之對應的是，部分酒企出現了營利雙降，金種子酒（600199.SH）與岩石股份（600696.SH）出現了虧損。

而在數據背後，則是白酒企業的“控速發展”。中信證券在一份研報中也提到，2024年前三季度白酒動銷持續承壓，二季度酒企報表開始降速，三季度加速下行，中短期壓力猶存，預計2025年全年報表增速仍有一定程度回落，但酒企主動降速有利於產業長遠健康發展。

行業分化仍存

記者注意到，2024年前三季度，有6家A股上市酒企營收超過了百億元，其中貴州茅臺1207.76億元，五糧液679.16億元，山西汾酒313.58億元，洋河股份275.16億元，瀘州老窖243.04億元，古井貢酒190.69億元。

而從整體來看，行業增速放緩已經出現了明顯信號，2024年前三季度，僅有7家酒企的營收實現了雙位數增長，分別是貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒（000596.SZ）、今世緣（603369.SH）、迎駕貢酒（603198.SH）和金徽酒（603919.SH）。

同時，口子窖（603589.SH）、金種子酒和岩石股份等6家酒企的營收出現了同比下滑的情況。

記者對比發現，與以往不同的是，行業分化已經不僅僅是全國性龍頭酒企與區域龍頭之間的分化，區域酒企之間的業績也出現了分化。

儘管部分酒企出現了業績下滑，但也有觀點認爲這在市場預期範圍內。開源證券研報中提到，業績下滑一方面在於2024年第三季度市場需求進一步走低，商務消費低迷導致高端次高端白酒壓力增大；另一方面酒企均給渠道減負，弱化對於回款完成率的要求，通過減少市場投放量的方式來促使渠道秩序向良性發展。

“展望2025年，白酒行業仍樂觀積極。一方面，大部分酒企在幫助渠道加快動銷和消化庫存，減輕渠道壓力；另一方面，隨着促經濟政策落地，中長期來看宏觀經濟環境將呈現改善趨勢，居民收入和消費意願有望跟隨改善，白酒消費預計漸進式回暖。”上述研報中提到。

華策諮詢創始人李童分析認爲：“通過分析可以發現，凡是業績好的省級名酒，都是在持續進行省外擴張且有所收效的企業，這個現象告訴我們，當省級名酒進入強強競爭新時期的時候，互滲共存是省酒之間競爭的新形態，省級名酒要實現業績的持續增長，光守着本省市場是不行的，必須要進行省外擴張。與此同時如何保證省外擴張的效果，主導價位和營銷模式很關鍵。”

而前三季度還有一點引人關注的是，山西汾酒的營收規模躍升至行業第三。

對此，李童認爲，汾酒業績的持續高增長，其核心是青花汾酒的突破和成功重新激活了品牌勢能，從目前的業務結構來看，汾酒下一步的增長動能還是比較強勁的，其中的關鍵是價值錯位戰略和價值營銷的成功。

酒企主動控速

酒類分析師蔡學飛提到，從此次三季報來看，去庫存、穩價格、調結構，主動控速已經成爲行業發展共識。

回到行業整體，2024年前三季度A股19家上市白酒企業整體的營收增速爲10.02%，相較於去年同期16.98%的增速，呈現了下滑的態勢。

不過，在業內人士和券商機構看來，這是白酒企業主動釋放壓力的表現。

國金證券研報顯示，從最終三季報兌現情況來看，雖有近半數酒企的營收或淨利不及此前市場預期，但市場對此仍有一定的容忍度，當下減少報表呈現與實際動銷反饋的出入程度，體現了酒企減少對規模的執念、舒緩社會渠道的庫存壓力，維護良性的廠商關係與消費端的品牌認知，以備後續景氣上行修復時能呈現更強的成長性。

酒類營銷專家肖竹青也提到：“目前各個酒企主動將業績發展降速，主要的目的還是讓渠道休養生息，爲2025年業績可持續發展打基礎。”

在酒水行業分析師歐陽千里看來，洋河股份的營收情況或是洋河管理層的“主動控速”。

“控制增長速度，讓市場知道洋河股份已經不再是第三，等於主動丟掉‘第三’的枷鎖，對投資者、經銷商、消費者甚至競品而言，都獲得了利好。投資者的預期，再差能差到哪裡去；經銷商的預期，終於不用爲了保三而壓貨；消費者的預期，洋河股份會更加細緻地做服務；競品的預期，洋河股份不再是主要競爭對手。”歐陽千里表示。

另一方面可以看到，降庫存仍然是酒企的重點工作，尤其是在今年“雙11”期間，各類名酒開始了新一輪的價格促銷。相關媒體報道，甚至有產品的價格在電商平臺的補貼下出現了倒掛，但酒企在庫存壓力下並未有反制措施。

蔡學飛提到，過去幾年，傳統渠道遇阻，如今大家又開始重新重視電商渠道，把電商渠道作爲了一個去庫存的重要手段。

除了線上的購物節，記者注意到，2024年以來頭部酒企和區域龍頭酒企的促銷力度非常大，冠名、紅包、買贈、包席贈酒、搭售、盒內設獎、積分兌獎等促銷動作頻繁，頭部酒企利用自身品牌、渠道、規模、品質等優勢，尤其是以紅包爲帶動進行大量促銷活動進入下沉市場。

不過，李童認爲，持續增長近十年的白酒頭部企業開始出現了滯長現象有典型特徵，標誌着行業本輪週期的結束，行業風向的變化和行業新拐點的出現，更標誌着持續二十多年以增長爲主旋律的時代的結束。

“面對新的行業形勢，需要企業重新思考市場需求和市場競爭，在強強競爭的新時代，求生者需要放下過去，要加碼創新，才能擁抱未來。”李童表示。

（編輯：於海霞 審覈：厲林 校對：顏京寧）