溫彬：政策利率企穩，LPR報價定價基礎未變

中新經緯1月20日電 題：政策利率企穩，LPR報價定價基礎未變

作者 溫彬 中國民生銀行首席經濟學家

1月20日，中國人民銀行(以下簡稱央行)授權全國銀行間同業拆借中心公佈的貸款市場報價利率(LPR)顯示，1年期LPR爲3.1%，5年期以上LPR爲3.6%。

原因一方面是政策利率企穩，LPR報價的定價基礎未變。

從國內經濟形勢來看，2024年9月底以來，一攬子增量政策和存量政策效果釋放，我國主要經濟指標逐步向好。2024年四季度GDP同比增長5.4%，達到年內最高水平，供需兩端均有超預期表現；全年GDP增長5%，順利完成年度目標。經濟數據好於預期，使得貨幣寬鬆即刻加碼的必要性下降。同時，經濟的平穩運行，也使得貨幣寬鬆預期可以更多關注外部因素。

在外部環境方面，受美國經濟強勁、通脹預期反彈、避險情緒升溫等因素影響，近期美元指數維持強勢。爲此，央行提出“三個堅決”(堅決對市場順週期行爲進行糾偏、堅決對擾亂市場秩序行爲進行處置、堅決防範匯率超調風險)，上調人民幣匯率中間價，並採取發行離岸央票和上調宏觀審慎調節參數等方式穩定匯率。

下階段，特朗普政策主張推升通脹預期，2025年美聯儲降息空間受限，甚至暗示可能會再次加息；疊加國內貨幣政策基調轉向“適度寬鬆”、中美利差將維持在高位。在特朗普上任後釋放更大壓力前，國內政策利率預計持穩，以便爲後續貨幣寬鬆和應對環境變化創造更多空間。短期內降息受限，政策利率持穩，也使得LPR報價的定價基礎未發生變化。

另一方面，近期市場資金面緊張，資金利率快速攀升，使得銀行主動負債成本上行，LPR報價加點下調受限。首先，1月受繳稅繳準、大額MLF(中期借貸便利)到期和春節取現等影響，資金需求較大；而央行出於穩匯率、防範利率風險和防止資金空轉考量，投放相對較少。其次，規範同業存款利率，致銀行非銀存款收縮，銀行負債端壓力增大，同時年初信貸投放相應加大，消耗超額準備金，也在減少資金融出。

雖然春節前央行往往需要大規模投放跨節資金，助力市場平穩過渡，後續資金進一步收斂的空間有限，預計向均衡迴歸；但在穩定匯市和債市的考量下，近期市場資金面也不會十分寬裕，銀行負債端仍有壓力，也進一步削弱了報價行下調LPR報價加點的空間。

此外，年初銀行面臨較大重定價壓力，LPR繼續下調的動力和空間不足。2024年以來，1年期和5年期以上LPR分別累計下降35個和60個基點。2025年初，大量貸款合同進入重定價週期，尤其是按揭、長期限基建類業務(浮動利率)重定價壓力較大。2024年內LPR調降影響或集中於今年一季度釋放，對銀行息差繼續形成擠壓。銀行需要保持一定的利潤空間以支持實體經濟和應對潛在風險，因此，從銀行自身經營角度來看，年初LPR繼續下調的動力和空間也相對有限。若政策利率和LPR降息避開年初信貸投放高峰期，則可使銀行息差壓力在今明兩年內分擔，減輕對今年淨息差的衝擊。(中新經緯APP)

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責任編輯：謝婧雯