先探／二○一六開年大戲　萬科易主？

【文／陳怡如】

國內日月光與矽品爭奪戰進入白熱化，期間還引發大陸紫光集團採入股二五％成爲最大單一股東取得經營實質影響力的爭議；無獨有偶，近日在Ａ股也上演萬科的股權大戰，近年崛起的寶能集團斥資近四百億元（人民幣，下同），取得萬科二四．二六％股權，成爲第一大股東，引來萬科創辦人王石的「野蠻人」之說，萬科並計劃採取定向增資來稀釋寶能系股權的「毒丸計劃」，雙方你來我往，戰火併沒有隨着萬科停牌而稍歇，這場「萬寶之爭」肯定還是Ａ股二○一六年的開年大戲。

萬科是中國地產商的領導品牌，其品牌價值超過三○○億元，也是中國總市值最高的上市地產股，這一次寶能集團從市場上持續買進萬科，成爲第一大股東，王石團隊的經營權恐怕受到威脅，因而成了中國資本市場上的一件大事。

王石已非首度捍衛經營權

雖然王石本身持有萬科極少的股權，但是以專業經理人身分經營萬科品牌，得到消費者極高的信任，即使王石已經交棒給現任總經理鬱亮，但是「王石」和「萬科」還是幾乎畫上等號。也因此，站上火線對抗寶能的，還是王石，鬱亮反倒相當沉默。

由於萬科的股權相當分散，覬覦萬科經營權的大有人在，早於一九九四年就曾經發生「君萬之爭」，當時以君安證券爲首的幾位股東聯合起來逼宮，企圖奪取萬科的控制權，被王石發現君安證券有建「老鼠倉（個人先於機構之前進場）」的形跡，向證監部門舉證，使得君安證券知難而退，王石成功化解控制權被奪的危機。

然而，萬科股權分散的情況仍然維持，在這段期間，萬科引進華潤集團成爲第一大股東，支持王石團隊，讓專業經理人發揮長才，一直以來維持着平衡的關係，華潤集團從來未反對過經營團隊的決策。

不過，因爲華潤集團的國企身分，要增持萬科有其難度，自二○○○年以來，始終維持着約一五％的持股。

似乎是鬱亮有先見之明，又或是寶能集團受到鬱亮的點化，二○一四年初，鬱亮在一次會議上拿出一本《門口的野蠻人》說：「野蠻人正成羣結隊地來敲門，想要控制萬科只要二○○億元。」豈料，寶能集團就真的捧着二、三○○億來買萬科，今年以來數度舉牌萬科，根據最新消息，寶能系已經持有二四．二六％萬科股權，穩坐第一大股東位置。

同樣都是大股東，爲什麼王石歡迎華潤，卻對寶能如此排斥？同爲深圳的企業，王石對寶能發跡過程有較深入的瞭解，尤其是寶能入股深業物流的過程。王石認爲寶能利用短債長投、層層借錢、循環槓桿來買進萬科股權，這樣沒有退路的做法，一旦撐不下去將會是個毀滅性的崩壞，這樣的企業和萬科最重視的「品牌信用」不符，因此萬科不歡迎這樣的大股東。

寶能集團不成功便成仁

寶能集團不諱言買進萬科的資金動用到槓桿，旗下巨盛華動用七個資管計劃，該集團自備的資金約三成，這七個資管計劃均將淨值的○．八元設置爲平倉線，也就是若萬科的買進均價下跌二成，七個資管計劃就要平倉。三倍的槓桿，讓巨盛華承受相當大的壓力，這也說明了，爲什麼寶能集團一定要取得萬科控制權。（全文未完）

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