債市調整 固收理財應變

本報記者 張漫遊 北京報道

近期債市出現調整，10年期國債收益率從1月6日的1.60%見底回升，至1月13日上行6.3bp至1.66%，中國貨幣網顯示，1月16日10年期國債收益率爲1.64%。

疊加中國人民銀行決定階段性暫停在公開市場買入國債的情況，以債券爲主要配置對象的固收理財收益率下降。

爲了應對這一變化，業內人士認爲，理財公司可能會調整資產配置，增加權益類資產的配置比例，以提高產品的整體收益水平。

收益率受到影響

隨着10年期國債收益率上升，新買入的債券利息收入減少，這直接影響了固收理財產品的收益。

普益標準數據顯示，1月6日至12日當週，理財公司存續開放式固收理財產品（不含現金管理類產品）的近1個月年化收益率的平均水平爲3.36%，環比下降0.67個百分點；在區間收益表現中，截至1月12日，全市場存續開放式固收理財產品（不含現金管理類產品）的近1個月年化收益率的平均水平持續下降爲3.36%，環比下降0.68個百分點，近3個月年化收益率的平均水平爲3.55%，環比下降0.03個百分點。

普益標準研究員劉思佳談到，從短期來看，固收理財產品受債市調整影響收益波動或有加劇。

從資金面上看，央行決定階段性暫停在公開市場買入國債，向市場傳遞抑制利率過快下行的信號。業內人士認爲，這一消息給短端國債利率帶來上行壓力，並擾動長端。

民生銀行首席經濟學家溫彬分析稱，央行暫停國債買入後，會直接減少債券需求，尤其是短端，疊加預期引導，短期國債利率可能快速向資金利率靠近。同時，央行並未明確是否會進行國債賣出操作，如果擇機開展長端債券賣出操作，會成爲債市利率較有力的利空因素，對於貨幣寬鬆過度定價的回調將更加明顯。

中國銀行研究院研究員樑斯告訴《中國經營報》記者，央行暫停買入國債可能會產生多重影響，比如國債配置比例變化。部分固收理財產品可能會適度調整國債資產配置；另外，產品風險特徵變化。如果國債收益率未來出現上行，那固收理財產品淨值也會出現波動。整體看，暫停買賣國債對固收理財或許會有一定影響，但需要綜合市場運行、產品資產配置等情況綜合研判。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜指出，由於國債收益率已提前透支降息預期，固收理財產品的收益率受到直接影響，已經開始下降。2024年固收理財產品的平均年化收益率較2023年有所下降。且隨着利率進入低水平階段，能夠給投資者提供穩定收益的空間受限，交易行爲的加劇可能導致市場波動上升，投資難度加大。

樑斯認爲，國債作爲固收理財重要資產配置標的，本身具有較高的配置需求。若後續國債價格或者收益率出現明顯波動，會影響固收理財的收益率。與國債掛鉤的各類金融產品也會發生相應變化。但是否調整風險等級，還需根據固收理財自身資產配置結構及金融市場波動情況進行調整。

“從長期來看，在‘適度寬鬆’貨幣政策基調下，央行結合市場情況通過買斷式逆回購等其他工具維護資金面寬裕仍偏積極，債市仍有一定上行空間，疊加固收理財產品配置資產較爲多元，除國債外還配置貨幣市場類、非標、權益等其他資產，因此國債收益率上行對固收理財產品收益影響相對可控。”劉思佳說。

“固收+”策略再受關注

日前，央行在國新辦新聞發佈會上表示，下階段宏觀經濟政策還將進一步強化逆週期調節，將根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏，支持實現全年經濟社會發展目標，綜合運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，保證寬鬆的社會融資環境。

在此背景下，談及新設立固收理財投向將有何變化，樑斯指出，新設立固收理財仍會綜合考慮產品特性、金融市場運行及投資者偏好等情況，暫停國債買賣或許會對債券供求和收益率帶來影響，但資管機構也會綜合各類情況優化新設產品資產配置。特別是對於固收理財來說，債券資產仍是重要的投資標的。

柏文喜認爲，新設立的固收理財可能會增加“固收+”策略，增加權益類資產的配置比例，如配置可轉債、REITs、黃金、被動ETF等資產；受限於負債端產品期限，新設立的固收理財仍將聚焦在中短端信用債，通過適當拉久期和下沉獲取收益。

面對近期債市調整，劉思佳提示道，對於風險偏好較低的投資者來說，可適當關注收益穩健的低波封閉式固收理財，該類產品通過期限匹配和持有至到期等策略鎖定資產票息收益，兌付收益受債券利率變動影響相對較小。“此外，近期財政部透露2025年財政政策方向積極，疊加適度寬鬆的貨幣政策和全面擴大內需等重要工作部署，經濟刺激下權益市場或存在一定投資機會，對於風險偏好相對較高的投資者，可結合市場趨勢適當關注配置一定比例權益資產的‘固收+’產品，通過分散投資減少單一資產市場風險的同時提升產品收益彈性。”

（編輯：朱紫雲 審覈：何莎莎 校對：顏京寧）