專家傳真－活水涌喜揚新曲

活水涌喜揚新曲，金牛獻瑞報佳音，2021年會比2020年好。

一場改變21世紀人類歷史的新冠病毒，2020年活生生的在我們的心中留下一道長長的陰影。從疫情大流行，各國封城、宵禁、封境、斷航，出門dress code是戴口罩，到景氣大衰退，IMF預估七大工業國2020年經濟全部衰退，平均衰退7％，到股市大崩盤，臺股創史上過年最慘紅盤重挫697點，美股四次熔斷，創有史以來最大3月波動，道瓊創史上最大單日跌點2,997。

不誇張的說，2020年3月沒有賠錢的人，就是沒有錢的人。

站在2021年的起跑點上，現在有超過8,000萬人確診，180萬人死亡，我們處在從微利到低利到負利率，從氣候變遷到科技演進到病毒變異，蝴蝶效應不斷加大，從政治到經濟到社會，民粹主義崛起的年代。這些後常規科學往往帶給金融市場很大的不確定，也有強者恆強，大者恆大的味道，讓全球政府傷透腦筋，也因爲沒有前例，沒有時間容許慢條斯理的討論、辯論，最後得到定論，來做決策，因此央行的量化寬鬆，一直是最快速到位的政策工具，甚至做到非常規。

先看極端氣候。2017/2018年美國有強度直逼卡崔娜的哈維與艾瑪颶風，與加州大火；2019年有澳洲野火，燃燒面積4.7個臺灣大，燃燒時間長達5個月；2020年有長江洪災，全中國有70％的省縣市受到豪雨影響，災情持續三個月。其次是科技演進。「當APPLE取代Porsche，FB取代Citi」，智慧型手機、電動車、虛擬貨幣、數位金融的發展，AI已將大數據的演算髮揮到淋漓盡致，漸漸超出人們的想像，甚至產生道德危機。

最後是病毒變異。由於氣候異常、物種突變、基因重組、與藥物濫用，導致各種傳染病的病原體出現變異且傳染性增強，從中非的伊波拉，到東亞的SARS，到北美的H3N2，到現在的COVID-19，病毒漸漸由區域性的肆虐演變成全球性的災難。

所以QE就是活水，「活水涌喜揚新曲」，Fed在2021年每月將會印鈔1,200億美元，ECB每月900億歐元，BOJ每月1.94兆日圓，而且除ECB印鈔到2022年3月外，美日都是無限量QE，沒有截止期限。資金面向上就是股市向下的防腐劑，因此今（2021）年股市還會繼續攀高。

但要提醒，臺灣股市每天的當衝金額已經從2020年6月的500億，翻倍到12月的1,000億，佔大盤比重突破30％，有的個股甚至超過60％，百家樂的氛圍瀰漫，蝴蝶效應也在加大。

另外，黃金投資一直是客戶感興趣的話題，央行在2020年的研究顯示，黃金不孳息且過去30年，S&P 500與黃金的波動率均爲15％，但投資S&P 500報酬率爲10％，投資黃金則只有5％，因此黃金不見得含金量高，是一個良好的投資標的。如果有護國羣山可以挑選，「寧信摩臺十日漲，不賭黃金三日揚」。