專家看市－凱基投顧董事長朱晏民：2025臺股走勢　微笑曲線機率大

凱基投顧董事長朱晏民

生成式AI的興起在過去兩年推動臺股表現，連兩年獲得30％的報酬，並超越多數國際市場。

展望未來，AI熱潮將繼續支撐臺股維持多頭走勢，但因AI股漲幅已可觀，非AI股需求不佳，加上川普政策的風險，臺股在2025年漲幅可能會受到限制，指數波動也可能比過去兩年更劇烈。

雖然2025年全球經濟大環境有利於股市多頭氛圍，主導本波臺股多頭的AI股累計漲幅已大且評價已高，這將限制市場繼續大幅追價的意願。

臺股本波多頭漲幅幾乎集中在AI股，與AI無關的類股表現不佳，主因本波經濟復甦非常不均衡。

展望2025年，也很難期待非AI股能接棒AI股成爲臺股多頭的主力，因非AI股未來一年展望並不樂觀。

追蹤與AI有關的科技股，2024年預估盈餘在繳出36％的高速增長後，2025年預估盈餘可再增長28％。然與AI無關的科技股2025年盈餘僅能增長10％，傳產股僅增長2％，金融股則衰退4％。

最後，限制臺股多頭漲幅並增加波動的關鍵因素是川普風險。川普在競選期間已提議對所有進口商品徵10～20％的關稅，並對所有大陸進口商品徵收60％以上關稅。

雖然川普的激進關稅政策不容易全部付諸實行，但他上任後，美中之間更嚴重的經濟與科技對抗，以及爲了達成「讓美國再偉大」目標而實施的各項以鄰爲壑政策，將干擾正常的經濟活動與股市氣氛。

尤其是對美國擁有大量貿易順差的臺灣，以及擁有大量生產基地集中在大陸與東南亞的臺商，勢必難以避免受到川普的激進關稅戰以及對大陸實施更嚴格晶片封鎖政策的波及。

至於臺股2025年的走勢，應該會延續過往「微笑曲線」走勢的機率爲大，即第一季與第四季偏多方格局，第二季與第三季容易出現季節性修正，修正幅度應會較過去兩年劇烈，主因川普突如其來的經貿政策與驚人言論容易影響市場風險偏好。

同時，川普雖然以「讓美國再偉大」爲施政中心思想，企業減稅、強制移民、高額關稅等政策，都可能爲美國帶來通膨隱憂。