A股近千份業績預告出爐，行業景氣度成“勝負手”

截至1月20日午盤，已有近千家上市公司發佈了2024年業績預告，行業不同的週期和景氣度成爲業績表現的“勝負手”。

地產大週期中，產業鏈上市公司的業績普遍預減或續虧；產能出清中的光伏股普遍錄得上市後最大規模虧損；溫和復甦中的半導體產業鏈各環節盈利修復增速呈現分化。

Wind數據顯示，兩市共計發佈985份業績預告，122家預增、2家續盈、60家略增、44家扭虧，191家預減、313家續虧、213家首虧、15家略減，2家不確定，整體業績預喜率不足25%。隨着後續更多大市值龍頭企業發佈業績預告，業績預增股數量或會增長。

從此次已披露的全年業績預告來看，業內分析人士對記者表示，即便A股盈利底尚未到來，市場也比兩到三個季度前更接近盈利底。以中期視角看待動態變化的各個產業週期，或能捕捉到投資機遇。

行業景氣度分化，業績表現大不相同

整體來看，能夠實現業績續盈或預增的上市公司所在的行業，其景氣度相對較好，而業績首虧、續虧的上市公司所在行業普遍處於週期下行。

先看地產，2024年全國商品房銷售額、面積分別同比下降17.1%、12.9%，其中第四季度分別同比增長0.8%、0.4%。價格方面，2024年70城新房、二手房價格指數年度跌幅分別爲5.7%和8.1%，全年新開工面積同比下降23%。在此背景下，地產鏈上市公司盈利繼續承壓。

第一財經記者梳理公告發現，有約30家房地產行業上市公司發佈了業績預告，業績預增是少數派，首虧、續虧與預減的公司家數佔比較高。保利發展（600048.SH）預計2024年營業收入同比下降9.83%至3128.08億元，歸母淨利潤盈利50.16億元，同比減少58.43%，業績下滑原因系房地產項目年內交付結轉規模下降。

格力地產（600185.SH）、華夏幸福（600340.SH）、首開股份（600376.SH）、信達地產（600657.SH）、京投發展（600683.SH）均預計淨利潤虧損擴大或由盈轉虧。

房地產開發商業績普遍虧損以外，與地產行業高度綁定的建材裝飾子行業也盈利承壓。

紅星美凱龍（01528.HK）繼2023年淨虧損23.4億元后，預計2024年淨虧損擴大至23.3億~27.3億元。防水材料龍頭東方雨虹（002271.SZ）預計2024年歸母淨利潤至少下滑93.51%至1.47億元，上年同期則盈利22.7億元。

展望2025年地產行業，長江證券研報認爲，預計銷售、投資個位數下降，開工延續雙位數降幅，而竣工彈性仍取決於保交樓推進力度，若推進力度不及預期，預計也將雙位數下降。

光伏產業在2024年經歷了史上最嚴峻的產能出清，全行業自去年下半年啓動自律減產保價協議的同時，多項政策落地支持光伏產業高質量發展。從已披露的業績預告來看，政策支持與行業自律尚未傳遞至光伏企業的利潤表，存貨跌價準備增加是光伏企業利潤虧損的主要原因之一。

進入2025年，光伏產業鏈各環節產品小幅漲價，業內認爲今年或是光伏蓄力復甦的一年，全球光伏新增裝機規模與產業鏈價格變化，是觀察行業走勢的重要信號。

光伏主產業鏈最上游的硅料是其餘各環節供需變化的核心抓手。龍頭股大全能源（688303.SH）預計2024年歸母淨利潤虧損26億~31億元，爲上市後首虧，2023年同期盈利57.63億元。2024年硅料價格跌破企業現金成本，導致行業整體毛利率與盈利水平大幅下降。大全能源表示，計提存貨跌價準備與資產減值準備對2024年業績造成較大影響。

通威股份（600438.SH）與隆基綠能（601012.SH）兩家龍頭日前也披露了業績預告，2024年第四季度虧損規模均環比擴大。通威股份預計2024年歸母淨利潤虧損70億~75億元，其中第四季度虧損約30.3億~35.3億元，創下上市以來單季度虧損之最；隆基綠能預計2024年歸母淨利潤虧損82億~88億元。

光伏電池與組件商東方日升（300118.SZ）預計2024年歸母淨利潤虧損27億~35億元，公司對存在減值跡象的P型電池和組件計提了相應固定資產減值，而N型異質結電池組件全年出貨佔比較低，尚無法帶動業績扭轉。

“新半軍”（新能源、半導體及軍工）行業中，唯有半導體處在行業景氣度向上階段，上市公司盈利也在2024年得到一定修復。從55家已發佈業績預告的半導體上市公司來看，北方華創（002371.SZ）、樂鑫科技（688018.SH）、聚辰股份（688123.SH）、海光信息（688041.SH）等企業預計業績增長。

德明利（001309.SZ）的淨利潤預增幅度暫居行業榜首，公司預計2024年歸母淨利潤3.4億~4億元，同比增長1260.08%~1500.1%。聚辰股份、樂鑫科技預計歸母淨利潤同比增速下限分別爲174.02%、120%。

半導體週期復甦下，板塊尚未進入全面盈利的局面，仍有31家公司預計業績爲續虧或首虧。2024年以來股價大漲的寒武紀（688256.SH）預計2024年增收不增利，歸母淨利潤預計續虧39.6億~48.4億元，虧損幅度收窄42.95%~53.33%。

盈利底或漸近，關注產業週期信號

2024年三季度報告披露完畢時，市場曾就A股盈利是否觸底熱烈討論。

就A股盈利底是否顯現，中航證券發佈的2025年宏觀策略報告研判稱，預計2025年下半年A股有望形成盈利底。報告認爲，本輪庫存週期被“熨平”背後是歷史高維度的地產大週期轉向，同時也影響着本輪A股盈利下行週期顯著長於以往。2020年後，A股除金融外盈利主要是由工業、能源、材料等行業貢獻的，而此類行業的ROE（淨資產收益率）與PPI週期相關性較高。因此A股盈利底何時形成，重點關注房地產行業何時企穩，以及低通脹格局何時被打破。

在國內某私募人士看來，盈利底即將來臨之際，當前業績的好壞並不是太重要，從中期維度看，重視產業週期是投資佈局的重要抓手。一方面，2024年9月下旬以來，宏觀政策面出現明顯轉向，其中核心是財政政策的發力，市場對2025年更加積極的財政政策以及政策提振A股行情走勢有所期待；另一方面，縱觀A股過往每一輪較大級別行情，政策支持以外，基本面盈利底對應的經濟復甦預期引領過多輪行情。

“以光伏行業爲例，史上最嚴峻的產能出清，會將部分企業淘汰出去，也會最終夯實龍頭企業的競爭格局，出清的過程肯定是曲折向上的，但價格、利潤急跌的階段已經過去了。重要的是在2025年捕捉拐點信號。若從景氣度視角來看，宏觀環境下人工智能、機器人等新興產業資本開支擴張，景氣度帶動的設備、芯片、軟件、零部件更新與新增需求，或讓產業鏈具備一定業績向上彈性。”前述私募基金人士對記者說。

隨着2024年業績預告披露家數增長，業績全景逐步顯現，在政策有變化的背景下，能否率先找到一些有希望“困境反轉”的領域，政策推動或產業自發出清的領域，是佈局投資2025年的重要抓手。