百億美元IPO搶佔千億市場 先正達財務虧損影響受關注
（原標題：百億美元IPO搶佔千億市場 先正達財務虧損影響受關注）
今年全球最大規模IPO有望誕生。7月2日，農化巨頭先正達在備案文件中表示，7月2日，上交所正式受理其在科創板上市的申請，將發行最多27.9億股。此前消息預估，先正達上市估值可達600億美元。
先正達的上市可能會在今年年底前進行，第一財經記者還從內部瞭解到，公司將會在未來尋求在歐洲或美國二次上市，可能上市的地點包括倫敦、蘇黎世和紐約。
中資收購財務虧損尚未消除
先正達是全球第一大作物保護製造商和第三大種子供應商。在科創板上市招股書的發行人科創屬性評價中，先正達稱公司所屬行業屬性爲生物醫藥，公司從事的植物保護業務屬於生物醫藥領域中的“高端化學藥”範疇，種子業務屬於生物元醫藥領域中的“生物製品”範疇，且報告期內公司植物保護業務和種子業務的收入合計佔主營業務收入的比例均超過80%。
此次IPO募集資金將會用於包括尖端農業科技研發費用在內的資本支出，併爲全球收購提供資金。先正達正在與拜耳、巴斯夫、科迪華等全球農化巨頭搶佔規模1000億美元的種子和植保市場。
根據畢馬威的審計報告，先正達最近3年累計研發投入爲287.69億元，佔3年累計營收比例約爲6.6%。符合科創板最近3年累計研發投入佔累計營業收入比例大於等於5%，或最近3年累計研發投入金額大於等於6000萬元的要求。
該公司在全球擁有近5萬名員工，2020年銷售額爲231億美元；其最大的市場是美國和巴西，中國正在快速增長。先正達報告的今年第一季度銷售額爲71億美元，同比增長20%，第一季度淨利潤增長72%。
2017年，這家瑞士種子和作物保護巨頭被中國化工集團以430億美元的價格收購，並於今年併入中化控股公司，這項收購至今仍然是中國對外國公司規模最大的收購案。
但這項收購帶來的財務虧損至今仍未完全消除。招股書顯示，截至報告期末，先正達集團合併報告層面累計未彌補虧損金額爲82.65億元，先正達表示累計未彌補虧損的形成原因是由於中國化工收購瑞士先正達時，通過中國化工設立於海外的特殊目的實體(SPV)進行了關聯方借款、銀團借款、發行永續債及優先股等多筆融資。
“先正達集團作爲兩化集團農業資產的整合平臺，在資產重組時取得SPV的股權，並在報告期內產生了較大金額的財務費用及少數股東損益，進而對先正達集團報告期內歸屬於母公司淨利潤造成一定影響，形成了合併口徑較大額度的未彌補虧損。”先正達在招股書中寫道。
先正達還稱，截至報告期末，先正達集團已通過債務重組及償還的方式，在合併層面消除了合計金額爲186億美元的借款及永續債，有效減少了其合併層面的債務負擔，並將在未來有效提升其盈利能力。
招股書顯示，2020年完成債務重組後，先正達資產負債率下降至40.51%，這一數字在2019年底和2018年底分別爲57.2%和56.3%。2017年底收購完成後瑞士先正達資產負債率爲60.7%。
2021年6月21日，先正達召開了臨時股東大會，審議通過了《關於先正達集團股份有限公司首次公開發行人民幣普通股(A股)股票並在上海證券交易所科創板上市發行前滾存利潤分配和未彌補虧損承擔方案的議案》。根據議案，若發行人發行上市前存在滾存未分配利潤，由發行上市後的新老股東按發行上市完成後持有的公司股份比例共享；若發行上市前存在未彌補虧損，則由發行上市後的新老股東按發行上市完成後持有的公司股份比例承擔。
先正達的尖端的化學品和受專利保護的種子技術將有助於大幅提高中國國內農業產量。多年來，中國一直在努力減少農化產品對土壤的污染，中國農業化工行業也進入到創新驅動、裝備支撐的發展新階段。
不過公司在招股書中提示，其運營的市場面臨巨大競爭。“農業企業不斷併購整合，如拜耳收購孟山都、杜邦和陶氏化學合併植保業務和種子業務形成科迪華等，併購可能導致公司面臨更大的競爭壓力。”招股書稱。
基於市場的激烈競爭，先正達暗示未來需要繼續通過併購或合作的方式，持續擴大其擁有的資源，提升競爭力，以維持其在行業中的競爭地位。但同時，也指出了併購面臨的風險。
先正達在招股書中寫道：”公司可能難以找到合適的併購標的、可購買資產或建立合資公司的合作機會，即使公司能夠找到合適的機會，也可能無法以合適的條款促成交易。”
另一方面，來自非專利產品和價格競爭的壓力也可能對公司經營業績產生不利影響。近年來，非專利公司數量顯著增長，不斷擴大其產品範圍，這些公司的產品定價較低，可能對先正達集團在非專利市場上的銷售和利潤率產生不利影響。
“公司全球經營的產品面臨來自競爭對手的價格競爭，用戶可能基於價格而非服務或產品質量作出其採購選擇。因此公司可能會持續面臨影響其業績的重要競爭挑戰。”招股書稱，“在大多數細分市場中，多種類的競爭產品不斷涌現，部分產品已失去專利保護，可供非專利製造商大批量生產。”
此外，先正達的部分產品屬於大宗商品，這意味着競爭對手之間的產品幾乎沒有差異，客戶主要基於交付價格，而非客戶服務和產品質量進行決策。
今年2月，先正達集團宣佈將斥資2.3億美元在南京建設一個研發中心，以擴大其在中國這一全球最大農藥市場的足跡。新的研發中心定位爲先正達集團最先進的全球創新研發中心和農業科技創新全球網絡核心樞紐。先正達集團表示，研發設施將專注於農業生物製品、數字化和大數據。
先正達集團還在加大對生物製品或對抗病蟲害的綠色解決方案的關注，包括去年收購了專門從事綠色生物製品的意大利公司瓦拉格羅（Valagro）。