產經解析－刺激內需將是今年陸股的關鍵主題

提高經濟流動性對大陸尤爲重要，因爲這有助於縮小城鄉差距，減少收入不平等，釋放更多的國內消費需求，這也是推動經濟以實現更長期成長的關鍵支柱。與此同時，大陸更試圖在多極世界中尋求成長，例如其官方已調整貿易路線企圖達到全球供應鏈多元化，其中對地緣政治友善地區的出口表現相對優於其他地區；儘管出口美國市場的份額下降、價格下跌，但大陸的全球出口份額仍保持穩定。

事實上，大陸製造業在很多產品領域仍具有競爭力，特別是新技術製造產業發展迅速。根據官方數據顯示，2024年前七個月，大陸高新技術製造業增速持續高於其他大規模工業，成爲大陸經濟動能澎湃的生動寫照；而大陸電動車和太陽能的出口份額將逐漸超越傳統電子產品。這類高技術、高附加值、引領綠色轉型的產品將成爲大陸出口新成長的支點，也是貿易高質量發展的重要體現。

就投資市場而言，大陸政府進一步的政策及由估值驅動的股票回購可能會緩解市場下跌壓力，而目前外國投資人的持有部位較少，亦有機會推動資金進一步流入。當前A股外資持股比例降至2019年第二季水平，企業有望透過主動回購股票和改善公司治理來提高股東回報，這有利於吸引更多資金進入陸股。隨着政策改革偕同發力，相信市場大陸經濟和市場信心有望穩定回升。

進一步來看，與其他市場相比，陸股的估值仍然具有吸引力，MSCI數據顯示，大陸股市估值自2019年較低的水準恢復後，目前9.7倍的水準仍低於中位數11.3倍的遠期收益。這表明從估值角度來看，陸股還有進一步上升的空間。大陸經濟支持政策繼續跟進的可能性，則增添估值進一步恢復的潛力。

2025年大陸經濟仍存在成長空間，有望支撐A股轉強，並吸引更多資金持續流入，而現階段A股市場亦仍具備豐富的投資機會，2025年可重點關注兩條主線。

首先是新質生產力、科技方向，這是在大陸官方推進創新提升市場估值的投資機遇，代表行業有科技、醫藥、消費等；再者，以大陸製造業爲代表的供給側改革亦帶來價值重構的投資機會，這是我們今年關注的最大投資機遇。隨着海外製造業供應鏈的產能擴張，整個大陸對於新質生產力，尤其是科技行業的投入正在大幅增加。

其次，我們看到愈來愈多的自上而下的政策信號，許多大陸的優勢行業，包括新能源、高端製造、化工新材料等，在2025年需求側很大機率會出現政策上的助攻；而更多的變化可能在於供給側，這已經看到很多行業出現一些苗頭。

當前投資市場對於這一塊的關注度和市場預期較低，相關配置也相當低。到了今年第二季，相關優勢行業的投資信號可能會更強烈。如果市場按照這一方向去演繹的話，有望迎來估值和盈利增幅契機。