光伏產業鏈價格下行，通威股份何去何從？
文︱翠鳥資本
光伏行業的發展一直備受關注。
作爲行業的龍頭企業，通威股份（600438.SH）2023年三季報顯示，公司在前三個季度實現1114.21億元的營收，同比增長9.15%，然而歸屬於上市公司股東的淨利潤爲163.02億元，同比下降24.98%。
其中，第三季度，通威股份的營業收入爲373.52億元，同比下降10.52%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲30.31億元，同比下降68.11%。此外，扣非淨利潤爲30.21億元，同比下降68.16%。
從數據來看，儘管通威股份在光伏行業整體保持了穩健的發展態勢，但在短期內仍面臨着挑戰。
價格大幅下滑
過剩產能顯現
近年來，光伏行業一直是我們經濟中備受關注的支柱產業之一，然而隨着全球經濟形勢不佳、供應鏈不穩定，以及行業競爭加劇等因素，導致光伏市場需求放緩。此外，光伏行業的快速發展也使得一些傳統能源企業開始轉型，進一步加劇了市場競爭。
據通威股份在最新的財報中透露，公司利潤下滑的主要原因是光伏產業鏈價格的同比下行。
數據顯示，2023年以來，單晶緻密料均價下降超過72.64%，由年初最高每噸24.01萬元降至每噸最低6.57萬元。這一趨勢與產能的迅速釋放密不可分，上半年我國多晶硅產量同比增加91.1%，截至2023年底，光伏製造端的產能已到完全飽和狀態。
同時，通威股份董事長兼CEO劉舒琪在業績會上指出，過去幾年一直維持高位的產品價格也迅速回落，光伏行業面臨着短期內競爭日益激烈的現實。硅料、硅片、電池、組件的價格分別下降約54%、30%、25%、35%，形成了整個產業鏈價格下行的格局。
此外，部分券商已經對通威股份的盈利預期進行了重新評估，並作出了下調的調整。
國信證券就對其下調盈利預測，維持“增持”評級。考慮到光伏行業各環節產能快速過剩及下游庫存持續維持高位，產業鏈價格向下波動劇烈，下調公司盈利預測，預計2023-2025年歸母淨利潤爲181.04/136.11/168.億元（原預測爲194.8/202.6/223.5億元），同比-29.6%/-24.8%/+23.7%，EPS分別爲4.02/3.02/3.74元，當前PE爲6.8/9.0/7.3倍，維持“增持”評級。
財信證券認爲，三季度光伏產業鏈價格波動，硅料價格經歷一輪下探，行業三季度均價約7.4萬元/噸，環比降幅約40%，電池片價格降幅稍緩，行業三季度均價約0.72元/w，環比降幅約23%。行業硅料噸盈利環比降幅約60%-70%，電池片單瓦盈利環比增幅10%-15%。前三季度公司毛利率爲29.32%（同比下降9.3個百分點），第三季度單季度毛利率19.77%（同比下降23.9個百分點/環比下降7.04個百分點），預計公司硅料及電池片單位盈利能力跟隨行業情況變化。
此外，硅料價格的下滑給上游產業鏈的盈利帶來了直接衝擊，對於光伏行業的企業來說，這無疑是一個全面的市場挑戰。
同時，由於硅料價格下滑導致的新簽訂單減少，中國有色金屬工業協會硅業分會決定暫停多晶硅價格的公佈。
該分會指出，目前硅片價格已降至每片2.4-2.5元，接近絕大多數硅片企業的盈虧平衡點，部分企業甚至面臨虧損。由於硅料價格下滑的趨勢以及硅片、電池片開工率的下調，對硅料需求迅速下滑。在需求不足的情況下，即使硅料價格跟隨下跌，所能拉動的硅料需求也相對有限，並將進一步將降價信號傳導至下游企業。
值得注意的是，通威股份的報告中提到，截至2023年底，光伏製造端的硅料、硅片、電池片、組件四個環節產能均超過900GW，而全球組件需求預測卻分別爲525GW和645GW，行業進入明顯的過剩階段。
行業未來充滿不確定性
在激烈的市場競爭中，光伏行業正接受着前所未有的挑戰。
通威股份公司董事長劉舒琪在近期的業績發佈會上指出，隨着新產能的逐步釋放，過去幾年一直保持高位的商品價格正在經歷迅速回落。這使得行業競爭變得更爲激烈。
在2022年的年報中，通威股份提出要“打造高純晶硅環節的全球絕對領先地位”，同時“持續加強太陽能電池環節的研發、規模、管理優勢”，並“快速提升組件環節的產能規模與市場佔有率”。
爲實現一體化佈局的目標，通威股份在多個地區投資了一系列項目。今年2月，通威股份宣佈在樂山市五通橋區投資建設年產12萬噸高純晶硅及配套項目，總投資約爲60億元。6月，其旗下通威太陽能科技有限公司計劃在成都市雙流區投資建設25GW太陽能電池暨20GW光伏組件項目。8月，公司再次宣佈在樂山市五通橋區和峨眉山市經開區各投資建設年產16GW拉棒、16GW切片、16GW電池片項目，每個項目的投資預計爲100億元。
值得注意的是，9月份，160億元的定增計劃的暫停或多或少對公司產生了一定的影響。公司表示，將繼續通過自有資金、金融機構貸款等方式推進項目，以確保2024-2026年高純晶硅和太陽能電池的產能達到80萬-100萬噸和130-150GW。
然而，光伏行業的未來仍然充滿了不確定性。
產能過剩和價格下跌等問題使得通威股份必須保持警惕，並不斷調整策略以適應行業的快速變化。儘管光伏行業的前景仍然充滿希望，但通威股份短期內承壓是肯定的。
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